早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数下跌0.55%至1044.5美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.59%至287.2美金/短吨

　　1.USDA：截至8月28日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为-2.4万吨，前一周为-18.9万吨；2025/2026年度大豆净销售81.8万吨，前一周为137.3万吨。美国2024/2025年度豆粕出口净销售为-0.4万吨，前一周为4.7万吨；2025/2026年度豆粕净销售14.6万吨，前一周为21.5万吨。

　　2.商务部：延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限。鉴于本案情况复杂，根据《中华人民共和国反倾销条例》第二十六条的规定，商务部决定将本案的调查期限延长至2026年3月9日。

　　3.油世界：至少在12月前中国在不够买美豆的情况下可以覆盖需求。在2025年9-12月期间中国大豆进口量在3560万吨，预计比1年前高出1000万吨，这是在没有进口美豆的情况下。美国对其他地区更大的出口不能抵消对中国出口量的减少，导致中国库存累积更加明显。

　　美豆回落反应了需求端的影响，但下方空间整体有限，回落后开始企稳反弹。巴西虽有一定压力，但深跌空间同样有限，成本支撑仍然存在。阿根廷压榨增量有限，整体供应仍然充足。国内大豆到港量维持高位，需求端虽然表现良好但供应压力仍然存在，豆粕整体库存压力仍然存在。

　　1.单边：豆菜粕远月逢低布局多单

　　白糖

　　上一交易日ICE美原糖主力合约继续下跌0.12(-0.76%)至15.58美分/磅。上一交易日伦白糖价格也下跌，主力合约跌2.8(-0.58%)至479.5美元/吨。

　　1、巴西8月出口糖374.4万吨，同比减少4.47%。巴西2025/26榨季(4月-次年3月)截至8月累计出口糖1450.6万吨，同比减少6.84%。

　　2、巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至9月3日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为87艘，此前一周为72艘。港口等待装运的食糖数量为320.7万吨，此前一周为272.21万吨，环比增加48.49万吨，增幅17.81%。其中，高等级原糖(VHP)数量为291.54万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为221.18万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为69.39万吨。

　　3、预计，“塔巴”将于8日凌晨到中午在广东珠海至湛江一带沿海登陆(强热带风暴级或台风级，28—33米/秒，10—12级)，登陆后强度逐渐减弱，8日傍晚到上半夜从桂东南进入广西后继续西偏北行，很大概率会横穿广西。据气象部门最新消息，2025年第16号台风“塔巴"预计在9月7-9日对我蔗区产生明显影响，并将于9月10日05时结束。期间将带来强风、暴雨等恶天气，甘蔗生产面临较大威胁。降水方面，广东中南部、广西东南部有暴雨到大暴雨，其中广东西南部局地有特大暴雨(250至270毫米)。

　　国际方面，考虑到巴西迎来供应高峰，预计全球库存逐渐进入累库阶段，最近一期报告显示8月上本半月巴西中南部制糖比达55%，累计糖产2288.6万吨，同比降幅继续缩小至4.67%。ISO预计2025/26榨季全球糖业将出现仅为23.1万吨的供给缺口，远低于本年度488万吨的缺口。目前对于全球糖产增产预期相对比较满，美糖价格已经跌至相对偏低位，我们预计继续向下的空间有限，但是也需关注下方关键点位的突破情况。

　　国内市场，国产食糖库存偏低，但是近期有大量进口糖陆续进口到国内市场，目前国内以进口糖供应为主流。近期市场有消息流出可能会放松部分的公司1702项下限制，可能会对糖价形成少量的压力，但是考虑目前糖价已经处于较低位，关注关键点位突破情况。当然如果放开部分小口子的消息被证实盘面可能多少也会有所反应。

　　1.单边：近期外糖价格下跌，预计郑糖也偏弱势，可考虑区间逢高布局空单。

　　隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.43%至51.20美分/磅；BMD马棕油上周五休市一天。

　　1.USDA出口销售报告：截至8月28日当周，美国大豆出口销售合计净增79.47万吨，符合预期。当周，美国当前市场年度大豆出口销售净减2.38万吨，市场此前预估为净减30.0万吨至净增5.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增81.85万吨，市场此前预估为净增60.0万吨至净增160.0万吨。当周，美国大豆出口装船为45.70万吨，较之前一周增加12%，较此前四周均值减少13%。当周，美国当前市场年度大豆新销售10.08万吨，美国下一市场年度大豆新销售89.47万吨。

