1.【宏观】就业压力来袭，传统消费遭殃—张文朗

中国经济增长持续下滑，就业数据低估了就业压力。城镇就业人数已下降，基于微观数据的研究表明钢铁、采矿、纺织、化工、机械行业压力大。国际经验显示服务业比二产更能带动就业是错觉。中国的数据亦显示，服务业并不比制造业更能创造就业就业压力上升导致居民收入增速下滑，并已拖累啤酒、衣着、家庭设备用品等传统消费。

2.【策略】聚焦美联储议息会议—秦培景，陈乐天，刘方

国内宏观数据回暖，但投资者对经济担心并无明显改善，而近期注册制相关舆情冲击有限。本周聚焦美联储加息会议，加息靴子或落地，汇率风险仍是短期市场走势关键。结构上，提前布局开春主题，短期关注重要会议催化，包括巴黎气候大会初步成果和世界互联网大会。

3.【艾迪西（002468）】 “通达”元老，成长可期—刘正

根据业务量及承诺净利润，初步预测置入申通快递资产后公司2015/16/17年净利润分别为7/12/15亿元，摊薄后EPS分别为0.004/0.78/0.97元，对应当前股价PE为3111//18/14倍。预测重组后市值中枢在650-750亿元，对应目标价格区间为42-50元，首次覆盖给予“买入”评级。

1.【宏观】2015年11月经济数据点评：经济企稳有待确认—张文朗，黄文静

受政策影响，汽车制造业增速较上月有大幅提升，使11月工业增加值增速回升，但需求疲软的现象仍未明显改观。基建发力，投资增速暂时趋稳。特别需要注意的是，施工项目计划总数、新开工项目、投资到位资金等先行指标增速提高，预示着基建投资逐步发挥稳增长作用。社会消费品零售总额同比增长创年内新高。

2.【宏观】2015年11月金融数据点评：信贷需求依然较弱—张文朗

M2同比增速创2014年6月以来之最。11月新增信贷略低于市场预期，然而企业存款新增10400亿元，较去年同期多增近8000亿元，意味企业资金流入状况有所好转。企业债券融资规模变大，带动社会融资快速增长。当前的金融数据一方面体现了“松货币”的政策取向以及银行为降低不良贷款率或有意做大贷款总规模。

3.【债券】人民币指数及宏观经济点评：货币政策双锚出击，经济步入“进步时代”—联系人：明明

12月11日，中国外汇交易中心正式发布CFETS人民币汇率指数。汇率加权平均指数的出现，标志着汇率的锚真正形成，货币政策正式进入到“双锚时代”。目前经济增速在财政宽松状况下出现企稳迹象、汇率贬值空间扩大的影响，宏观经济将或进入总量稳定、结构优化的“进步时代”，激进做多利率债博弈资本利得风险较大。

4.【债券】11月金融数据点评准财政发力，再看债市有底—联系人：明明

经济底显著，谨守区间策略。从今日的金融数据来看，虽然社融数据并不尽如人意，但我们认为实体经济并非没有获得政策资金的支持，只是支持渠道去过往不同。今日国家统计局发言人盛来运对外提到，对年内7%的经济增速抱有信心，或许暗示11月的经济数据将会有所起色。总之，年内的经济底依然是明显的，我们在此前的报告中就提到，类似于准财政这类结构型工具或将未来托底经济增长中发挥重要作用，因此，我们认为在经济下行有底的背景下，10年期国债收益率年内下行空间十分有限，目前基本已处于3%的底部中枢，建议投资者谨守3-3.3%的区间策略。

1.【银行】11月金融数据点评：社融回归常态，货币活性上升—肖斐斐，向启

存款增长推升M2增速，货币活性进一步改善。社会融资仍是表内“贷+债”独大，跨境和影子部门持续收缩。企业贷款结构偏向短贷票据，按揭大繁荣预计仍将延续。投资策略：经济金融数据存企稳可能，静待数据进一步验证驱动估值弹性。

2.【银行】从防御角度把握板块价值—肖斐斐，向启

本周银行板块跑赢大盘，银行股成交大幅下降，融资盘净流出收窄。投资观点：经济金融数据存企稳可能，静待数据进一步验证驱动估值弹性，现阶段优先从防御角度把握板块价值。当前时点组合主要兼顾盈利指标和质量指标，分别为：北京银行、平安银行、兴业银行、招商银行、南京银行和中国银行。

