2025年9月11日

　　【股指期货】

　　逻辑：A 股高开后震荡，午后反弹，科技主线活跃，TMT 板块上涨，化工板块回调，股交易额缩量。

　　数据：上证指数涨 0.13% 报 3812.22，深证成指涨 0.38%，沪深 300 涨 0.21%；四大期指主力合约涨跌不一，IF2509 贴水 12.96 点，IH2509 贴水 1.79 点，IC2509 贴水 79.17 点；全日成交额 3040 亿元。

　　观点：股积累较大涨幅后可能进入高位震荡，等待波动率收敛再确认入场位置，9 月货币政策对权益市场影响关键。

　　【国债期货】

　　逻辑：资金继续收敛，债市情绪弱，央行逆回购净投放但规模有限，流动性仍显收敛。

　　数据：30 年期主力合约跌 0.86% 报 114.760 元，10 年期主力合约跌 0.27% 报 107.490 元，均创 3 月 19 日以来新低；10 年期国开活跃券收益率上行近 4bp。

　　观点：期债延续下行，需关注央行后续态度及权益市场和基本面变化。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：美国非农数据差，美联储降息概率高，同时欧美政治局势动荡增加避险需求，但降息预期消化后趋势或缓和。

　　数据：金价上行至 3600 美元以上，金银 ETF 持仓维持高位，部分机构止盈离场。

　　观点：短期单边以逢低谨慎买入为主，或卖出虚值黄金期权把握波动率回落收益。

　　【白银】

　　逻辑：美联储宽松预期升温，海外实物需求增加，ETF 资金流入，但国内工业需求偏弱，白银或被纳入关键矿产清单影响波动。

　　数据：银价短期在 40-42 美元区间，资金流向需关注。

　　观点：以波段操作为主，可卖出虚值期权。

　　【集运欧线】

　　逻辑：EC 主力偏弱震荡，现货报价及相关指数表现不佳，考虑月差套利。

　　数据：上海至欧洲航线相关价格有波动，指数 51.4，8 月 OECD 领先指数 G7 集团 100.45。

　　观点：预计偏弱震荡，可单边做空 10 合约或进行 12-10 月差套利。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：美国 PPI 数据不及预期，降息预期升温，但企业畏高情绪未消，旺季消费回暖慢，供需呈 “弱现实 + 稳预期”。

　　数据：SMM 电解铜平均价 79715 元 / 吨，较上一工作日降 145 元 / 吨；LME 铜库存 15.51 万吨，周环比降 0.20 万吨；沪铜主力合约上行至 80190 元 / 吨。

　　观点：短期震荡，中长期供需矛盾提供底部支撑，需关注降息路径及宏观驱动。

　　【氧化铝】

　　逻辑：期价接近主流成本带，供应高、库存高、需求弱，宏观情绪回归基本面。

　　数据：山东氧化铝现货均价 3010 元 / 吨，环比降 20 元 / 吨；港口库存 6.3 万吨，环比持平；主力合约收跌 0.37% 至 2933 元 / 吨。

　　观点：短期在 2900-3200 元 / 吨区间震荡，中期逢高布局空单。

　　【铝】

　　逻辑：加工品开工恢复，美国降息预期强化，国内电力规划利好铝供给侧，需求边际回暖。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 20750 元 / 吨，环比降 20 元 / 吨；国内三地铝锭社会库存 47.5 万吨；主力合约收涨 0.19% 至 20790 元 / 吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20400-21000 元 / 吨。

　　【铝合金】

　　逻辑：美联储降息预期提振，废铝供应紧支撑价格，需求有回暖迹象，库存累库。

　　数据：SMM 铝合金 ADC12 现货均价 20850 元 / 吨；社会库存 4.02 万吨，环比增 0.27 万吨；主力合约收涨 0.15% 至 20350 元 / 吨。

