重点配置板块

固态电池：在新国标的政策推动下，固态电池产业化进一步提速。赣锋锂业、宁德时代等头部企业密集发布固态电池量产计划，上汽、长安等车企宣布2027年实现装车。发车所选电池ETF“固态电池”概念股占比高达近四成，同时覆盖电池主题全产业链上市公司。估值方面，指数当前市盈率（PE-TTM）为29倍，位于历史以来的21%分位，这意味着当前估值低于历史以来八成以上的时间。

港股通医药：创新药强主线属性不变，九月份有可能是创新药新一波的起点，基于：1)中报出清，重新建立全年业绩预期；2）9月初CSCO会议，WCLC，10月ESMO等关键学术会议临近，中国数据继续霸榜；3）个股强催化如：华海，辰欣，京新，汇宇，华纳等，关键数据均在9-10月读出；4） BD的持续达成，Q4预计将有持续兑现模板。港股医药ETF板块构成均衡，不仅包含创新药，还涵盖CXO、互联网医疗、创新器械等港股特色标的，是投资者配置港股医药板块的便捷标准化工具。

恒生消费：成分股包括泡泡玛特、老铺黄金等50家港股消费龙头，指数PE18.63倍，处于近5年34.78%分位，估值具备一定安全边际。与A股800消费指数侧重白酒不同，指数更贴合Z世代消费潮流，个股分布均衡，单只个股的权重上限10%，精准布局新消费。

自由现金流：中长期资金加大入市力度，自由现金流具备低位布局价值。弥补了传统红利策略在行业覆盖广度和未来表现预判方面的不足，聚焦于内生增长能力，强调财务健康与可持续性，更契合追求长期成长与资本增值的需求。

大类资产观点

标配A股

慢牛节奏良好，向好趋势未改。市场预期仍以偏震荡结构性机会为主。预计短期市场仍呈主题轮动走势，均衡配置相对较稳。风格方面科技成长弹性较高，中高风险偏好投资者可重点关注科技成长方向的机会。一方面当前市场风险偏好修复、整体偏强运行，而另一方面基本面的压制使得区间震荡的格局暂时未能改变；总体趋势向好，但阶段性回调与板块轮动将成为常态。行情上攻更多由资金与政策预期驱动，而其持续性则取决于企业业绩的兑现程度和总需求的改善情况。中长期来看，科技创新与产业升级正逐步接替传统动能，成为经济增长的核心引擎，经济内生动能有望持续强化。随着增量资金入市热度依然持续上升。本轮行情的中期空间较大，上涨时间较长。

标配港股

盈利与估值仍具扩张空间，恒生科技9月向上胜率较高。南向资金年内净买入突破万亿港元，近期主要流向港股AI核心资产。近期，阿里巴巴年报发布，业绩与资本开支均超市场预期，有望带动恒生科技回归AI与科技成长叙事。AI闭环与汽车旺季共振，多重利好催化下，资金近期“抢筹”特征明显。

低配美股

短期不确定性上升，建议降低配置以避险。短期内，美股走势将受到即将公布的8月非农就业数据及9月16日至17日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议影响。市场普遍预计美联储将降息25个基点至4.00%-4.25%区间。虽然降息概率提升，但更关键的不确定性在于“这是否是一次偏宽松还是偏紧缩的降息”，其最终取决于未来两周公布的通胀与就业数据。

标配美债短债

短债受益美联储降息预期，波动较低，建议标配配以锁定收益；长债面临通胀与债务压力，收益率或上行，建议低配规避价格风险。美国8月ADP新增就业人数放缓至5.4万人、初请失业金人数高于预期，共同指向美国劳动力市场正在降温，继续强化市场对美联储的降息预期。非农就业报告前夕，风险偏好上升。日本与英国的30年期国债收益率正处于多年高位，显示债市压力加大，市场脆弱性上升。

标配10年期中债

中长期来看，利率上行空间有限。10年和30年国债上限依然在1.75-1.8%和2.05-2.1%左右。9月初资金面自发式转松或占主导，叠加季末月份财政支出或逐渐开始发力，对流动性形成补充，资金利率有望延续“低位低波”运行。中下旬扰动增加但整体可控，在财政支出提速和央行有力护航的支撑下，流动性预计维持合理充裕的状态。十年国债ETF久期恒定，目前组合平均久期为7.6年，成立以来经历了2018~2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益，有望成为穿越牛熊周期的资产配置利器。

标配黄金

短期需要紧跟美联储的货币政策，长期来看，黄金上涨的逻辑已从“金融属性”到“货币属性”，长期看好黄金上涨空间。9月份17—18日的时候，美联储会召开9月份的议息会议，那么议息会议公布美联储降息了，那么也就意味着利多可能就已经开始兑现了。这个时候市场就有可能会面临着一些获利回吐或者是冲高回落的压力。由于市场过度解读了美联储的宽松倾向，所以短期市场有可能处在一个超买的状态。总结黄金上涨背后的四大推动因素：一是8月以来，美国货币政策独立性的担忧显著升温；二是美联储降息预期升温，利率下行；三是地缘和经济前景的不确定性，推升市场避险需求；四是近两年黄金上涨的底层支撑，即美元美债的信心动摇，全球央行持续购金。

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