　　2.官方数据显示，截至9月3日当周，加拿大萨斯喀彻温省油菜作物收割率为4.27%，已割晒作物占比为13.99%，待直接收割的比例为5.75%，立于田间的作物比例为75.95%。截至9月2日当周，阿尔伯塔省油菜收割率为3.2%，南部收割率为8.6%，中部为1.5%，东北部为0.8%，西北部为1.1%，和平地区收割率为5.5%。曼尼托巴省的油菜籽收割已经展开。截至9月1日当周，曼尼托巴省油菜平均收割率为10%。

　　3.加拿大谷物委员会(CanadianGrainCommission)发布的数据显示，截至8月31日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周减少39%至4.79万吨，之前一周为7.85万吨。自2025年8月1日至2025年8月31日，加拿大油菜籽出口量为48.23万吨，较上一年度同期的100.53万吨减少52%。截至8月31日，加拿大油菜籽商业库存为53.99万吨。

　　4.根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第36周(8月30日至9月5日)油厂大豆实际压榨量230.39万吨，开机率为64.76%；较预估低9.39万吨。

　　目前预计八月马棕继续增产累库，不过印尼库存较为偏低，9月印尼CPO参考价上调，税费随之增加，目前产地报价仍坚挺，对棕榈油价格形成支撑。美豆最新优良率低于市场预期，但整体丰产预期仍强，后期随着国内大豆到港逐月减少，大豆压榨也逐渐高位回落，豆油后期或将开始小幅去库，但整体豆油供应比较正常。国内菜油基本面变化不大，澳籽能否进入中国市场仍存在较大变数，不过整体上菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑，关注本周两大月报。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货外盘回落，美玉米12月主力合约回落0.7%，收盘为417.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，上周五芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货下跌，稍早空头回补带来的支撑消退，交易商在本周美国更新作物产量报告之前平仓。市场仍然受到美国预期玉米丰收的压力。一些分析师认为，由于美国中西部地区近期天气干燥，且部分地区受到病害影响，玉米单产将低于美国农业部的高预估，而另一些分析师则预计单产会更高。

　　2、据外媒报道，上周五芝加哥期货交易所(CBOT)软红冬麦期货连续第四个交易日下跌，因在全球供应充足的压力下，稍早空头回补支撑消退，且美国周出口销售不及预期。黑海地区、欧盟和澳大利亚的大量小麦收成对小麦期货构成压力。

　　3、美国玉米主产州未来6-10日72.22%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，44%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平。

　　4、据Mysteel农产品调研显示，截至2025年9月3日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量271.1万吨，降幅7.85%。

　　5、9月8日北港收购价价为700容重15水分价格为2260元/吨，价格上涨，华北产区玉米周末继续回落。

　　美玉米外盘回落，后期会下调单产，美玉米仍有反弹空间。国内玉米供应仍偏少，东北玉米稳定，港口价格偏强。进口玉米和国产玉米拍卖，华北玉米现货继续下跌，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货仍会回落。01玉米偏强震荡，但后期现货会陆续上市，盘面仍有回落空间。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体呈现下行态势。其中东北地区13.14-13.39元/公斤，下跌0.07元/公斤；华北地区13.39-13.96元/公斤，下跌0.08-0.22元/公斤；华东地区13.94-14元/公斤，下跌0.12-0.14元/公斤；华中地区13.16-13.96元/公斤，下跌0.11-0.46元/公斤；西南地区13.6-13.9元/公斤，持平；华南地区13.27-13.54元/公斤，下跌0.17元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止9月5日当周，全国7公斤仔猪价格323元/头，较9月2日下跌1元/头，15公斤仔猪价格426元/头，较9月2日持平，50公斤母猪价格1594元/头，较9月2日持平；

　　3.农业农村部：9月4日“农产品批发价格200指数”为117.86，上升0.28个点，“菜篮子”产品批发价格指数为118.66，上升0.34个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.85元/公斤，下降0.9%

