固收日报20250901：银行间主要利率债活跃券收益率普遍下行

　　一、债市综述

　　公开市场方面，中国央行：今日开展1827亿元7天逆回购操作，投标量1827亿元，中标量1827亿元，操作利率为1.40%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有2884亿元7天期逆回购到期。

　　外汇方面，人民币兑美元中间价较上日调降42点至7.1072。

　　资金方面，9月1日，银存间1天质押式回购(DR001)开盘报1.3000%，上日加权平均价报1.3013%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报1.4000%，上日加权平均价报1.4000%。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)集体下跌。隔夜shibor报1.3150%，下跌1.60个基点；7天shibor报1.4380%，下跌7.20个基点；14天shibor报1.4840%，下跌7.10个基点；1月shibor报1.5210%，下跌0.60个基点；3月shibor报1.5490%，下跌0.10个基点。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍下行，10年期国债活跃券250011收益率下行1.10BP至1.7690%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.25BP至1.8625%，30年期国债2500002收益率下行0.40BP至2.0140%。国债期货收盘，30年期国债主连涨0.30%报116.91，10年期国债主连涨0.17%，5年期国债主连涨0.08%，2年期国债主连涨0.02%。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率多数下行，5Y“25工行二级资本债02BC”收益率下行0.69BP至2.0575%，2Y“22兴业银行二级01”收益率下行0.12BP至1.7950%，1Y“21建设银行二级01”收益率上行1.19BP至1.7100%。

　　中证转债指数收盘跌0.72%，报472.67，成交额为824.7亿元。东杰转债涨20%，家联转债涨超17%，利扬转债、微导转债涨超16%，科达转债涨超7%；东材转债、华懋转债跌超6%。

　　交易所债券市场收盘，地产债涨跌互现。“20万科08”涨0.45%，“H1龙控01”跌超12%，“21万科06”跌超1%，“21万科04”跌近1%。地方债方面，“25福建债10”、“24辽宁债31”涨超1%；“21重庆债16”跌超3%。特别国债方面，“24特国01”涨0.21%，“24特国02”涨0.08%，“24特国03”涨0.30%，“24特国04”涨0.18%，“特国2401”跌0.17%，“特国2402”跌0.55%，“特国2403”跌0.23%，“特国2404”无成交。

　　国盛证券研报认为，债市继续调整空间有限，观察配置机会。随着股市估值的提升，股债相对性价比也将逐步发生变化。同时，对债市来说，不仅与股市有关，更多与的贷款、非标等广义固收类市场相关。随着实体回报率的下降，贷款利率等广谱利率下行趋势并未发生改变。而年初利率的超涨随着时间推移也逐步被消化，这在曲线形态以及利率同比下行速度上均有体现。因此，国盛证券认为当前利率继续调整空间有限，10年和30年国债上限依然在1.75-1.8%和2.05-2.1%左右。而从节奏来看，股市走势以及非银仓位是判断短期调整压力的参考指标。如果股市不再单边上行，或者基金仓位降至低位，国盛证券认为这可能是空头力量出尽，而增配时机来临的信号。(人民财讯)

　　中国银河固收发表研报，基本面来看，生产指标回落、房地产成交同比表现出现分化、物价板块表现多数下行。本周生产指标基本全员回落；需求端多数回升，地产指标同比分化、部分小幅回升；通胀板块物价指数本周分化，多数下行。供给方面，8/25-8/31利率债发行规模回落，周未发行国债、发行地方债3515.97亿元，同业存单5572.2亿元，整体较上周回落4011.33亿元。国债、地方债、存单发行规模较上周分别变化-3926.9亿元、-175.53亿元、91.1亿元；按新增专项债和新增一般债额度分别为4.4万亿元和0.8万亿元计算，地方债整体发行进度达到75.1%(含已公布的下周将发规模，2021-2024年同期平均为74.5%)，新增专项债和新增一般债发行进度分别为74.6%、77.6%(含已公布的下周将发规模，2021-2024年同期平均分别为73%、81.3%)。资金面看，8/25-8/29央行通过7天逆回购净投放1961亿元、MLF净投放3000亿元维护月底流动性。本周资金面在临近月底边际收紧，DR001/DR007分别较8/22变动-8BP、3BP至1.33%、1.52%。同业存单方面，3M、1Y存单分别变动约-1BP、0BP至1.54%、1.67%，1Y-3M存单期限利差变化1BP至12BP，6M-3M存单期限利差变化1BP至8BP左右。跨月后资金面大概率回正均衡，央行呵护意图仍然明确。

