2025年9月12日

　　【股指期货】

　　逻辑：股指放量上涨，科技金融共振，四大期指主力合约随指数上行，基差快速修复。海外日本央行减持 ETF 计划及国内资金投放影响市场。

　　数据：A 股成交额放量，北向资金成交额 3152.67 亿元；IF2509 涨 2.64%，IH2509 升水 7.12 点，IM2509 贴水 13.97 点。

　　观点：货币政策方向关键，建议卖出近月支撑位看跌期权收取权利金。

　　【国债期货】

　　逻辑：资金面改善但走势分化，长端偏弱短端偏强，受债基赎回费率上调和股市偏强影响，长债承压。

　　数据：30 年期主力合约跌 0.11%，10 年期涨 0.07%；2-5 年国债收益率下行 1-2bp，30 年上行超 1bp；央行净投放 794 亿元。

　　观点：短期做多力量不足，建议暂观望，关注资金面和基本面变化。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：美国就业数据恶化强化降息预期，美元弱势，地缘风险和股市风险偏好下降支撑黄金，但短期上涨动力减弱。

　　数据：国际金价微跌 0.16%，收 3634.21 美元 / 盎司；金银 ETF 持仓高位，部分机构止盈离场。

　　观点：短期逢低谨慎买入，或卖出虚值期权把握波动率回落收益。

　　【白银】

　　逻辑：美联储宽松预期、海外实物需求及 ETF 资金流入提振，工业需求偏弱但关键矿产预期增加波动。

　　数据：国际银价涨 1%，收 41.559 美元 / 盎司，创年内新高。

　　观点：短期在 40-42 美元区间波段操作，可卖出虚值期权。

　　【集运欧线】

　　逻辑：现货价格下行，主力合约受现货冲击下跌，全球运力增长，需求端欧元区和美国 PMI 表现不一。

　　数据：主力 10 合约跌 5.28% 收 1203.8 点；SCFIS 欧线指数环比跌 11.68%，美西线跌 3.3%。

　　观点：预计主力偏弱震荡，建议单边做空 10 合约或 12-10 月差套利。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：美国 CPI 符合预期，降息预期升温，供应端铜矿 TC 低位，需求端旺季回暖慢但电力、新能源托底。

　　数据：SMM 电解铜均价 80175 元 / 吨，周环比 + 430 元；LME 铜库存降 0.09 万吨，国内社会库存增 0.10 万吨。

　　观点：短期震荡偏强，关注降息路径及宏观驱动。

　　【氧化铝】

　　逻辑：期价接近主流成本带，供应高、库存高、需求弱，宏观政策预期减弱，回归基本面主导。

　　数据：山西现货均价 3025 元 / 吨，环比 - 5 元；港口库存 5.5 万吨，环比增 2.64 万吨。

　　观点：短期区间震荡，中期逢高布局空单。

　　【铝】

　　逻辑：宏观利多，下游淡旺季转换，开工率恢复，供应端产量微增，库存下降。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 20860 元 / 吨，环比 + 110 元；保税区库存降 0.36 万吨。

　　观点：主力参考 20400-21000 元区间运行。

　　【铝合金】

　　逻辑：成本强支撑，废铝供应紧，需求淡旺季转换，库存累库但速率或放缓。

　　数据：ADC12 现货均价 20950 元 / 吨，环比 + 100 元；社会库存 5.38 万吨，环比 + 1.4 万吨。

　　观点：短期高位震荡，主力参考 20000-20600 元区间。

　　【锌】

　　逻辑：降息预期提振锌价，供应端矿企复产，需求端旺季临近但成交一般，库存低位支撑。

　　数据：现货贴水 - 105 元 / 吨；七地锌锭库存增 0.53 万吨，LME 锌库存降 0.02 万吨。

　　观点：短期震荡，关注需求改善及 TC 变化。

　　【锡】

　　逻辑：供应端锡矿进口减少，缅甸复产受阻，需求端消费电子疲软，AI 和光伏带动有限。

　　数据：1# 锡价 271100 元 / 吨，环比 + 1000 元；LME 库存降 25 吨，社会库存增 120 吨。

　　观点：高位宽幅震荡，区间 265000-285000 元。

　　【镍】

　　逻辑：宏观暂稳，成本支撑，供需矛盾不明显，去库节奏放缓，中期供应宽松。

　　数据：1# 电解镍均价 121450 元 / 吨，日环比 - 50 元；国内社会库存增 7842 吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 118000-126000 元。

