早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数上涨0.21%至1063.25美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.52%至292美金/短吨

　　1.USDA：9月美国2025/2026年度大豆种植面积预期8110万英亩，8月预期为8090万英亩，环比增加20万英亩；美国2025/2026年度大豆收获面积预期8030万英亩，8月预期为8010万英亩，环比增加20万英亩；美国2025/2026年度大豆单产预期53.5蒲式耳/英亩，8月预期为53.6蒲式耳/英亩，环比减少0.1蒲式耳/英亩；美国2025/2026年度大豆压榨量预期25.55亿蒲式耳，8月预期为25.4亿蒲式耳，环比增加0.15亿蒲式耳；美国2025/2026年度大豆出口量预期16.85亿蒲式耳，8月预期为17.05亿蒲式耳，环比减少0.20亿蒲式耳；美国2025/2026年度大豆期末库存预期3亿蒲式耳，8月预期为2.9亿蒲式耳，环比增加0.1亿蒲式耳。预计巴西2025/26年度大豆产量为1.75亿吨，8月预期为1.75亿吨；预计阿根廷2025/26年度大豆产量为4850万吨，8月预期为4850万吨。

　　2.NOPA压榨报告前瞻：NOPA会员企业预计压榨大豆1.82857亿蒲式耳。若预估准确，8月压榨量将较7月份的1.95699亿蒲式耳下降6.6%，但较2024年8月的1.58008亿蒲式耳增加15.7%。

　　3.IBGE：预计巴西2025年大豆种植面积为4766.6743万公顷，较上个月预估值上调3.5%，较上年种植面积增加0.2%，大豆产量预估为1.6589亿吨，较上个月预估值上调0.2%，较上年产量增加14.5%。

　　4.我的农产品：截止9月12日当周，油厂大豆实际压榨量236.04万吨，开机率为66.35%。在此前一周中，大豆库存731.7万吨，较上周增加34.85万吨，增幅5%，同比去年增加42.52万吨，减幅6.17%；豆粕库存113.62万吨，较上周增加5.74万吨，增幅5.32%，同比去年减少21.26万吨，减幅15.76%。

　　月度供需报告缺乏实质利多，美豆盘面反弹主要因前期对利空体现比较充分，后续进一步回落空间或有限。南美供应压力有所好转，近期需求表现比较良好，阿根廷受宏观方面影响，供应压力也有所好转。国内大豆到港量仍然维持高位，需求方面维持良好，但库存压力预计仍然存在。成本端支撑仍然存在，国内高供应同样有一定影响。

　　白糖

　　上一交易日ICE美原糖主力合约震荡，涨0.01(0.06%)至15.81美分/磅。上一交易日伦白糖价格震荡收跌，主力合约跌3.5(-0.72%)至484.1美元/吨。

　　1、标准普尔全球大宗商品洞察(S&P Global Commodity Insights)公布的一项针对11位行业分析师的调查结果显示，预计巴西中南部地区8月下半月甘蔗压榨量为4950万吨，同比增加9.5%；预计食糖产量为384万吨，同比增加17.3%；预计乙醇产量为24亿升，同比减少2.5%。

　　2、巴西地理与统计研究所(IBGE)近日发布报告，预计巴西2025年甘蔗种植面积为935.8284万公顷，较上个月预估值上调1.5%，较上年种植面积增加1.3%；预计甘蔗产量为69549.1113万吨，较上个月预估值上调0.1%，较上年产量下降1.6%。

　　3、印度尼西亚政府已决定推迟进口120万吨工业用原糖，这一数量相当于该国2025年进口配额的近三分之一。在获批的400万吨总配额中，70%已完成进口，剩余30%目前被搁置。农业部副部长苏达里约诺(Sudaryono)表示，这一决定体现了政府致力于提高国内食糖产量、减少对进口依赖的重点方向。根据农业部的数据，2024年全国食糖产量达到246万吨，较前一年的227万吨增长8.57%。预计2025年产量将进-步攀升至290万吨。

　　4、从目前了解的情况看，2025/26榨季云南开榨糖厂约有51-52家，同比基本持平。若9-10月份雨水减少，甘蔗糖分快速积累，且糖厂检测一切正常的话，首家糖厂开榨时间估计在10月中下旬同比基本持平。11月上旬预计有3-4家糖厂开榨，中、下旬陆续有糖厂开榨，若没有特殊情况出现，初步预计2024/25榨季云南甘蔗基础收购价仍为440元。

　　国际方面，巴西迎来供应高峰，全球库存逐渐进入累库阶段，最近一期报告显示8月上半月巴西中南部制糖比达55%，累计糖产2288.6万吨，同比降幅继续缩小至4.67%。ISO预计2025/26榨季全球糖业将出现仅为23.1万吨的供给缺口，远低于本年度488万吨的缺口。目前对于全球糖产增产预期相对比较满，价格下跌至低位利空基本上兑现，低价糖下方支撑作用较大，继续下跌需要新的利空因素驱动，预计短期将在低位震荡反弹。