　　1.单边：近月继续以逢高抛空为主

　　花生

　　1、通货米方面，全国均价4.23元/斤，上涨0.01元/斤，其中，河南白沙通货米4.35-4.5元/斤不等、8个筛价格4.8-4.9元/斤，大花生通货米4.1-4.2元/斤，以质论价。新米上市增量，受降雨天气影响，部分花生加工厂报价相对坚挺，某油厂通货米合同报价下调100元/吨，新增1家油厂开秤收购。

　　2、油料米方面，油厂当前开机率较低，压榨需求量较小，河南某油厂油料米合同采购报价7300元/吨左右，山东部分油厂采购报价7800-7900元/吨，到货量相对平稳。

　　3、花生油方面，受终端需求偏弱影响，油厂报价基本稳定，国内一级普通花生油报价14730元/吨、持平，小榨浓香型花生油市场报价为16520元/吨、持平，老客户实单有议价空间。

　　4、花生粕方面，部分油厂反馈基本无库存，48蛋白花生粕均价3255元/吨，实际成交可议价。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到2025年9月4日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计72640吨，较上周减少3490吨，减幅4.58%。据Mysteel调研显示，截止到2025年9月4日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计37810吨，较上周减少720吨，减幅1.87%。

　　部分花生现货开始上市，供应仍较少，河南新季花生稳定，东北花生也稳定。进口量大幅减少，进口花生价格稳定。豆粕现货稳定，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，花生油厂和贸易商开始收购，油料花生市场稳定。目前交易重点市场新季花生产量增加或持平，部分花生陆续上市，01花生短期底部震荡，但预期花生产量增加，重心下移。

　　鸡蛋

　　1、上周鸡蛋主产区均价3.21元/斤，较上周五上涨0.19元/斤，主销区均价3.37元/斤，较上周五上涨0.19元/斤。昨日东莞停车场13台车。今日全国主流价格有涨有稳，今日北京各大市场鸡蛋价维持稳定，北京主流参考价155元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价155元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格155-156【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数上调，河南蛋价格上涨、湖北褐蛋价格上涨、江苏、安徽价格以涨为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　供应端，近期市场淘鸡确实有加速，淘鸡价格下跌，淘鸡日龄也有所下降，供应端压力虽然有所缓解，但是在产存量目前仍比较高，行业仍未出现大规模长时间的超淘情况，行业供应过剩的格局仍未改变。需求端，9月份需求预计仍会在中秋节和国庆节前商超等环节预计有一波补库，现货价格略有上涨预期。

　　2、套利：建议观望。

　　3、期权：建议观望。

　　苹果

　　3、卓创：本周早熟嘎啦地面交易基本结束，少量冷库货源继续出库。早熟富士脱完袋等待上色阶段，因陕西连续降雨，整体红货难以上量，目前交易零星。山东库存货源因早熟果冲击作用减缓，走货较前略有好转，客商寻货增加，价格稳定为主，个别乡镇好货价格小幅偏硬。山东产区奶油红将军上量交易。销区市场消化整体略慢，早熟到货量占比下降，市场倾向于红度高的优质货源。

　　现货端，当前市场库存量偏低，市场需求处于淡季，现货走货一般。新季苹果产量预计大概率和本季产量变化不大。最近早熟苹果优果率低，好质量价格高，差质量价格低。晚熟富士可能和早熟苹果有相同的生长情况，因此我们预计新季富士上市初期价格偏高。此外，9月洛川地区预期降雨较多，对优果率可能有影响，预计短期盘面震荡略偏强为主。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.13(0.2%)至66.09分/磅。

　　1、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至8月29日，ON-CALL2512合约上卖方未点价合约减持872张至21792张，环比上周减少2万吨。25/26年度卖方未点价合约总量减持495张至45490张，折103万吨，环比上周减1万吨。ICE卖方未点价合约总量增至51812张，折118万吨，较上周增加70张，环比上周增加1万吨。

　　2、截止8月21日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.07万吨，周增70%；其中越南签约2万吨，孟加拉签约0.86万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0万吨；2025/26美陆地棉周度装运2.56万吨，周降9%，其中越南装运0.93万吨，孟加拉装运0.26万吨。

　　3、据Mysteel农产品数据监测，截至8月21日，主流地区纺企开机负荷在65.8%，环比上升0.46%，开机率微幅上调，内地纺企对即将到来的旺季存一定预期，前期停机企业少量开机生产，但仍无利润，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。

　　1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡略偏弱走势。

　　风险提示

　　点