3.【互联网金融】市场集中度提升，网贷行业加速洗牌—肖斐斐，向启

本周互联网金融指数跌0.61%（沪深300跌1.89%），根据Wind一致预期板块2015/16年平均PE为73.11x/53.13x。网贷行业进入洗牌期，行业集中度持续提升，具备优质资产、良好风控、创新产品以及资金优势的平台有望胜出。

4.【商业零售】险资举牌风起，零售股价值重估在即—周羽，徐晓芳

继保险资金举牌零售股后，产业资本等有望陆续加大零售业的配置。建议从估值、股权分散度、分红潜力、重组预期等角度选择潜在举牌标的。首选大商股份（RNAV/市值=2.2）、欧亚集团（RNAV/市值=2.3）、鄂武商A（RNAV/市值=2.1）；农产品（RNAV/市值=1.6）；建议关注天虹商场、银座股份。

5.【电力设备及新能源】气候协议终达成，低碳经济望腾飞—祖国鹏

此次峰会关注度高、中国表现靓眼。加快国内能源结构调整是大势所趋。碳减排任务呼唤新能源汽车的加速推广，碳交易或将逐步兴起，节能设备、合同能源管理行业将掀热潮。推荐关注天顺风能、新联电子、正泰电器、置信电气、信质电机。

6.【房地产】化解库存不等于拉动投资—陈聪

我们重申，房地产开发投资的疲弱，并不是投资和销售之间存在时滞，而是行业进入了主动去库存的全新阶段。到2015年11月，行业热销已经超过1年时间，房地产开发企业到位资金同比增速也不断增加。

7.【电视互联网】乐视溢价50%入股TCL多媒体意味着什么？—金星

看好乐视+TCL生态的整合前景，同时，乐视与TCL重磅合作的落地，也会加速内容产业巨头与领先的终端平台的融合进程，基于产业爆发与终端价值重估的逻辑，建议关注海信电器、TCL集团、港股TCL多媒体、乐视网、港股创维数码、兆驰股份。

8.【交通运输（海运）】产品化整合，欲抗时艰—刘正

经国务院批准，中国海运和中国远洋集团实施重组。中远和中海的产品化整合体现了追求规模、兼顾协同的央企整合思路。从未来整合效果看，我们认为排序分别为中国远洋中海发展中远太平洋、中海集运。但行业整体低迷，短期未看到行业有趋势性转好迹象，维持行业“中性”评级，建议降低行业配置。

9.【新三板】新三板融资能力再创月度新高—胡雅丽，叶倩瑜

从新三板发展看注册制改革。新三板加速中国注册制改革的进程，注册制推出对新三板的冲击有限。（1）从一个较长的视角来看，我们认为新三板与主板市场最核心的差别不会是投资者结构和交易制度，而是针对企业的不同发展阶段所设计的差异化融资便利和与之所匹配的信息披露制度。（2）从中期的视角来看。如果新三板作为多层次资本市场的重要一环需要履行接纳主板退市企业的义务，那么新三板场内的优质挂牌企业大概率也将享有向主板和创业板进行转板的权利从而提高企业在新三板挂牌的兴趣。（3）从短期的视角来看，新三板分层政策的落地进一步提高了它对优质企业的吸引力，精选层企业享受的融资制度和交易制度的创新有望发挥良好的示范效应。

1.【复星国际（0656.HK）】 “资产荒”+“郭总事件”，业务增速将放缓—邵子钦，童成墩，田良

随着“资产荒”加剧和“郭总事件”的影响，预计复星国际业务增速可能有所放缓。建议投资者暂时回避风险，下调公司至“持有”评级。

2.【智美体育集团（01661.HK）】智美体育集团董事局主席任文：打造人类第五大生活场景——动—薛缘，鞠兴海

看好公司体育领域先发优势、丰富赛事IP及传媒资源，期待体育战略持续推进带来估值催化和业绩兑现，维持2015/16/17年EPS 0.24/0.28/0.37港元预测，维持“买入”评级。

3.【金正大（002470）】三强联合认缴8.08亿，投资基金将加速公司大农业产业布局—王喆，黄莉莉

维持公司2015/2016/2017年EPS预测为0.75/1.04元/1.37元，维持目标价40元，维持“买入”评级。

4.【金融街（000402）】长线资金助力价值发现—陈聪

实际控制人和安邦更加珍惜公司股份的价值，提升经营管理能力，积极支持上市公司固守核心价值，审慎对外扩张。考虑到保险资金举牌有利于公司价值发现，给予公司NAV10%的折让，调高目标价到12.97元/股，维持“增持”评级。

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