猪价再创年内新低。根据国家统计局数据，截至9月10日，生猪（外三元）全国均价为13.7元/公斤，较去年末下跌近13%。

尽管生猪价格持续探底，猪肉概念股却逆势走高，9月15日早盘，天康生物涨超4%，益客食品、生物股份、金河生物、牧原股份、温氏股份、海大集团、罗牛山、巨星农牧等悉数上涨。

畜牧养殖ETF（516670）涨0.54%，近5个交易日获资金连续净流入近7900万元。

行业层面看，养殖端利润继续收窄，9月12日当周，自繁自养利润16.84元/头，周环比下跌35.81元/头。外购仔猪养殖利润为-161.93元/头，周环比下跌35.69元/头。

供应端，9月12日当周，出栏均重为128.32kg（环比+0.09kg），近五年历史同期最高，其中散户出栏均重144.06kg（年内新高，已接近2024年12月水平）；需求端，当周屠宰样本日均宰杀量环比+0.34%。

华福证券指出，短期看，9月钢联/卓创/涌益样本企业出栏预计环比+1.29%/+4.11%/+3.92%，供应压力增大，猪价或仍承压，关注下旬中秋国庆备货提振。长期来看，近期政策多次强调产能调控，有望加速行业低效产能出清，推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益。

另一方面，农业部畜牧兽医局定于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会，邀请25家头部企业参与。会议将分析当前生猪生产形势，交流企业落实产能调控的具体措施与成效，并研究部署今年下半年及明年生猪产能调控工作。

国金证券分析认为，目前政策端对能繁母猪存栏向下调控方向不变，此外，环保管理持续推进，各个省份陆续加强环保管理，部分母猪场因环保因素开始整顿。当下猪价表现下成本较差企业已经出现亏损，预计养殖成本较差企业已经开始调减产能，而在供给压力持续后移的背景下，预计短期生猪价格依旧存在较大压力。若行业产能有序调控，预计近期能繁母猪存栏出现下降，中期行业盈利中枢有望提升。

当前养殖板块整体估值仍处于较低区域。根据Wind数据，截至9月12日，中证畜牧养殖指数估值为2.89倍PB，处于26%历史分位数，安全边际较高，估值向上修复弹性较大。

来源：Wind，截至2025.9.12

畜牧养殖ETF（516670）紧密追踪中证畜牧养殖指数，标的指数覆盖生猪养殖产业链，根据Wind概念划分，与养猪相关概念成份股权重合计占比约60%，包括牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望等生猪养殖企业；疫苗、饲料等养猪上下游+禽类、水产等养殖概念占比约40%。费率方面，管理费0.2%/年，同赛道品种均为0.5%/年，布局成本更低。

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