【行情回顾】上前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1330，较上一交易日上涨55个基点，夜盘收报7.1304。人民币对美元中间价报7.1030，较上一交易日调升33个基点。

　　【重要资讯】1）美国7月核心PCE物价指数同比升2.9%，为2025年2月以来新高，预期升2.9%，前值升2.8%；环比升0.3%，与预期及前值一致。2）商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢访问美国，与美国财政部、商务部和贸易代表办公室相关官员举行会谈。

　　【核心逻辑】我们认为，当前美元兑人民币即期汇率的核心矛盾，并非方向选择层面的争议，而是时间维度下的节奏把控问题——具体而言，人民币相对于美元的贬值压力减缓这一趋势具有确定性，关键变量在于升值启动的具体时点与推进过程中的速度把控。从短期市场表现看，人民币升值得益于政策引导与市场情绪修复带来的A股红利，在人民币中间价持续上调的带动下，市场交易活跃度显著提升，交易量的稳步增长已为汇率突破前期窄幅震荡区间奠定了动能基础。值得注意的是，当前美元兑人民币即期汇率短期是否具备回归“6时代”的可能性。结合前述分析可见，本轮人民币升值更多依赖政策引导与市场情绪的阶段性支撑，而非国内经济基本面的实质性、趋势性改善——A股的阶段性企稳虽为汇市提供了情绪传导，但这种联动更多体现为短期资金流动的共振，尚未形成“经济基本面-汇率”的正向循环。从汇率运行节奏看，即便当前升值方向明确，也面临政策层面的节奏调控（如央行可能放缓中间价调整），因此短期来看，人民币汇率直接回归“6时代”的概率较低，更大概率处于向合理均衡中枢渐进修复的过程。从政策调控逻辑来看，鉴于A股逐步呈现阶段性企稳的状态，若汇率弹性过高、或出现羊群效应可能引发股汇市场的共振波动，不排除央行通过放缓中间价调整节奏，以“小步快跑”的渐进式操作引导汇率回归——这意味着汇率升值的方向无需质疑，核心关注点应聚焦于升值过程的斜率与节奏，而非短期突破关键整数关口。具体到关键点位的政策应对，我们预判：在汇率升破7.10关口之前，央行或维持中间价上调速度的适度放缓，保留市场自主定价空间，不进行过度干预；但若汇率以“无阻力”的“丝滑”形态突破7.10，为避免升值预期过度强化，央行可能逐步加大干预力度，通过政策工具调节运行节奏。短期内，人民币仍将维持偏升值方向，中间价的引导信号需重点跟踪，市场或在7.10附近形成中间价、即期汇率与市场预期的“三价合一”格局。从中期视角看，美元兑人民币即期汇率若要实现趋势性走强（包括具备回归“6时代”的基础），仍需两大关键条件协同配合：一是美元指数进入明确下行通道，从外部缓解汇率升值压力；二是国内经济基本面出现实质性积极变化（如消费、投资修复超预期），为汇率提供内生支撑。当前需警惕的短期风险在于：近期市场热议的美联储独立性争议可能影响美元政策预期，而即将公布的美国非农就业数据若表现超预期，可能强化美元走强预期，二者均可能加剧汇率市场的短期波动，干扰人民币走势节奏。

　　【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌

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