(2025年9月8日)

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　　截至2025年9月5日，徽商指数报于1473.95，周跌幅为0.28%。

　　黒\链指数上涨1.46%。铁矿石、双焦：上周产量数据来看，原煤和精煤产量受到阅兵影响均环比下跌，和预期一致。原煤库存累积的同时，精煤库存明显去化。然而夜盘并没有因为去库出现反弹，仍然延续下跌走势。当前市场已经开始担忧阅兵后煤矿复产，库存压力仍在。近期的消息对于焦煤都偏利好，然而对盘面的刺激相对有限。周五盘中市场流传内蒙古自治区安全生产委员会下发关于开展全区安全生产大排查大整治的通知，预计会对煤炭等产品生产形成扰动。此外有消息称中国监管机构正考虑让国企对商品房收储。以上消息刺激黑色板块产品情绪，导致较大涨幅。此前我们已提到，焦煤价格回到区间底部，因此配合消息反弹显得顺理成章。阅兵结束后钢厂开始有复产动作，加上铁矿本身在黑色的品种间就处于相对偏多配的地位，无论是从解决钢材结构性矛盾的角度，需要收缩利润，还是从铁矿全年平衡表走向紧平衡的角度，都是如此。 铁水产量超预期下滑(按原有钢厂检修复产预期核算铁水预估在235万吨附近，实际在228万吨)钢厂利润已经收敛至年内相对偏低的水平，后续铁水复产的速度或者幅度可能要比预期中稍慢(即未来可能的预期差部分)，需要在这一过程中持续观察钢材尤其螺纹基本面改善的情况。

　　近期美联储降息预期升温，美联储官员陆续释放鸽派信号，叠加美国通胀温和上涨、美国劳动力市场供需双弱，均向市场释放了美联储未来可能加速降息的信号。其次，受避险情绪支撑，特朗普解雇美联储理事库克事件引发市场担忧，美元信用遭遇危机，叠加欧洲政治矛盾和债务问题凸出，资金涌入贵金属避险，贵金属短期或震荡偏强运行。但由于目前市场已充分定价9月降息预期，重点关注美联储官员发言，以及点阵图情况，若未释放更鸽派的讯号，贵金属可能面临一定调整压力。长期来看，大国博弈的底层逻辑未有实质性改变，黄金作为核心配置资产，适合中长期持有，逢低做多为主；白银投机属性较强，在降息的驱动下其价格向上波动的幅度更大，白银相较黄金表现出更强的上涨弹性。持续关注美联储政策动向及风险事件等。

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