　　观点：震荡偏强，主力参考 20000-20600 元 / 吨，可考虑相关套利。

　　【锌】

　　逻辑：降息预期改善提振锌价，但现货成交一般，供应端宽松预期，需求旺季未达预期。

　　数据：SMM 0# 锌锭平均价 22090 元 / 吨，环比降 100 元 / 吨；七地锌锭周度库存 15.21 万吨，周环比增 0.58 万吨；主力合约小幅上行。

　　观点：短期震荡，向上需需求超预期，向下需 TC 超预期走强等。

　　【锡】

　　逻辑：锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低，进口减少，需求端旺季复苏可能延后。

　　数据：SMM 1# 锡 270010 元 / 吨，环比跌 300 元 / 吨；现货升水 250 元 / 吨；LME 库存 2410 吨，环比增 55 吨。

　　观点：宽幅震荡，运行区间参考 265000-285000 元 / 吨。

　　【镍】

　　逻辑：宏观预期积极但市场担忧降息后承压，供应高位，需求分化，库存有增有减。

　　数据：SMM 1# 电解镍均价 121550 元 / 吨，日环比跌 350 元 / 吨；LME 镍库存 221094 吨，周环比增 6864 吨；主力合约偏弱震荡。

　　观点：短期区间震荡，参考 118000-126000 元 / 吨。

　　【不锈钢】

　　逻辑：成本支撑与弱需求博弈，原料价格坚挺，库存去化慢，终端需求疲软。

　　数据：无锡宏旺 304 冷轧价格 13150 元 / 吨，日环比持平；基差 405 元 / 吨；社会库存 48.83 万吨，周环比减 1.07 万吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 12600-13400 元 / 吨。

　　【黑色金属】

　　【钢材】

　　逻辑：1-8 月铁元素产量增，限产影响铁水产量，目前需求处淡季，表需环比降，后期有回暖预期，库存累库。

　　数据：五大材产量 860.6 万吨，螺纹钢产量 218.7 万吨；五大材库存 1500 万吨，环比增 33 万吨。

　　观点：维持弱势，1 月合约螺纹关注 3100 元 / 吨支撑，热卷关注 3300 元 / 吨支撑。

　　【铁矿石】

　　逻辑：发运、到港下降，疏港略降，铁矿价格偏强，铁水产量降，高炉开工率降。

　　数据：日照港 PB 粉 796.0 元 / 吨，环比降 3.0 元 / 吨；铁矿主力 2601 合约收于 805.0 元 / 吨；港库存 13825.32 万吨，环比增 7.32 万吨。

　　观点：价格偏强运行，建议多铁矿空焦煤减仓。

　　【焦煤】

　　逻辑：煤矿复产去库，供应增加，需求端铁水产量降，政策整治无序竞争。

　　数据：焦煤主力 2601 合约收于 1117.0 元 / 吨；精煤库存 254.5 万吨，周环比减 13.6 万吨；产能利用率 82.7%，周环比增 6.9%。

　　观点：现货震荡偏弱，单边建议空单止盈，区间参考 1070-1170 元 / 吨。

　　【焦炭】

　　逻辑：首轮提降落地，焦化利润压缩，后期仍有提降空间，供应恢复，需求端铁水将回升，库存有增有减。

　　数据：焦炭主力 2601 合约涨 0.34% 至 1603 元 / 吨；全国平均吨焦盈利 64 元 / 吨；总库存 951.0 万吨，周环比增 6.9 万吨。

　　观点：价格波动剧烈，供应将逐步宽松，关注回落幅度和筑底反弹驱动。

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：美豆丰产预期压制价格，中美无实质进展，巴西升贴水支撑国内成本，国内供应担忧缓解，库存高。

