截至2025年9月3日，中国棉花价格指数(CC Index3128B)为15465元/吨，棉花期货主力2601合约收盘价为13990元/吨，基差为1475元/吨。基差率为10.54%，处于近三年以来同期相对高位水平。

　　棉花基差走势：

　　来源：文华财经、瑞达期货研究院

　　据棉花信息网统计的数据来看，截至8月15日，全国棉花商业库存182.02 万吨，是 2018/2019 年度以来同期次低值，同比减少32.66 万吨，环比减少36.96万吨，日均降 2.46 万吨，去年8月日均降 2.04 万吨。由数据可知，8 月上旬棉花商业库存延续去库存进程，且消耗速度有所加快，一方面是因为“金九银十”传统旺季启动，前期压制的采购需求短期得到释放，推动棉花库存消化节奏加快，显示短期需求存在边际回暖迹象。另外一方面是新棉临近上市，新疆棉企为腾出库容、衔接新棉采购，加快陈棉清库，进一步放大了库存降幅。另外，受未增发棉花进口配额、出口贸易不确定性、出口订单较少等因素影响，2025年8月前棉花进口量大幅下降。海关总署数据显示，中国7月棉花进口量为5万吨，同比减少73.2%。2025年1-7月中国棉花累计进口棉花52万吨，同比减少74.2%。因此，预计在2025/26年度新棉上市前，国内棉花市场或延续“供需紧平衡、价格稳中回升”态势，使得棉花基差坚挺。不过“金九银十”传统消费旺季的背景下，纺企、织布厂短期出于备货需求，补货意愿有所提升，加之外围宏观环境回暖，棉花期货价格或等待调整到位后仍有上涨机会，基差出现回落的可能。

　　观点：

　　2025年以来棉花进口同比大幅下降，且商业库存低于过去六年同期水平，供应趋于偏紧局势，使得棉企坚持挺基差。不过下游传统消费旺季逐渐启动，纺企采购原棉意愿增加，需求边际有所转好，预计等待棉花期货价格回调到位后仍有上涨空间，届时基差出现回落可能。

　　研究员：王翠冰

　　期货从业资格号F03139616

　　期货投资咨询从业证Z0021556

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