　　二、每日要闻BN

　　1.【银行间债券市场进一步优化通用回购交易清算业务机制】为更好发挥银行间债券市场通用回购交易清算业务(以下简称通用回购业务)顺畅货币政策传导、稳定市场价格、防范市场风险的积极作用，经中国人民银行批准，全国银行间同业拆借中心(以下简称同业拆借中心)、银行间市场清算所股份有限公司(以下简称上海清算所)联合对通用回购业务机制进行了优化，并于9月1日向市场推出。有关事项如下：一、优化内容。参与者范围方面，将通用回购参与者在当前基础上，扩大至存款类金融机构法人。其中，具备上海清算所债券净额清算会员资质的存款类金融机构法人，可直接参与通用回购业务。不具备上海清算所债券净额清算会员资质的存款类金融机构法人，可委托具备会员资质的金融机构法人通过代理清算方式参与。合格担保券范围方面，在此前已明确债券的基础上，新增国资委管理的实业类公司和优质民营企业发行的非金融企业债务融资工具，以及优质国际开发机构发行的债券。二、业务申请。业务优化后，支持市场成员以自营清算和代理清算方式参与通用回购业务。符合条件的市场成员可向同业拆借中心提交《全国银行间同业拆借中心通用回购业务权限申请表》，按照《银行间市场清算所股份有限公司集中清算业务指南》向上海清算所提交通用回购业务申请材料。市场成员应根据同业拆借中心和上海清算所发布的《银行间债券市场通用回购交易清算业务实施细则》，以及相关规程、指南等规范开展通用回购业务。(全国银行间同业拆借中心)

　　2.【国开行3期金融债中标结果出炉】国开行发行1年期债券，规模70亿元，发行利率1.3845%，预期1.5400%，投标倍数2.32倍，边际倍数3.85倍；国开行发行3年期债券，规模50亿元，发行利率1.7125%，预期1.6400%，投标倍数2.58倍，边际倍数1.72倍；国开行发行5年期债券，规模80亿元，发行利率1.7025%，预期1.7000%，投标倍数3.11倍，边际倍数2.16倍。

　　3.【农发行3期金融债中标结果出炉】农发行发行91天期债券，规模20亿元，发行利率1.3785%，预期1.4300%，投标倍数3.33倍，边际倍数3.33倍；农发行发行3年期债券，规模110亿元，发行利率1.6741%，预期1.6800%，投标倍数3.19倍，边际倍数1.43倍；农发行发行5年期债券，规模90亿元，发行利率1.7824%，预期1.7000%，投标倍数3.89倍，边际倍数3.67倍。

　　4.【深圳将于9月上旬在澳门发行首只离岸人民币地方政府债券，澳门金管局：欢迎】在国家财政部及深圳市人民政府的支持下，深圳市将于9月上旬在澳门发行首只离岸人民币地方政府债券。本次债券发行规模预计为10亿元人民币，债券品种以应对气候变化为主题的绿色债券，面向专业投资者发行。澳门金融管理局对深圳市首次在澳门发行地方政府债券表示欢迎。本次发行是继国家财政部在澳门发行国债、广东省在澳门发行地方政府债券之后，另一加快培育澳门债券市场发展的重要举措，充分体现了中央和深圳市对澳门发展现代金融业、促进经济适度多元的高度重视及有力支持。澳门金管局对中央政府及深圳市人民政府的支持表示衷心感谢。(大湾区之声)

　　5.【海南省计划9月择机在香港发行不超过50亿元离岸人民币地方政府债券】海南省财政厅公告称，为深入贯彻落实党中央、国务院关于海南建设中国特色自由贸易港的重大决策部署，海南省政府计划于2025年9月择机在香港簿记建档发行不超过50亿元离岸人民币地方政府债券，并将在香港联合交易所挂牌上市，发行期限为3/5/10年期，其中3年期为可持续发展债券、5年期为蓝色债券、10年期为航天主题债券。本次募集资金主要投向海洋保护、民生保障以及航天领域相关重点科研和基础设施项目，持续擦亮海南自贸港蓝色和可持续发展品牌，聚焦“五向图强”全力打造新质生产力重要实践地。具体发行安排将及时公布。

