最新公布的美国8月份CPI通胀报告显示，剔除波动较大的食品和能源类别后，美国8月核心通胀如市场此前普遍预期的那样略微上升，但是交易员们仍然集体押注美联储将在下周宣布今年首个降息决定，绝大多数阵营押注美联储届时将降息25个基点。但是异常疲软的初请失业金数据公布后，仍有一部分交易员押注美联储已经严重“落后于曲线”，他们豪赌9月美联储将降息50个基点开启降息周期。在与预期基本相符的CPI数据公布之后，市场定价显示，美联储9月降息50基点的概率从不到5%上行至10%附近。

　　此外，交易员们普遍加码押注与2024年如出一辙的降息步伐即将上演——即自9月开始连续三次降息。不同的是，2024年9月，美联储以降息50基点开启降息进程，相比之下多数利率期货交易员仍然押注今年9月将降息25基点。

　　根据周四美国劳工统计局公布的最新数据，所谓的核心消费者价格指数(核心CPI)较7月环比上涨0.3%，与市场预期一致。在纳入其他的物价测算组成部分后，8月的整体CPI则环比上涨0.4%，为年内最大的整体CPI环比涨幅，略高于0.3%这一市场普遍预期。

　　 CPI同比数据方面，8月份的核心CPI同比增长3.1%，与前值以及市场普遍预期基本一致。整体CPI则同比增长2.9%，同样与市场普遍预期一致，但是相比于前值2.7%则有所升温。

　　统计数据显示，剔除食品和能源商品后的商品价格加速上涨。这反映了新车和二手车、服装和家电价格的上升趋势。在市场所聚焦的服务项中，机票价格创三年多来最大涨幅。包括食品杂货、汽油、电费和汽车维修在内的多项家庭消费支出也明显有所增加。

　　该报告表明，通胀仍盘旋在美国经济上空，尤其是美国总统唐纳德.特朗普发起的全球关税政策正在显著影响部分商品价格上行，而一些服务项目成本的持续回升可能将对美国整体通胀构成更持久的上行压力。

　　尽管如此，在一系列疲软的就业数据之后，利率期货市场仍然普遍预计美联储将在下周的FOMC货币政策会议上宣布今年的首次降息。但如果在后续几个月通胀保持坚挺，且在关税效应传导之下CPI与PPI持续超预期扩张，可能会使随后FOMC货币政策会议上美联储进一步降息的预期路径复杂化，届时市场可能预计10月、12月美联储“按兵不动”——即降息一次后就暂停降息步伐。

　　美国股指期货仍然保持涨势，国债价格则因美联储降息预期有所升温而持续走高。在美东时间9月16–17日会议之前，美联储决策者们还将看到最新的消费者信心和零售销售额数据。“CME美联储观察工具”显示，利率期货交易员们普遍预计，美联储在此之后，今年还将再降息两次，即在10月和12月继续降息。

　　近年来通胀的关键驱动因素之一是住房成本——这也是CPI统计报告的服务项中占比最大的类别。数据显示，住房价格环比上涨0.4%，为年内最大涨幅，反映了租金的上升以及自去年11月以来酒店住宿的最大增幅。

　　另一个被美联储决策者们长期密切追踪的核心服务指标(剔除住房和能源成本)则有所回落，主要受医疗护理、娱乐和汽车租赁价格下降的带动。尽管美联储决策者们在评估整体通胀轨迹时强调关注此类指标的重要性，但他们是基于另一项PCE指数的细分选项来计算该指标。可能略有差距。

　　美联储最青睐的通胀指标——即核心个人消费支出物价指数(核心PCE)——对住房的权重不像CPI那么高。PCE既取材于CPI，也取材于另一项关于生产者价格的发布，而后者显示，纳入PCE的各个类别表现不一。

　　负责监督劳工统计局(BLS)的劳工部监察机构周三表示，正在启动一项审查，以评估该机构在收集和发布关键经济数据方面面临的挑战。近几个月来，BLS不得不在美国若干大都会地区暂停CPI数据采集，并日益依赖一种方法来填补数据空白。此次审查还将研究BLS对就业数据所作的修订，而这些修订已引发更广泛的批评，尤其来自白宫的压力。

　　美联储的官员们同时也密切关注CPI与薪资增长数据，因为这有助于判断消费者支出预期——消费支出相关项乃美国经济的最核心引擎。周四发布的另一份将通胀数据与近期薪资数据相结合的报告显示，实际平均时薪同比上涨0.7%，为一年多来最弱，凸显出美国劳动力市场持续降温，这也是市场坚信美联储将三连降息的核心逻辑——即美联储决策者们的核心聚焦点将从抗击通胀全面转向疲软的劳动力市场。