　　国内市场，近期有大量进口糖陆续进口到国内市场，目前国内以进口糖供应为主流。国产食糖库存偏低，产销率较高，但近期市场受外糖走势影响较大，考虑目前无论是外糖还是郑糖都已经处于较低位置，且国产糖库存偏低，国产糖基差坚挺，预计郑糖大概率区间震荡，短期将有所反弹。

　　1.单边：近期外糖价格有止跌迹象，预计郑糖跌至目前低位后短期也将震荡略偏强走势。

　　3.期权：卖出看跌期权。

　　隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.13%至52.12美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.18%至4445林吉特/吨。9月15日(今日)适逢马来西亚特别假期，9月16日适逢马来西亚日假期，BMD棕榈油市场休市，交易将于周三(9月17日)恢复。

　　1.据外媒报道，印尼当地媒体援引印尼能源部长Bahlil Lahadalia的话称，印尼可能会在转向B50之前，先将生物柴油的强制棕榈油掺混比例提高至45%(B45)。目前，印尼规定燃料中的强制棕榈油掺混比例为40%，并计划在明年将比例提高至50%。

　　2.USDA：9月美国2025/2026年度大豆产量预期为43.01亿蒲式耳，市场预期为42.71亿蒲式耳；9月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为3亿蒲式耳，市场预期为2.88亿蒲式耳；9月美国2025/2026年度大豆单产预期为53.5蒲式耳/英亩，市场预期为53.3蒲式耳/英亩。

　　3.根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第37周(9月6日至9月12日)油厂大豆实际压榨量236.04万吨，开机率为66.35%；较预估高9.77万吨。

　　4.据Mysteel，9月12日，豆油成交5500吨，棕榈油成交1400吨，总成交6900吨，环比上一交易日减少15600吨，跌幅69%。

　　八月马棕如期增产累库，表观消费持续偏高，预计后期马棕增产累库逐渐放缓。印尼库存较为偏低，9月印尼CPO参考价上调，税费随之增加，目前产地报价仍坚挺，对棕榈油价格形成支撑。周六USDA发布9月报，报告整体中性略偏空。目前国内豆油仍处累库当中，处于历史同期较为偏高水平。国内菜油基本面变化不大，澳籽能否进入中国市场仍存在较大变数，不过整体上菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑。

　　1.单边：短期油脂震荡运行，可考虑回调时分批逢低做多机会。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货外盘上涨，美玉米12月主力合约上涨2.1%，收盘为426.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，截至2025年9月12日当周，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货上涨，基准期约收高2.9%，尽管美国农业部供需报告意外调高美国玉米产量至创纪录高点，但是市场似乎认为未来报告很可能下调产量预期，加上初期收获结果显示单产偏低，以及玉米出口销售强劲，促使基金回补空头部位。

　　2、据外媒报道，截至2025年9月12日当周，芝加哥期货交易所(CBOT)软红冬小麦期货上涨，基准合约收高0.8%，主要因为美国农业部调高美国小麦出口预期，吸引空头回补。

　　3、预计2025/26年度美国玉米总用量将增加1亿蒲式耳，达到161亿蒲式耳。玉米出口量上调1亿蒲式耳，达到创纪录的30亿蒲式耳，反映出美国出口的竞争力以及季初强劲的需求。尽管供应增加，但由于用量增长更为显著，期末库存减少700万蒲式耳，降至21亿蒲式耳。玉米季节平均价格维持在每蒲式耳3.90美元不变。

　　4、9月美国2025/2026年度玉米种植面积预期9870万英亩，8月预期为9730万英亩，环比增加140万英亩，9月美国2025/2026年度玉米单产预期186.7蒲式耳/英亩，8月预期为188.8蒲式耳/英亩，环比减少2.1蒲式耳/英亩。

　　5、9月15日北港收购价价为700容重15水分价格为2260元/吨，收购30水潮粮0.88元/斤，价格下降，华北产区玉米继续回落。

　　美玉米外盘反弹到近期高位，后期会下调单产，但美玉米产量新高，预计短期美玉米反弹空间有限。国内玉米供应仍偏少，东北玉米稳定，港口价格开始回落。进口玉米拍卖，华北玉米现货继续下跌，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货仍会回落。01玉米底部震荡，华北现货陆续上市，盘面仍有回落空间。

　　1.单边：外盘12玉米反弹到高位，观望等待回调。01玉米观望。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体呈现震荡运行态势。其中东北地区12.87-13.01元/公斤，下跌0.1至上涨0.01元/公斤；华北地区13-13.45元/公斤，持平至下跌0.14元/公斤；华东地区13.54-13.67元/公斤，下跌0.09-0.1元/公斤；华中地区13.12-13.19元/公斤，下跌0.06-0.1元/公斤；西南地区12.84-13.07元/公斤，下跌0.1-0.26元/公斤；华南地区12.59-14.52元/公斤，持平；

