预计9月USDA报告不会对美小麦供需数据做出较大调整，多数维持不变。短期美麦出口将持续强劲，主要在西半球和亚洲市场有优势，但受黑海地区价格保持弱势以及南半球新作小麦上市影响，预计美麦价格维持底部震荡。

　　当前，国内小麦市场总体供应充足，小麦价格偏弱。短期国内麦价下跌速度将放缓，下跌空间也将有限。9月底托市收购结束后，国内小麦市场将何去何从？

　　全球供应充裕 CBOT小麦下跌

　　8月最后交易日，芝加哥期货交易所（CBOT）小麦主力合约收盘于533.75美分/蒲式耳。然而，进入9月份，盘面价格连续下跌。首先，美国春小麦收割偏快，俄罗斯和乌克兰小麦丰收将推动黑海地区小麦出口，而近期澳大利亚官方也上调小麦产量。此外，玉米市场下跌行情也打压美麦，继巴西玉米大丰收之后，美国玉米产量或创下历史新高。

　　截至9月5日，美国硬红冬小麦报价235.9美元/吨，较一周前下跌4.9美元/吨；软红冬小麦报价228.5美元/吨，较一周前上涨9.3美元/吨。阿根廷小麦报价230美元/吨，较一周前下跌1美元/吨。乌克兰小麦报价223美元/吨，较一周前下跌8美元/吨。澳大利亚小麦报价282澳元/吨，较一周前下跌7.3澳元/吨。俄罗斯小麦报价233美元/吨，较一周前下跌4.5美元/吨。周度黑海地区小麦价格下跌较多。

　　美国冬小麦已经收割完毕。截至2025年8月31日当周，美国春小麦收割率为72%，高于市场预期的70%，前一周为53%，去年同期为67%，五年均值为71%。据了解，为了迎接美玉米的收获，美国粮仓开始提前腾出库容，加剧了美麦的销售压力。

　　图1：美小麦周度出口检验量（千蒲式耳）

　　数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

　　由于美元走弱，美麦价格比之前更具有竞争优势。截至8月21日当周，2025/2026年度美国小麦净销售量为57.98万吨，较上周增长12%，但较四周均值减少10%。2025/2026年度累计销售1210.5万吨，同比增加22.6%，是五年同期最高的。

　　俄麦产量上调 出口暂时放缓

　　近期，咨询机构IKAR上调2025/2026年度俄罗斯小麦产量50万吨，至8600万吨；出口上调50万吨，至4300万吨。而另一家咨询公司SovEcon上调俄罗斯2025/2026年度小麦出口40万吨，至4370万吨，主要是乌拉尔和西伯利亚地区作物前景改善，最近几周俄罗斯地区小麦价格大幅下降。

　　图2：俄罗斯小麦月度出口量（吨）

　　数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　由于俄罗斯海关仅公布到2024年10月数据，只能通过路透终端上的贸易流数据来跟踪出口情况。截至2025年8月，俄罗斯小麦出口47.61万吨，略低于7月的52.77万吨，也低于2024年同期的51.38万吨，俄罗斯小麦月度出口节奏缓慢。2025年1月至8月俄罗斯小麦累计出口156.31万吨，低于2024年同期的454.88万吨，无论是单月还是月度累计出口量，均是历史同期偏低的。

　　图3：俄罗斯小麦月度累计出口量（吨）

　　数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　从分项上看，1月至8月俄罗斯累计向利比亚出口小麦22.92万吨，低于2024年同期的41.62万吨；累计向土耳其出口14.59万吨，高于2024年同期的5.79万吨；累计向伊朗出口46.33万吨，2024年同期仅为9.35万吨；累计向沙特阿拉伯出口18.45万吨，远低于2024年同期的174.73万吨。

　　由于俄罗斯小麦向中东地区出口大降，导致今年出口放缓，毕竟邻国乌克兰小麦价格比俄罗斯便宜10美元/吨，当前正是乌克兰小麦的出口高峰期。

　　尽管西澳洲、维多利亚洲以及南澳洲等主产区在小麦生长初期天气偏差，但澳大利亚在冬季期间迎来超预期的降雨。澳大利亚农业资源经济科学局预估2025/2026年度小麦产量达到3380万吨，比6月预测增加10%。

　　另外，机构预估2025年阿根廷小麦产量将超过2000万吨，高于2024年的1860万吨。阿根廷小麦优良率较上周提高3%，至79%，处于历史新高水平。

　　澳大利亚和阿根廷小麦上市将冲击俄罗斯小麦市场。本周，俄罗斯出口税进一步上调，使得出口利润率回到盈亏平衡附近。但是未来俄麦还需以降价换取出口回升，目前多数预估8月和9月俄麦出口将会好转。

　　国内跌速放缓 后市何去何从

　　由于国内对主粮进口实行严格的配额管理制度，2025年小麦进口配额仅有936.6万吨，2024年国内进口1118万吨小麦，相比2024年国内1.38亿吨的产量差距较多，进口小麦价格对国内麦价的影响程度和时间相对有限。

　　当前，国内小麦市场总体供应充足，小麦价格偏弱。为迎接玉米的收获，国内贸易商也在积极腾出库容。腾仓数量比去年增多，出货意愿较强，预计腾仓可能持续到9月中下旬，短期供应端仍有卖压。

　　截至9月5日，山东小麦均价2439元/吨，较前一日下跌1元/吨；河南均价2435元/吨，维持不变；河北均价2432元/吨，较前一日下跌3元/吨。

　　尽管开学以及临近“双节”，终端消费好转，但是还未全面恢复，一些面粉厂企业订单不多，开机率不高。截至9月4日，中小面粉企业加工利润为-30元/吨。主产区特精粉（30粉）均价2784元/吨，较上周上涨0.29%，同比下跌6.51%。

　　高温天气也使得面粉保存难度增加，为了防止变质，企业主动控制开机率，等到后期天气转凉、需求进一步恢复，面粉加工企业开机率才会明显提升。

　　截至9月5日，河南小麦与玉米的价差为80元/吨，而8月中旬为-10元/吨。新作玉米即将上市，价格下跌速度快于小麦，导致二者价差扩大，但降低了小麦在饲料中的性价比，饲料企业采购小麦积极性下降。况且之前备货的小麦还未消化完毕，后期玉米价格如果持续弱势，将会挤占小麦饲用消费份额。

　　图4：河南小麦与玉米的价差（元/吨）

　　数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

　　制粉需求尚未全面恢复，饲用需求将被挤压。最近小麦托市收购库存增多，河南新增2家，河北新增5家，本周山东也新增收购库点。截至目前，托市收购累计或已超过1000万吨，有超过500家粮食企业收购。

　　按照往年惯例，小麦托市收购可能持续到9月底，最终收购量可能偏多，基层售粮偏快，销售压力前置。最低收购价给予麦价底部支撑，但中长期走势更多依靠市场供需的调节。因此，短期麦价下跌速度将放缓，下跌空间也将有限。