　　【不锈钢】

　　逻辑：成本支撑与弱需求博弈，原料价格坚挺，库存去化慢，旺季需求未放量。

　　数据：无锡 304 冷轧价 13150 元 / 吨；社会库存 47.8 万吨，周环比减。

　　观点：区间震荡，主力参考 12600-13400 元。

　　【碳酸锂】

　　逻辑：基本面紧平衡，供应端复产及进口补充，需求稳健但旺季兑现待观察，库存去库。

　　数据：电池级碳酸锂均价 7.29 万元 / 吨，日环比 - 600 元；样本库存 138512 吨，周环比去库。

　　观点：短期震荡整理，主力参考 7-7.2 万元。

　　【黑色金属】

　　【钢材】

　　逻辑：表需下滑，焦煤复产，钢材产量高位，需求季节性回落，原料供应压力上升。

　　数据：钢坯价 3030 元 / 吨，螺纹 3070 元 / 吨；螺纹表需 198 万吨，五大材产量 857 万吨。

　　观点：下跌已定价表需下降，建议暂观望。

　　【铁矿石】

　　逻辑：供给端发运回落，需求端铁水回升，库存小幅累库，钢厂盈利支撑需求。

　　数据：日照港 PB 粉 790 元 / 吨；45 港到港量增 24.15 万吨，疏港量增 13.50 万吨。

　　观点：震荡偏多，建议逢低做多 2601 合约。

　　【焦煤】

　　逻辑：煤矿复产去库，现货震荡偏弱，反内卷政策提及，需求端钢厂复产支撑。

　　数据：主力合约涨 2.19% 收 1141.5；精煤库存增 1.45 万吨，煤矿产能利用率升 4.33%。

　　观点：关注复产及需求变化，操作需谨慎。

　　【焦炭】

　　逻辑：首轮提降落地，焦化利润压缩，仍有提降空间，供应复产，需求钢厂复产支撑。

　　数据：山西准一级湿熄焦 1290 元 / 吨；总库存增 8.5 万吨，钢厂库存增 9.6 万吨。

　　观点：预期 2-3 轮提降，建议逢高做空 2601 合约。

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：美豆丰产预期压制，USDA 月度报告将公布，国内现货宽松，油厂库存高，终端备货弱。

　　数据：全样本油厂开机率 65.69%，降 1.25%；美豆预计产量 42.71 亿蒲式耳。

　　观点：成本支撑下下跌空间有限，关注供需报告。

　　【生猪】

　　逻辑：市场供需矛盾有限，出栏均重微增，养殖利润下降，整体供需压力仍大。

　　数据：主产区均价 5.2 元 / 斤；均重 144.06 公斤，增 0.31 公斤；养殖利润降 62.96 元 / 头。

　　观点：关注后续出栏节奏及需求变化。

　　【玉米】

　　逻辑：现货涨跌互现，东北余粮紧新价好，华北供应足价弱，新季上市预期压制。

　　数据：北方四港库存 94.5 万吨，减 18.2 万吨；加工企业库存 248.7 万吨，降 8.26%。

　　观点：短期供需双弱，中期偏弱，谨慎做空。

　　【白糖】

　　逻辑：原糖超跌反弹，巴西产糖量增，制糖比创新高，国内进口减少，供应压力仍存。

　　数据：巴西中南部产糖 361.5 万吨，增 15.96%；国内 1-7 月进口减 9.61%。

　　观点：维持偏空思路。

　　【棉花】

　　逻辑：美棉底部震荡，生长进度慢但优良率高，国内需求无明显增量，仓单减少。

　　数据：美棉优良率 51%；国内 3128 皮棉均价 15220 元 / 吨，仓单 5159 张。

　　观点：短期区间震荡，新棉上市后承压。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：蛋价小幅反弹，供应正常，需求稳定，下半周或转淡，供应压力仍大。

　　数据：主产区均价 3.50 元 / 斤，微涨；供应量正常，下游消化稳定。

　　观点：整体压力仍大，关注需求变化。

　　【油脂】

　　逻辑：豆油受 CBOT 上涨提振，棕榈油 MPOB 库存增，出口降，国内下游备货启动。

　　数据：豆油现货 8550 元 / 吨，涨 80 元；棕榈油 9450 元 / 吨，涨 90 元；马棕库存 220 万吨，增 4.18%。

　　观点：豆油震荡，棕榈油存下跌风险。

　　【红枣】

　　逻辑：新疆灰枣上糖，天气影响关键，现货价趋稳，市场按需拿货。

　　数据：河北超特 11.50-12.50 元 / 公斤，广东特级 11.00-12.50 元 / 公斤。

　　观点：盘面震荡运行，关注天气对质量影响。

　　【苹果】

　　逻辑：早富士上量，行情分化，好货紧俏，差货价弱，市场成交一般。

　　数据：好货价格较高，差货价格偏弱，货量增加。

　　观点：关注品质分化及需求情况。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：市场担忧供应过剩，美国需求转弱，IEA 预警 2026 年过剩，地缘支撑被盖过。

