2025年8月30日农产品-纸浆

　　低估值区间，看好远月合约

　　近一周，SP2511合约大幅下跌，一度跌破5000元/吨；Arauco7月报价，针叶浆银星720美元/吨，与上期持平；书赞桉诺Suzano宣布2025年9月亚洲市场价格上涨$20，欧美市场价格上涨$80；上期所宣布胶版印刷纸期货自2025年9月10日起上市交易；本周浆价大幅走弱，主要由于临近9月交割，布针仓单消化压力较大，盘面遭到打压，建议逢低配置远期合约；供应端，国内市场，山东银河瑞雪纸业年产30万吨化学浆项目环评审批公示；海外市场，巴西Suzano宣布其未来一年商品浆产量将减少3.5%，减产量约40万吨至50万吨；需求端，从季节性规律来看，进入8月后，下游消费将开始步入旺季，但目前需求订单释放节奏较缓，港口库存高位，原纸价格普跌，纸厂利润低迷抑制补库；海外，全球纸浆库存处于高位，欧美文化纸需求走弱；综合来看，受9月交割影响，布针消化压力较大，带动近远月合约盘面纷纷下行，但随着交割压力的好转以及宏观的转暖，不宜过度看空远月合约。供给方面，关税导致的出口成本上升，尤其是欧美高成本区域，将会增加海外针叶浆纸厂停减产的可能；需求方面，9月份旺季到来，后续需求存在提升的空间，推荐关注低估值区间多配2601合约。

　　供给：目前纸浆供应充足。国内市场，山东银河瑞雪纸业年产30万吨化学浆项目环评审批公示；海外市场，巴西Suzano宣布其未来一年商品浆产量将减少3.5%，减产量约40万吨至50万吨。

　　需求：本周下游开工情况，白卡纸环比+0.9%，双胶纸环比-1.4%，铜版纸环比+0.8%，生活纸环比-0.1%；鉴于旺季预期，下游开工率有所回升。

　　利润：8月银星720美元/吨，与上轮持平，造纸利润分化，生活用纸利润回升，白卡纸、双胶纸利润下降。

　　库存：本周国内纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，库存量在本周期呈现小幅去库的走势，从整体来看，港口库存处于同期高位水平。

　　逢低多配

　　风险提示：

　　宏观情绪的反复，浆厂产能的变动

　　张磊

　　 THE