　　6.【济南市槐荫区：下半年强化城投公司举债提级管理，推动城投债务结构优化调整】拒绝槐荫区政府，关于济南市槐荫区2025年上半年财政执行情况的报告中提到，紧盯国家政策导向和资金投向，上半年新入库专项债券和土储债券储备项目23个，较上年入库项目数同比增长130%，为争取债券资金奠定坚实基础。 下半年将坚持统筹发展与风险防控同行，加强地方政府债务限额管理和预算管理，在做好债务风险防控基础上，加大债券资金争取力度保障我区重点项目建设，强化城投公司举债提级管理，推动城投债务结构优化调整，全力守牢债务风险防控“红线”。

　　7.【贵州省9月8日将招标发行503.5619亿元五期地方债】贵州省9月8日将招标发行503.5619亿元五期地方债，其中62.3165亿元为特殊再融资一般债，募集资金用于偿还存量债务；137.3277亿元为特殊新增专项债，募资用于投向政府投资项目(未披露一案两书)。

　　8.【重庆市9月8日将招标发行197.96亿元地方债】重庆市9月8日将招标发行197.96亿元地方债，包括24.07亿元新增一般债、44.1亿元再融资一般债和129.79亿元新增专项债券。

　　9.【可转债高估值引发分歧 公募基金8月仍大幅增持】可转债市场近日再度迎来一波深幅调整：代表整个市场的中证转债指数上周最大回撤达4.91%，仅次于今年4月中旬。市场估值整体过高被认为是引发市场调整的核心逻辑。市场人士表示，由于可转债市场追求绝对回报的资金占比较高，一旦股市震荡，高估值便会触发一波获利回吐。不过，周末有不少机构表示，由于近期债市表现不佳，不少“固收+”资金拟在此轮调整中逆势布局可转债。最新数据显示，公募基金8月在沪市增持可转债超过92亿元，而指数化投资成为主流选择之一。近期国内最大可转债ETF规模也不断创新高。(上海证券报)

　　10.【禹洲集团完成约67亿美元境外债重组】据禹洲集团消息，禹洲境外债务重组各项条件已获满足，并正式生效。本次境外债务重组涉及总债权金额约66.8亿美元，涵盖美元票据、永续证券及银团贷款等类型境外债务。禹洲的重组方案获得了境外债权人的支持，同意比例超过99%，近乎全体100%通过。通过此次境外债务重组及后续持续的业务稳定措施，公司预计将削减约35亿美元的境外债务本息偿付压力。

　　11.【碧桂园地产集团：截至6月末，公司合并范围内共计存在逾期债务204.06亿元】碧桂园地产集团有限公司公告，截至 2025 年6月 30 日，发行人合并范围内涉及标的金额 5,000 万元以上的未决诉讼、仲裁案件 295 宗，标的金额合计约 404 亿元。根据中国执行信息公开网，结合第三方平台数据，截至查询日(2025年8月26 日)，发行人本部存在 58 条被执行信息，涉及执行标的金额合计 63 亿元。根据国家企业信用信息公示系统，结合第三方平台数据，截至查询日(2025年8月26日)，发行人本部作为被执行人导致被冻结的子公司及参股公司股权共计 68 笔，涉及股权金额合计约 211 亿元。经发行人梳理统计，截至2025年6月末，发行人合并范围内共计存在逾期债务 204.06 亿元，此外，发行人合并范围内还存在 327.06 亿元债务因触发交叉违约条款而可能被债权人要求提前还款。上述事项可能对发行人产生一定的负面影响，发行人目前正在与有关机构进行洽谈沟通和解。

　　12.【华润置地拟转让华城新产业40%股权，底价约为1.18亿元】据上海联合产权交易所信息，近日华城新产业(深圳)有限公司40%股权挂牌转让，转让底价为11787.94万元，转让方为华润置地控股有限公司。该公司由华润置地控股有限公司持股40%、中城新产业控股集团有限公司持股35%、深圳合创鼎盛科技有限公司持股25%。华城新产业(深圳)有限公司成立于2021年9月9日，该公司是华润置地旗下负责重资产项目开发及运营的产业平台。

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