对钟情于小盘股的投资者们来说，这几年一直非常艰难，这些股票未能像标普500指数以及纳斯达克100指数那样自2022年末以来走出无比强劲的长期牛市轨迹。但是经过多年的痛苦时期之后，“风险因子”似乎呈现出全面回归，因此这些股票市场风险最高的股票终于看到了越来越强劲的长期牛市上涨动力。

　　美股小盘股基准——罗素2000指数上一次创下历史新高是在2021年11月8日，此后一直未能突破这一历史最高点位，目前距离该水平仅仅相差约3%。除非到周五市场行情发生重大变化，否则这将标志着该美股市场的小盘基准股指标自2000年左右互联网泡沫破裂以来持续时间最长的一段“未创新高时期”。相比之下，美股大盘基准指数——标普500指数自今年以来已经创下高达19次历史纪录——即2025年迄今19次创下历史新高点位。

　　与此同时，随着市场对于美联储降息预期持续升温，市场对于小盘股的投资情绪开始变得更加乐观，主要因为小盘股已连续数周强势上行，且涨势跑赢标普500指数与纳斯达克。华尔街大行美国银行的一份研究显示，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上释放的“最快9月降息”信号，为小盘股行情提供了重要看涨支撑。

　　美国银行表示，近期多项经济数据显示美国经济韧性十足且经济体“软着陆”渐行渐近，以及利率期货市场交易员们押注今年9月起美联储可能降息两次进而重启降息周期，当前中小盘股(尤其是小盘与微盘股)正迎来结构性机会，但需聚焦高质量与基本面因子对冲经济下行风险。

　　美银策略师们表示，在美联储开启降息的宏观大背景之下，中小盘股表现可能将远超美股的七大科技巨头们以及广泛大盘股，主要逻辑在于中小盘股往往对美联储设定的基准利率非常敏感，它们非常依赖于浮动利率贷款，因此在美联储降息大背景下意味着它们长期以来的债务端压力降大幅降低，从而有望提高利润率与股票估值。

　　降息在望+动能回暖，罗素2000指数引领市场反攻

　　统计数据显示，罗素2000指数目前8月份迄今上涨7.3%，领涨整个美股市场，这是自2024年7月以来相对于大盘基准——标普500指数的表现最佳月份。随着美联储似乎准备在下月的FOMC货币政策会议上宣布降息，有充分理由与逻辑预计该指数将获得更大规模涨幅，其中重点包括可能将受益于更加宽松货币政策的地区性中小银行和小型科技与工业公司，这些公司占据罗素2000指数高额权重。

　　“该小盘指数继续上涨的潜力显然存在，而且未来可能比大盘强劲得多。”来自Miller Tabak+Co.的首席市场策略师Matt Maley表示。“你现在拥有了更加强劲的上涨动能，而这种势头已经严重缺失了很长时间。”

　　长时间未创新高——小盘股未创新高的持续时间有望创下自互联网泡沫破裂以来最长纪录

　　 Maley表示，另一个非常关键的看涨信号来自iShares罗素2000指数型ETF(ETF代码：IWM)，该基金正在230美元上方交易，突破了一个至关重要的关键技术点位。尽管如此，他仍告诫投资者需谨防市场情绪过度兴奋。

　　 Maley对于小盘股的看涨立场，并非市场孤例，RBC资本市场(RBC Capital Markets)同样看好在美联储降息周期重启的宏观预期下，小盘股有望跑赢标普500指数以及聚焦于科技巨头们的纳斯达克100指数。

　　当前美国资本市场呈现“大块头高估、小公司低估”的格局：少数科技巨头估值高高在上而多数股票仍未过热。叠加宏观环境的改善与货币政策宽松拐点预期，投资者们开始为可能的风格轮动做准备，从炙手可热但估值来到历史最高位的科技巨头们转向逢低布局被忽视已久的优质基本面中小盘股。

　　放眼整个美股，七大科技巨头自2023年以来乃领涨整个美股市场的最强劲引擎，它们凭借自身强大市场优势布局AI带来的无比强劲营收、坚如磐石的基本面、多年以来持续强劲的自由现金流储备以及不断扩张的股票回购规模，吸引全球范围的资金蜂拥而至，然而七巨头处于历史高位的估值却令华尔街愈发谨慎——七大科技巨头中有六家预期市盈率远远高于25x这一标普500指数估值，而美股大盘基准标普500指数的估值同样处于历史最高位附近。

　　不过RBC也强调不仅需关注美联储降息预期的动态，还需要关注经济体的基本面。“我们仍不认为仅靠美联储降息就能带来一段可持续的小盘股跑赢大盘股或者科技巨头们的上涨时期，除非经济背景比当前或广大经济学界所预测的更强劲。”来自RBC资本市场的美国股票策略研究主管Lori Calvasina在8月24日给客户的一份报告中写道。

　　仍然有交易员持怀疑态度，建议通过期权谨慎布局小盘股

　　与此同时，期权市场的信号显示，一些交易员对这波小盘股大反弹行情的力度与潜在持续时间持怀疑态度。“整体的仓位仍然非常偏空，”Piper Sandler期权业务主管Daniel Kirsch在一份研报中表示。

　　 Maley则表示，罗素2000的命运可能取决于美国最大型科技巨头的股价表现。如果英伟达、亚马逊、苹果公司以及其余“七大科技巨头”(Magnificent7)股价持续上行，或者说至少维持当前处于历史高位的估值，这将鼓励投资者们将大盘股的资金全面轮动进入市场其余板块，尤其是小盘股，前提是科技巨头们股价不能出现大崩盘。但如果科技巨头们估值开始崩溃或者美国经济基本面恶化，小盘股的趋势可能会开始显得可疑。

　　“市场扩散与轮动是两回事，”Maley在采访中表示。“只要大型科技股仍处于上涨轨迹且估值稳定，你就能得到一场大轮动行情。”然而，他补充表示，如果大型科技巨头股价普遍崩盘，风险偏好指标以及整个市场也会随之下行，卖方将把资金清仓回笼为现金，而不是从大盘股轮换至风险更高的小盘股。

　　为了押注罗素2000指数最终将突破其历史新高且无需在股票上占用资本，来自Susquehanna International Group、Piper Sandler和RBC的华尔街专业人士都建议买入IWM ETF的看涨价差。在这种期权交易中，投资者们卖出押注ETF大幅上涨的看涨期权，为押注更有限上涨的合约提供部分资金。

　　“随着投资者们从假期回归，你会看到更多人愿意在9月美联储会议前部署战术性的利率敏感交易策略。”RBC衍生品策略主管Amy Wu Silverman在一封电子邮件中写道。“IWM看涨价差是‘租用’这类交易的好方式。”

　　或者更简单地说，它能让那些曾被小盘股押注“烫伤”的投资者在保护侧翼的同时捕捉一定程度上行空间。

　　“如果你并不十分确定，因为你已经被假突破骗了太多次，那么这是一个替代选择，”Susquehanna International Group衍生品策略联席主管Christopher Jacobson表示。

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