周二(9月2日)亚洲时段，早盘银价从前一日高位回调，银价依然位于40美元关口上，欧市盘中，现货白银价格震荡下跌，现报40.32美元/盎司，最高触及41.33美元/盎司，最低下探40.30美元/盎司。银价正跌近40.20美元/盎司水平。今晚关注即将发布的美国8月标普全球制造业PMI终值。

　　【要闻聚焦】

　　未来14个交易日堪称“雷区”：非农就业、住房口径扭曲的CPI、美联储九月议息会相继到来。风险不在单点，而在传导——就业疲软引“经济放缓”论，CPI搅乱通胀叙事，鲍威尔靠套话补救，期权到期放大趋势。多米诺骨牌一旦倾倒，便会加速崩塌。

　　但持仓显示，交易者仍笃信“万事无忧”：对冲基金大举做空波动率，非农日隐含波动仅85个基点，仿佛数据绝无意外。

　　这很危险——2025年2月关税消息突袭时让低波动率阵营束手无策，2024年8月日元套利平仓掀恐慌抛售，皆为前鉴。在季节性高危期做空“恐慌”，无异于天晴时卖飓风保险。

　　如果美联储九月降息25个基点，那么也算是央行的常规操作，可以传递“耐心”信号，可以使市场对下次降息进行遐想，前端降息意味着收益率曲线必然陡峭化、长期端收益率必定飙升，通过做空长端国债迎合收益率陡峭的交易员将庆祝胜利。

　　这是教科书式逻辑、却也正因“太教科书”而暗藏陷阱。政策从来不是“美联储只拉动曲线前端，任由市场其他部分随波逐流”——而美联储更倾向于主动主导趋势、掌控方向。美联储手中握有足够多的“工具”，而交易者很可能低估了这些工具的威力。

　　看美联储资产负债表可以发现，其持仓中短期债券占比极高——约2万亿美元债券将在7年内到期，到期时间超15年的仅1万亿美元。这为激进的“扭曲操作”（通过卖出短期债券、买入长期债券压低长期收益率的政策工具）储备了充足“弹药”。

　　若卖出短期债券、大举增持20年期及以上长期债券，预计可吸纳该品类一半的流通盘。与此同时，美国财政部可调整发行结构，侧重短期国库券（T-bills）、缩减长期债券供给——关键领域供给减少，做空者承压领域需求增加，收益率曲线可能会突然违背所有教科书逻辑，转而扁平化（这既是著名的Yield Curve Contro（YCC）收益率曲线控制）。

　　【机构预测】

　　在7月底开始的看涨势头的基础上，4小时图上白银保持了强劲的上行轨迹。在找到36.00美元左右的支撑位后，白银不断创下更高的高点和更高的低点，这表明了一个明显的上升趋势，多头不断进场防守低位，保持看涨势头不变。

　　8月收盘价高于7月23日峰值39.53美元（多年高点），在8.29%的月涨幅支撑下，确认了重大突破。银价现在已经决定性地清除了40美元的心理障碍，将先前的阻力位39.50美元转变为即时支撑位。

　　银价远高于继续向上倾斜的关键短期移动均线。势头指标走高，相对强弱指标（RSI）徘徊在超买区域附近，暗示有可能出现短暂盘整或浅回调，尽管没有明显的趋势枯竭迹象。MACD线也发出了走强的信号，看涨条柱不断扩大，MACD线也位于信号线上方。

　　近期阻力位见于41.00美元和42.00美元，下一个上行目标为43.40美元，即2011年9月5日以来的高点。下行方面，39.50-39.00美元区域仍是关键支撑区域，回落至该区域可能吸引新的买入兴趣。只要更广泛的宏观经济和政策驱动因素保持一致，白银将有望延续其向新周期高点的反弹。

　　晚间交易提醒：

　　17:00欧元区8月CPI年率初值

　　17:00欧元区8月CPI月率初值

　　21:45美国8月标普全球制造业PMI终值

　　22:00美国8月ISM制造业PMI

　　22:00美国7月营建支出月率