美联储于2025年9月开启降息周期，中信证券认为此次降息为“风险管理式降息”，核心目标是对冲就业市场下行风险，同时维持通胀目标。基于当前经济数据与政策信号，中信证券建议投资者关注以下投资方向，以把握降息周期中的结构性机遇：

一、黄金：避险与货币属性双重支撑，长期配置价值凸显

逻辑：美联储降息周期中，黄金平均年化收益率为12.3%，远超其他资产。当前全球贸易摩擦升级、地缘冲突持续，叠加特朗普政府偏好弱美元政策，黄金的避险与货币属性进一步强化。

中信证券观点：预计2025年底金价或突破3000美元/盎司，创新药板块中的黄金ETF(如生物制药与化学药权重占比高的产品)可重点关注。

配置建议：将黄金作为组合中的核心避险资产，占比可提升至10%-15%。

二、港股：流动性改善与政策协同，核心资产配置价值提升

短期逻辑：预防式降息下，港股科技、可选消费、医药等成长板块有望受益。历史数据显示，美联储降息后3个月内，港股恒生科技指数平均涨幅超10%。

长期逻辑：外资流入持续性取决于中国稳增长政策力度。若中美同步宽松(如中国降准降息+财政发力)，港股外资配置比例有望从当前的7.0%提升至全球市值占比的13.1%，增量空间广阔。

中信证券推荐方向：

科技股：恒生科技ETF(覆盖AI、半导体等前沿领域);

创新药：港股创新药ETF(生物制药与化学药权重占比超90%);

非银金融：港股通非银ETF(覆盖保险、证券及港交所资产);

新消费：恒生消费ETF(含泡泡玛特、老铺黄金等消费龙头)。

三、A股：利率敏感板块与基本面改善共振，结构性机会涌现

逻辑：美联储降息将改善全球流动性环境，A股中对利率敏感的板块(如科技、新能源)有望受益。同时，国内政策力度加大，基本面持续改善，形成“政策+估值”的双重吸引力。

中信证券观点：A股市场情绪持续改善，估值水平仍处于历史低位，具备较高配置价值。

配置建议：

科技成长：关注半导体、AI等硬科技领域;

新能源：新能源车产业链(如港股汽车ETF，年内涨幅近40%);

高股息：水电、燃气等“现金流王者”股票，具备抗跌属性。

四、债券：中长期纯债基金与REITs，捕捉利率下行红利

中长期纯债基金：

逻辑：降息周期中，债券价格与利率呈反向变动，中长期债券对利率敏感度更高，资本利得空间显著。

案例：2024年兴华安裕利率债基金全年收益达13.14%;中加纯债债券近一年净值增长4.28%。

配置建议：降息初期可配置40%-50%的利率债基金或长久期纯债基金。

公募REITs：

逻辑：兼具股性与债性，收益由“股息率+资产增值”双驱动。国内产权类REITs当前分派率与十债收益率差额约250BP，随着利率下行，利差有望进一步扩大。

案例：2024年12月降息窗口开启后，红土创新深圳安居REIT、华夏特变电工新能源REIT等20只产品单周涨幅超5%。

配置建议：降息初期逐步增配REITs，占比可提升至组合的15%-20%。

五、美元资产：短期波动，长期承压，需动态对冲风险

逻辑：特朗普政府偏好弱美元政策，叠加美欧利差收敛(预计欧央行年内不再降息)，美元指数或维持弱势。但短期需警惕就业数据超预期恶化引发的避险情绪回升。

中信证券观点：预计在本轮降息交易中美元可能维持弱势状态，但跌幅受欧盟经济疲软限制。

配置建议：利用外汇期权工具对冲美元波动风险，避免单一货币暴露。

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