　　2.仔猪母猪价格：截止9月12日当周，全国7公斤仔猪价格291元/头，较9月9日下跌3元/头，15公斤仔猪价格394元/头，较9月9日下跌5元/头，50公斤母猪价格1592元/头，较9月9日持平；

　　3.农业农村部：9月12日“农产品批发价格200指数”为118.31，下降0.12个点，“菜篮子”产品批发价格指数为119.16，下降0.14个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.88元/公斤，下降0.3%

　　花生

　　1、全国花生通货米均价4.15元/斤，下跌0.08元/斤，其中，河南白沙通货米4.3-4.4元/斤不等、8个筛价格4.5-4.8元/斤，大花生通货米4-4.15元/斤，以质论价。

　　2、油料米方面，油厂当前开机率较低，压榨需求量较小，河南油厂合同采购报价7300元/吨左右，山东油厂合同采购报价7900元/吨，稳中上调，到货量较少。

　　3、花生油方面，国庆、中秋双节临近，整体走货略有改善，但相比往年旺季行情差距较大，油厂报价稳中有涨，国内一级普通花生油报价14686元/吨、涨56元/吨，山东小榨浓香型花生油市场报价为16350元/吨、持平，老客户实单有议价空间。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到2025年9月11日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计65560吨，较上周减少7080吨，减幅9.75%。据Mysteel调研显示，截止到2025年9月11日，国内花生油样本企业厂家花生油库存统计36760吨，较上周减少1050吨，减幅2.78%。

　　部分花生现货开始上市，但供应仍较少，河南新季花生稳定，东北花生稳定。进口量大幅减少，进口花生价格稳定。豆粕现货稳定，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，花生油厂和贸易商开始收购，油料花生市场稳定。目前交易重点市场新季花生产量增加或持平，部分花生陆续上市，01花生短期底部震荡，但预期花生产量增加，盘面底部震荡。

　　鸡蛋

　　1、上周鸡蛋主产区均价3.51元/斤，较上周五上涨0.3元/斤，主销区均价3.58元/斤，较上周五上涨0.19元/斤。

　　3、根据卓创数据，9月11日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1748万只，较前一周减少2.3%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，9月11日当周淘汰鸡平均淘汰日龄495天，较前一周持平。

　　4、截至9月11日当周全国代表销区鸡蛋销量为7303吨，较上周相比减少2%。

　　5、根据卓创数据，截至9月11日当周生产环节周度平均库存有0.91天，较上周库存天数减少0.02天，流通环节周度平均库存有0.99天，较前一周减少0.04天。

　　供应端，近期现货价格上涨市场淘鸡量有所减少，淘鸡价格、淘鸡日龄变化不大，供应端仍有一定压力，目前行业仍未出现大规模长时间的超淘情况，行业供应过剩的格局仍未改变。需求端，9月份需求预计仍会在中秋节和国庆节前商超等环节预计有一波补库，现货价格略有上涨预期预计短期现货价格仍表现偏强但上涨幅度相对有限。

　　苹果

　　3、卓创：上周中熟苹果上量逐渐增多，西部弘前富士整体质量尚可，部分色度及红度因降雨时间长日照时间短表现一般，周内好货价格持续坚挺。山东库存货源走货尚可，个别乡镇有所减缓，果农货源价格稳定为主。山东产区红将军陆续交易，整体质量欠佳，红货好货难以大量组织。销区市场消化速度稳定，早熟富士因收购价格高客商利润较为有限。

　　早熟苹果优果率差，推测富士预计优果率也差，且近期西部产区连续降雨预期对质量有影响，但是考虑目前价格已经不低，预计短期将震荡。

　　1、单边：新季苹果可能优果率差，但目前价格不低预计短期震荡为主。

　　昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨0.02(0.03%)至66.76分/磅。

　　1、根据USDA最新9月全球棉花产销预测来看，9月全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，其中中国、印度明显；总消费调增18万吨至25878万吨；期末库存下降17万吨至1593万吨。

　　2、截止9月4日当周，2025/26美陆地棉周度签约2.94万吨，周降47%，较前四周平均水平降33%；其中越南签约1.39万吨，中国签约0.4万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0万吨；2025/26美陆地棉周度装运2.95万吨，周降16%，较前四周平均水平降2%，其中越南装运0.99万吨，巴基斯坦装运0.44万吨。

　　3、。周度数据来看，截至9月11日，主流地区纺企开机负荷在66.5%，环比上升0.76%，开机率小幅回升，进入传统旺季，下游订单略有增加，内地纺企开机微幅提升，但整体开机仍旧偏低，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。

　　9月随着新花逐渐进入收购，市场关注点逐渐向新棉开称转移。今年新疆棉产量较高且轧花厂收购积极性一般，预计不会出现大范围抢收的情况，部分市场预期收购价格在6-6.3元/公斤附近。随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。需求端9月市场旺季来临，目前来看下游需求虽然略有好转但好转幅度相对有限，因此预计今年旺季表现不会太亮眼。旺季需求预计对盘面的提振作用相对有限。

　　风险提示

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