2025年08月28日，兴业证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，黄金价格上行及美联储降息周期推动公司盈利增长。

　　报告摘要如下： 投资要点： 事件：2025年8月19日，公司发布2025年半年报，实现营业收入92.46亿元，同比+42.14%；归母净利润15.96亿元，同比+48.43%；扣非净利润15.98亿元，同比+41.87%。2025Q2实现营业收入49.24亿元，同比+31.95%，环比+13.95%；归母净利润9.02亿元，同比+57.67%，环比+29.99%；扣非净利润8.95亿元，同比+42.66%，环比+27.12%。 黄金价格上行带动盈利增长，克金成本保持行业领先。产量：2025H1公司矿产金、矿产银、铅精粉、锌精粉产量分别为3.72、61.83、4354、7917吨，同比分别-10.58%、-24.82%、-14.00%、+40.90%；销量：公司矿产金、矿产银、铅精粉、锌精粉销量分别为4.12、81.49、5393、9136吨，同比分别-6.58%、+9.93%、+21.6%、+37.93%；其中，2025Q1/Q2黄金产量分别为1.77、1.95吨，销量分别为2.03、2.09吨。价格：根据数据，2025H1上海黄金现货均价为722元/克，同比+38.6%，其中Q2均价为770元/克，环比+14.8%。成本：根据公司年报成本：公司上半年克金成本150.96元/克，环比2025Q1（147.87元/克）上涨3.09元/克。 Osino项目进展顺利，华盛金矿新增探矿权。2025年上半年，青海大柴旦青龙沟金矿深部和东安金矿外围探矿新增金金属量3.85吨、品位5.79克/吨。2025年1月，公司收购云南西部矿业有限公司52.0709%股权，获得云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权，勘查面积35.6平方公里；子公司芒市华盛金矿收购云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权勐稳地区探矿权，勘查面积为20.38平方公里，勘查矿种为金。海外方面，纳米比亚Osino公司项目选厂建设计划2025Q4全面开始，预计2027年上半年投产。公司金矿资源接续性较强，远期矿产金增量较为明确。 美联储降息周期，黄金或将充分受益。长期看涨逻辑未变，“大而美”法案通过后将进一步增加美国政府赤字与债务，美元信用将受到削弱，长期通胀抬升，为对冲美元弱化与地缘风险，央行持续购金稳定黄金需求。中期来看，2025H2黄金仍有较好的上涨逻辑，（1）美联储降息带来流动性，黄金或将同时受益资产增配与黄金ETF资金净流入的支撑（2）美国关税扰动，抬升通胀预期，黄金抗通胀属性激发（3）美国关税反复与地缘风险扰动，使得避险需求支撑黄金买盘（4）美联储新联储主席提名，或导致后续降息加速。（5）美国经济有走向滞胀的可能性，黄金或为最佳受益品种之一。 盈利预测与投资建议：2025H2美联储降息预期不断加强，金价中枢有望不断抬升，公司矿山品位较高，成本行业领先，在建项目进展顺利，2025年公司计划矿产金产量不低于8吨。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为33.26、37.04、48.45亿元，EPS分别为1.20、1.33、1.74元，2025年8月27日收盘价对应PE分别为16.0、14.3、11.0倍，维持“增持”评级。 风险提示：联储货币政策收紧超预期、在建项目进度不及预期、成本控制不及预期等。