中金策略分析师刘刚指出，进入9月后，A股波动“如期”加大，港股沉寂已久后似乎又接过了“接力棒”，恒指站上26,000点关口，南向流入也再度加快。近期上行后，港股整体风险溢价进一步降至5.1%，为2018年初以来最低。8月经济金融数据陆续出炉，市场争论也在加大，是关注基本面的弱，还是继续聚焦流动性的好？建议先看美联储降息，降息后可能会分化，因为仅靠情绪和流动性支撑的部分都已经兑现。中期看，有基本面的结构仍是稳健选择。此外，短期可能“输时间”但中期“不输空间”的板块也可关注。

　　中金主要观点如下：

　　1.外资方面，EPFR口径下(截至周三)：

　　主动外资连续第四周流入A股，但规模继续缩减至1521万美元(vs.上周流入1764万美元)。近四周累计流入A股1.44亿美元，但仍少于去年10月初连续两周流入的3.7亿美元。此外，港股与ADR时隔5周后再度回流，流入6402万美元(vs.上周流出1.1亿美元)。

　　但被动外资反而转为流出，流出港股和ADR5.7亿美元(vs.上周流入9.0亿美元)，流出A股7.6亿美元(vs.上周流入3.3亿美元)。

　　2.南向流入加速。本周南向流入608.2亿港元(vs.上周流入330.6亿港元)，日均流入121.6亿港元(vs.上周日均流入66.1亿港元)。个股层面，净增持最多为阿里，中芯国际、地平线机器人与信达生物。

　　进入9月后，A股波动“如期”加大，港股沉寂已久后似乎又接过了“接力棒”，恒指站上26,000点关口，南向流入也再度加快。

　　这是因为：一方面美联储降息临近，“宽松交易”成为短期主线，如美债与黄金上涨，周边日韩市场也纷纷新高，港股弹性通常更大，特别是成长和小盘降息已定，如何交易？。另一方面，AI科技得益于美股龙头的催化又重回焦点，而一部分创新药的资金因制裁担忧也轮动了出来。

　　我们此前提示，港股要想有效站上26000点，整体法下，需要盈利上调支撑(这一点短期难以看到，基本面依然疲弱，甚至四季度有可能进一步转弱)；结构法下，需要互联网板块的配合，因为其他板块风险溢价已经很低。近期表现也印证了这一点当前行情下的港股操作策略。

　　近期上行后，港股整体风险溢价进一步降至5.1%，为2018年初以来最低。8月经济金融数据陆续出炉，市场争论也在加大，是关注基本面的弱，还是继续聚焦流动性的好？我们建议先看美联储降息(北京时间9月18日)，降息后可能会分化，因为仅靠情绪和流动性支撑的部分都已经兑现。

　　中期看，有基本面的结构仍是稳健选择。1)中报业绩基本面景气改善的板块，如创新药、科技硬件、有色、非银、消费电子等；2)中美映射链条，除AI，机器人和果链外，美国地产链相关的工具家装家具，投资相关的有色和机械。

　　此外，短期可能“输时间”但中期“不输空间”的板块也可关注，如银行甚至长端国债，两个月前的互联网即使如此。

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