　　另一份发布显示，上周美国首次申领失业救济人数跳升至近四年来的最高水平，强化劳动力市场疲软与降温的预期。不过每周申领数据在节假日附近可能会出现波动，而该周的统计包含了劳动节。

　　来自CIBC Capital Markets的资深分析师Ali Jaffery指出，今天上午公布的另一个指标——初请失业金人数——也支持美联储9月宣布降息。“上周初请失业金人数从前一周的23.6万人意外跃升至26.3万人。当然，通胀率并没有达到2%的趋势，但这越来越多地与关税引发的价格上涨有关。与此同时，非农就业市场迫切需要美联储降息来进行支持，而疲弱的就业市场意味着未来需求方面的价格压力会减弱。”

　　美联储9月降息可谓只差官宣，市场分歧在于降25基点还是50基点?

　　华尔街顶级交易员们自上周五非农公布以来，持续预期今晚公布的美国8月消费者价格指数(CPI)将显示通胀持续走高。鉴于连续多个月非农就业数据格外惨淡的景象，且2024年3月到今年3月的非农就业超预期大幅下修90万人，目前鲜有交易员押注这份CPI通胀数据能够改变美联储在9月FOMC宣布降息的命运。

　　尽管美联储将在9月16-17日会议上降息的预期已被市场100%定价，但对于美联储9月降息25基点还是更激进的50基点，以及在此之后的降息路径，投资者们仍然对美联储货币政策宽松节奏的预测在近日不断发生变化。

　　美国8月非农就业人数仅仅增加2.2万人，而经济学家预估中值则为7.5万人。8月的失业率升至4.3%，创下2021年以来最高，与经济学家预估中值一致。此外，本已非常疲软的6月和7月非农就业人数合计再下修2.1万人，6月份的就业数据向下修正至负增长——这是自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩，使得一些利率期货交易员开始为更大幅度的半个百分点降息留出预测空间，同时现在预计到2025年底美联储将有更多宽松举措——即押注年底前美联储连续三次降息。

　　因此在极度疲软的非农数据公布之后，有市场观点认为，不能够再用预防式降息的角度来看待美联储FOMC货币政策决策，而应视作货币政策“略微落后”于实际经济形势，因此在就业持续疲软与政治压力陡增的驱动下，美联储联储9月降息幅度以及鸽派信号的程度可能超出普遍预期。

　　美联储会否效仿2024年宽松步伐，上演“三连降息”?

　　周四，美国政府报告显示初请失业金人数跃升至近四年高位，因此利率期货市场持续加码美联储降息押注，从预计今年底至少降息两次、到押注9月起到明年1月连续降息四次，到完全定价年内降息三次，即美联储将在今年余下的会议上都进行降息25个基点。

　　巴克莱银行的经济学家们已经调整了他们的预测，现在该机构预计美联储今年将进行三次各25个基点的降息，并在2026年再进行两次降息，与华尔街大行高盛等机构对于美联储降息路径的预期一致。这反映出市场已将美联储政策焦点从抗击通胀转向了应对潜在的经济放缓，但是对于9月降息幅度仍然存在重大分歧，对于美联储今年剩余时间降息三次还是更保守的1-2次也存在着分歧。

　　美国银行对于美联储2025年降息路径则相对谨慎。华尔街金融巨头美国银行(Bank of America Corp.)的经济学家们基于异常疲弱的8月非农就业数据，预计美联储在今年将宣布两次降息——预计分别在9月和12月。

　　但值得注意的是，美国银行可谓全面放弃了此前那个被投资者们视为华尔街“异类”的鹰派货币政策预期，即美银长期以来坚持预期要到明年美联储才会采取降息行动，如今随着劳动力市场出现重大裂痕且多项数据显示美国经济可能急剧放缓，美银彻底放弃“全年不降息”这一鹰派预期。

　　国际金融巨头瑞穗(Mizuho)近日发布的一份研报显示，该机构预计美联储最快将在即将到来的9月货币政策会议上启动新一轮降息周期，届时将标志着美联储政策重心从抗通胀转向支持增长。瑞穗认为美联储将以谨慎但确定的步调开始降息，然后“将鸽派的宽松政策贯彻到底”——即瑞穗押注此后美联储在2025年剩余的两次货币政策会议上延续宽松货币政策趋势并在2026年3月将联邦基金利率降至约3%的这一瑞穗预测的“中性”利率水平，意味着将较当前4.25%左右的利率区间大幅降温。

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