　　数据：NYMEX 原油跌 2.04% 收 62.37 美元；INE 原油夜盘跌 7.1 至 481.6 元。

　　观点：短期偏弱，建议单边偏空。

　　【尿素】

　　逻辑：供应增加，需求淡季，工业需求刚需，库存上涨，出口支撑有限。

　　数据：河南现货 1660 元 / 吨，降 10 元；日产 18.44 万吨，库存增 3.77 万吨。

　　观点：短期高供应拖累，关注工业需求节奏。

　　【PX】

　　逻辑：9 月供需偏宽松，装置重启，供应增加，需求端聚酯负荷回升有限。

　　数据：亚洲 PX838 美元 / 吨；国内负荷 83.7%，亚洲 76.5%。

　　观点：短期震荡，区间 6600-6900 元。

　　【PTA】

　　逻辑：9 月供需偏紧但中期弱，装置检修，现货基差弱，需求回升有限。

　　数据：现货加工费 126 元 / 吨；PTA 负荷 76.8%，聚酯负荷 91.6%。

　　观点：驱动有限，跟随原料波动。

　　【短纤】

　　逻辑：短期无明显驱动，跟随原料波动，供需两端变化不大。

　　数据：直纺涤短负荷 93.9%；加工费 926 元 / 吨。

　　观点：缺乏独立驱动，随原料变动。

　　【瓶片】

　　逻辑：9 月供需双减，库存或增，加工费空间有限，受成本端影响。

　　数据：现货加工费 423 元 / 吨；开工率 72.9%，库存可用 16.52 天。

　　观点：跟随成本波动，加工费 350-500 元区间。

　　【乙二醇】

　　逻辑：供需近强远弱，成本支撑有限，现货基差先弱后稳，交投尚可。

　　数据：现货基差 01 合约升水 95-98 元；外盘 517-521 美元 / 吨。

　　观点：短期下探寻底，关注供需变化。

　　【烧碱】

　　逻辑：供应回落预期，库存压力不大，氧化铝厂拿货支撑，现货或坚挺。

　　数据：山东 32% 烧碱价格偏高；库存略有提升。

　　观点：盘面回落空间有限，关注拿货节奏。

　　【PVC】

　　逻辑：现货价稳，期货略涨，下游采购一般，开工提升，库存微增。

　　数据：华东 5 型电石料 4620-4760 元 / 吨；开工率 76.18%，库存可产 5.25 天。

　　观点：前期偏弱，近期企稳，需求一般。

　　【纯苯】

　　逻辑：供需预期转弱，价格驱动偏弱，商谈和成交气氛一般。

　　数据：日内商谈上行，部分装置检修。

　　观点：缺乏强势驱动，走势偏弱。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：供需预期好转，下游开工回升，库存下降，但成本支撑有限。

　　数据：装置利润 - 137 元 / 吨；开工率 74.98%，港口库存降 2 万吨。

　　观点：低位震荡，关注 7000 元支撑。

　　【合成橡胶】

　　逻辑：天胶震荡偏弱压制 BR，丁二烯价降，需求端轮胎开工提升。

　　数据：顺丁橡胶 11850 元 / 吨；钢胎开工率 66.3%，环比 + 9.2%。

　　观点：BR 上方承压，区间 11400-12500 元。

　　【LLDPE】

　　逻辑：现货持稳，成交偏弱，供需变化不大，库存端近端压力可控。

　　数据：华北送到 6830 元；产能利用率 77.53%，下游开工 40.3%。

　　观点：震荡为主，关注库存消化。

　　【PP】

　　逻辑：现货平淡，成交一般，供应提升，库存增减互现，压力持续。

　　数据：产能利用率 76.61%；上游去库 0.68 万吨，贸易商累库 0.96 万吨。

　　观点：区间 6950-7300 元，前期空单止盈。

　　【甲醇】

　　逻辑：成交尚可，基差走强，库存大幅累库，供需压力存在。

　　数据：全国库存累库，内地持平，港口增 12 万吨。

　　观点：区间操作 2250-2550 元。

　　【特殊商品】

　　【天然橡胶】

　　逻辑：基本面变动不大，成本支撑存，下游抵触高价，库存或继续去库。

　　数据：泰混 15000 元 / 吨；半钢胎开工 72.61%，全钢胎 66.31%。

　　观点：高位震荡，区间 15000-16500 元，关注原料产出。

　　【多晶硅】

　　逻辑：减产预期升温，价格上涨，供应端减产与复产并存，需求低位。

　　数据：价格持平；库存 21.1 万吨，去库 0.2 万吨。

　　观点：暂观望，关注供需变化。

　　【工业硅】

　　逻辑：价格上涨，供应端产量增，需求端多晶硅和有机硅需求稳，库存微降。

　　数据：Si5530 均价 9200 元 / 吨，涨 100 元；库存 53.7 万吨，减 0.4 万吨。

　　观点：区间 8000-9500 元，关注硅业大会。

　　【纯碱】

　　逻辑：盘面缺乏主逻辑，窄幅震荡，供需格局偏空。

　　数据：重碱成交价 1250 元 / 吨；库存变动不大。

　　观点：反弹短空思路。

　　【玻璃】

　　逻辑：产线波动影响盘面，旺季关注现货情绪，供需偏空。

　　数据：沙河成交均价 1100 元 / 吨；产量增 0.38%，库存天数减 0.6 天。

　　观点：暂观望，关注旺季需求。

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

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