　　数据：美国大豆产量预计 42.71 亿蒲式耳，优良率 63%；巴西豆粕 9 月出口预计 211 万吨；国内油厂开机率 66.94%。

　　观点：国内两粕下跌空间不大，成本支撑预期强。

　　【生猪】

　　逻辑：市场供需矛盾有限，现货价格震荡偏弱，能繁母猪存栏增幅收窄。

　　数据：全国均价 13.31 元 / 公斤，较前一日降 0.06 元 / 公斤；样本 1 能繁母猪存栏 989 万头，环比增 0.02%。

　　观点：关注后续出栏节奏。

　　【玉米】

　　逻辑：现货价格下跌，成交一般，北方四港下海量增，供应相对充足。

　　数据：部分地区平仓价 2300-2320 元 / 吨，较昨日降 10 元 / 吨；北方四港下海量 33.7 万吨，周环比增 9.70 万吨。

　　观点：中期维持偏弱格局，谨慎做空。

　　【白糖】

　　逻辑：原糖供应压力大，价格超跌反弹，国内新糖上市，陈糖销售时间少，情绪偏弱。

　　数据：巴西中南部 8 月上半月产糖 361.5 万吨，同比增 15.96%；国内现货价格有波动，期货同步走弱。

　　观点：维持震荡走势。

　　【棉花】

　　逻辑：美棉底部震荡，优良率高于均值，国内需求无明显增量，纺企利润下滑。

　　数据：美棉优良率 51%；国内 3128 皮棉到厂均价 15220 元 / 吨，涨 20 元 / 吨；郑棉注册仓单 5322 张，减 137 张。

　　观点：需求无明显增量，维持震荡。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：蛋价小幅反弹，供应充足，需求受 “买涨不买跌” 影响短期转好，后期或转淡。

　　数据：主产区均价 3.45 元 / 斤，微涨；在产蛋鸡存栏高，冷库蛋陆续入市。

　　观点：9 月上旬或有反弹，整体高度有限，维持偏空思路。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：中东地缘政治风险溢价回归，市场担忧供应，但若冲突不升级，上方受宽松基本面限制。

　　数据：EIA 预计 2025 年 WTI 原油 64.16 美元 / 桶，布伦特 67.80 美元 / 桶；中国 8 月原油加工量 6420.90 万吨，环比增 0.47%；港口商业原油库存指数 110.14。

