2025年9月13日农产品-生猪

　　逆势累重导致供应压力显化，现货或仍然难言底部

　　供给端(利空)：均重逆势增长远月供应压力仍大

　　出栏量方面，本周累计出栏量对比去年同期增长约6%，环比上周下降，整体出栏节奏流畅，养殖端出栏意愿较强。据卓创样本日度出栏显示，本周累计出栏105.4万头，同比去年同期99万头增长6%，环比上周117万头下降。

　　均重上，本周均重下降预期落空，全国出栏均重再次环比微增，主要原因依旧是散户的累重所致。据涌益数据，本周生猪出栏均重128.32公斤，较上周增加0.09公斤，环比增幅0.07%，较去年同期体重增加2.36公斤，同比增幅1.84%。本周集团出栏均重123.73公斤，较上周增加0.12公斤，增幅0.10%，散户出栏均重144.06公斤，较上周增加0.31公斤，增幅0.22%。

　　产能产效推演供给上，26年1-2月，供应同比增幅分别为11%、8.5%，这表示在25年供应基数已经提升的基础上，26年春节及节后供应增长仍然比较显著，可能03合约还有估值继续下调的驱动存在。目前来看，这次产能增长二阶导末端，基本确认在今年1月到2月这个区间，在这之后的产能增速放缓，在今年8月第一次出现持平或者可能略微降低的迹象。那么对应到供应推演，就是今年11月供应同比增幅达到最高值，11月后同比增幅逐月收敛，可能到了26年6月出现供应同比下降，这一点比较利好2607合约。

　　需求端(中性)：开学后需求中性偏好二育表现平淡低于预期

　　宰量方面，本周宰量环比有增，需求端逐渐步入旺季节点。据涌益讯，本周周度屠宰样本宰杀量181.59万头，环比上周增加1.1万，环比增幅0.61%；日度屠宰样本日均宰杀量148944头，较上周增加503头，日均增幅0.34%。周内样本企业屠宰量变化趋势表现为震荡回落。周内供给端整体出栏节奏偏快，市场猪源充裕，屠企采购难度不大；虽然猪源充足，白条供应充盈，部分企业亏损有被动缩量现象，但受益于学生开学后的消费中性偏好支撑，叠加部分屠企的承储分割比例带动，周内宰量维持中位波动。

　　二育方面，近一个月二育平均销量仍维持1%左右，二育新进较少，主要以滚动出栏居多。栏舍利用率方面，本周多数地区栏舍利用率下滑5%左右，全国平均栏舍利用率在40%左右。

　　总结(偏空)：供需双增的环境下供应增量或显著大于需求增量

　　总的来说，生猪供应端的累库仍然在继续，高均重出栏下市场供压较大，需求端虽表现尚可但偏稳定，供需双增的环境下猪价受供压影响较大，目前的现货价格或难言底部。从盘面估值的角度看，11合约有见底震荡的情况，13300的估值对应10月国庆后现货14元/kg附近，可能偏中性。后续驱动来看，四季度供压继续兑现，二育保持观望的情况下，现货可能继续探底，在完全成本附近寻找支撑，届时盘面或出现新一轮下跌驱动。但目前各合约已经处于偏低估值状态，故而新一轮下跌幅度或有限，思路上维持等待宏观情绪提振盘面估值后再入场做空。

　　策略及技术建议：

　　单边：LH2511空单可部分止盈，LH2503空单可继续持有。套利：关注5-7月差反套的机会。

　　风险：四季度疫病、政策端变动、养殖端情绪变化

　　1.机构分析：月初市场惯性缩量，本周初期市场恢复正常出栏量(涌益咨询)

　　首先月初市场惯性缩量，本周初期市场恢复正常出栏量，可部分区域散户出栏积极性增强，从一定程度上冲击了集团出栏量级，所以多区域集团有滚动产能的兑现增量；其次多地气温下降，猪只生长速度加快，所以体现到本周出栏体重小幅增加。如果观测不同区域的出栏均重变化，河南、山东等地散户出栏体重较上周下滑明显，主因来自于周内肥标价差倒挂，恐慌情绪增强带动出栏节奏加快导致的适重猪源增量出栏。

　　本周出栏权重，整体集团出栏权重77.40%，较上周增加0.35%。市场抛压出栏意愿较强，多个集团月初惯性缩量，周内恢复正常节奏，反观散户，价格持续下跌，部分低价区域抵触情绪有所增强，主动收紧出栏节奏。

　　2.机构分析：养殖企业供应稳定，猪源投放正常(涌益咨询)

　　养殖企业供应稳定，猪源投放正常，屠宰企业采购顺畅度偏高，预期中明日调整幅度各省均有限，阶段窄调行情。北方集团近期交易节奏较为正常，整体表现较前期积极性有所增加；社会猪场积极性较高，部分市场因过低报价产生抵触情绪，成交主流价趋高。南方部分市场前期节奏偏慢，近期逐渐恢复，两广节奏较快；社会猪场积极性由高转抵，存在观望及低价惜售情绪。

　　3.猪企消息：温氏股份：7月份，公司肉猪养殖综合成本为6.1元/斤左右(每经网)

　　有投资者在投资者互动平台提问：贵司8月鸡，猪全口径成本是多少？温氏股份(300498.SZ)9月10日在投资者互动平台表示，公司当前生产经营正常稳定，猪鸡成本控制效果较为理想。7月份，公司肉猪养殖综合成本为6.1元/斤左右，毛鸡出栏完全成本为5.7元/斤左右。关于公司最新成本数据，请您持续关注公司相关公告。

　　4.宏观消息：农业农村部畜牧兽医局会同国家发展和改革委员会价格司召开生猪产能调控企业座谈会(财联社)

　　财联社9月10日电，财联社记者从多个信源获悉，为贯彻今年中央一号文件要求，推动生猪产能调控措施落实落地，农业农村部畜牧兽医局会同国家发展和改革委员会价格司拟于9月16日在北京召开生猪产能调控企业座谈会。会议邀请牧原、温氏、双胞胎、新希望、德康天邦、中粮、大北农等25家企业参会。会议将分析研判当前生猪生产形势，交流生猪养殖企业落实产能调控要求的措施与成效，研究部署今年下半年及明年生猪产能调控工作。

　　吴经纬

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