2025年8月30日能化-硅链

　　工业硅震荡偏弱，硅料等限产支撑预计震荡

　　工业硅：供应弹性仍在兑现，绝对价格有支撑

　　1、供应弹性持续兑现。近一个月产量持续快速上升，总体供应弹性巨大(目前已+23%，仍有10+%，西南有放缓迹象，主要看合盛)。但需求总体弹性在5%左右。

　　2、反内卷驱动减弱。8月初行业倡议已提出，但限产未兑现，行业自律低价有支撑，高价难维持，关注完全成本8500-9000区间。炉型限制传言转为能耗控制，多为小作文。

　　3、仓单、库存下降降。本周-0.6万吨(含仓单)，主要是下游开工补库驱动。总库存仍高。

　　结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，没有限产托底，仓单、供应压力影响更大。产量持续回升带来供需转势，偏高空思路；但因8500以下支撑较强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。因此若有9000附近机会继续考虑空，否则仍以8500-9000区间操作。

　　多晶硅：终端负反馈压力上升，等待9月限产落地

　　1、反内卷驱动减弱。光伏行业会议后硅料收储预计延迟，短期难落地；关注9月行业自律限产及组件涨价落地情况。目前终端负反馈压力仍大，行业自律有望兑现但也要看力度。

　　2、光伏股票和期货形成联动效应，近期股市、商品均有降温预期。

　　3、高供应弱需求仍是现实问题，多晶硅8月产量预计接近14万吨(+25%)；当前各口径均预计9月有限产，同时通威轮检消息也有同步配合迹象，关注是否能限制到月产11万吨以内。组件环节仍面临较大终端负反馈压力；下半年装机预期差，9-10月仍在探底阶段。

　　4、仓单，库存。多晶硅库存上周下降2万吨，主要为转移为下游原料库存；仓单上升暂放缓至6880手。

　　结论：多晶硅处于政策预期尾部，因有明确限产预期，反内卷仍是中期交易主线，远月结构上仍看多。但上周会议结果不及市场预期，预计交易重心会转向限产力度、需求负反馈压力、仓单等问题，短期面临回调压力。若9月达成限产，预计进入震荡；若限产不及预期，将继续下探支撑，12月及以后合约关注5万元附近支撑。

　　下周关注点：行业会议情况、反内卷限产、限价政策，仓单量

　　田大伟

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