　　观点：宽幅震荡，关注地缘等风险。

　　【尿素】

　　逻辑：供应充裕，需求疲软，印度招标中国供货量不明，库存增加。

　　数据：日产量 18.34 万吨，开工率 77.7%；企业总库存 113.27 万吨，环比增 3.44%；主流价 1650 元 / 吨，降 20 元 / 吨。

　　观点：盘面不宜过分看空，关注支撑位 1640-1650 元 / 吨。

　　【PX】

　　逻辑：9 月供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡。

　　数据：现货商谈 837-843 美元 / 吨，无成交；负荷 72.2%，增 1.8%。

　　观点：短期在 6600-6900 元 / 吨区间震荡。

　　【PTA】

　　逻辑：9 月供需预期偏紧，中期偏弱，下游补货使基差企稳，需求回升有限。

　　数据：现货基差 01-63；负荷 72.2%，增 1.8%；聚酯负荷 91.3%，增 1%。

　　观点：短期在 4600-4800 元 / 吨区间震荡，TA1-5 滚动反套为主。

　　【瓶片】

　　逻辑：9 月供需双减，库存预计增加，加工费空间有限，跟随成本波动。

　　数据：内盘 9-11 月订单 5780-5920 元 / 吨；开工率 72.9%，增 0.7%；厂内库存可用天数 16.52 天，增 0.09 天。

　　观点：加工费在 350-500 元 / 吨区间波动。

　　【乙二醇】

　　逻辑：供需格局近强远弱，港口库存低，短期有支撑。

　　数据：现货商谈在 01 合约升水 115-120 元 / 吨；外盘 520-524 美元 / 吨；港口库存 45.9 万吨，增 1 万吨。

　　观点：下方仍有支撑。

　　【烧碱】

　　逻辑：氧化铝厂库存足，非铝接货积极性不高，部分地区价格稳中有涨，开工提升。

　　数据：山东 32% 离子膜碱 850-945 元 / 吨；开工率 86.69%，增 1.26%；华东库存减 7.82%，山东增 5.25%。

　　观点：现货短期或坚挺，盘面回落空间有限。

　　【PVC】

　　逻辑：现货价稳，期货略涨，供需压力增，需求低迷，成本有支撑。

　　数据：5 型电石料华东 4620-4760 元 / 吨；开工率 76.18%，增 2.85%；厂库库存可产天数 5.25 天。

　　观点：延续弱势震荡。

　　【纯苯】

　　逻辑：供需预期转弱，供应略降，需求支撑减弱，受油价支撑。

　　数据：产量 45.33 万吨，增 0.14 万吨；开工率 79.43%，增 0.25%；港口库存 14.4 万吨，减 0.5 万吨。

　　观点：价格驱动有限，短期受油价支撑。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：供需预期好转，成本支撑有限，库存降但供应仍充裕，下游亏损。

　　数据：现货 7100-7130 元 / 吨；利润 - 142 元 / 吨；产量 37.65 万吨，增 0.79 万吨；库存 17.65 万吨，减 2 万吨。

　　观点：短期低位震荡，关注 7200 元 / 吨附近压力。

　　【合成橡胶】

　　逻辑：BR 成本支撑有限，供需宽松，跟随天胶与商品波动。

　　数据：顺丁橡胶山东 11850 元 / 吨，降 50 元 / 吨；丁二烯山东 9550 元 / 吨，增 20 元 / 吨；全钢胎产量增 1%。

　　观点：在 11400-12500 元 / 吨区间波动。

　　【LLDPE】

　　逻辑：现货稳，成交弱，高检修持续，需求季节性回升，库存去化。

　　数据：华北 7150 元 / 吨；产能利用率 81.09%，增 0.07%；下游开工 40.3%，增 0.29%。

　　观点：好转预期增强，可逢低做多 7200-7450 元 / 吨。

　　【PP】

　　逻辑：现货平淡，成交一般，检修见顶，需求改善，库存去化，新产能有压力。

　　数据：拉丝浙江 6780 元 / 吨；产能利用率 80.02%，降 0.4%；下游开工 49.74%，增 0.21%。

　　观点：需关注新产能及需求变化。

　　【甲醇】

　　逻辑：成交尚可，基差略走强，库存大幅累库。

　　数据：库存内地持平，港口累库 12 万吨；各周期换货活跃。

　　观点：区间操作 2250-2550 元 / 吨。

　　【特殊商品】

　　【天然橡胶】

　　逻辑：基本面变动不大，成本支撑存，海外船货少库存降，需求端复工但出货一般。

　　数据：云南胶水 14500 元 / 吨；半钢胎库存周转 45.85 天，减 0.29 天；主力合约区间 15000-16500 元 / 吨。

　　观点：关注主产区原料产出及拉尼娜现象。

　　【多晶硅】

　　逻辑：消息面扰动，盘面下跌，现货涨价被下游接受，交易政策预期。

　　数据：价格 4.79 万元 / 吨，周环比持平；广期所仓单 7370 手，增 500 手。

　　观点：短期警惕价格异动，暂观望。

　　【工业硅】

　　逻辑：成本端上行，产量增但有产能出清消息，供需紧平衡，库存压力显现。

　　数据：华东 Si5530 9100 元 / 吨；8 月产量 38.6 万吨，环比增 14%；库存 53.7 万吨，减 0.4 万吨。

　　观点：逢低试多，区间 8000-9500 元 / 吨。

　　【玻璃】

　　逻辑：供需格局偏空，产量持平，库存增加。

　　数据：沙河成交均价 1100 元 / 吨；浮法玻璃产量 111.7 万吨，环比持平；库存天数 26.9 天，增 0.2 天。

　　观点：可择机反弹逢高短空，暂观望。

　　【纯碱】

　　逻辑：重碱价格稳定，产量增加。

　　数据：重碱主流成交价 1250 元 / 吨；产量 41.12 万吨，环比增 2.80 万吨。

　　观点：供需格局偏空。

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“股指期货”，可获得关于股指期货的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注