上周国内聚丙烯产业因子依然偏弱，供应端维持产量小幅增长态势，外部进口压力也在增加，且下游需求仍处在淡季，补库意愿偏低。不过随着美联储9月降息预期增强，宏观情绪明显改善，给予多头信心。在乐观预期升温的情况下，聚丙烯期货2601合约探底企稳，期价在下探至6970元/吨附近止跌反弹。基于强预期博弈弱现实的考虑，预计后市聚丙烯期货或震荡企稳。

　　· 美联储降息预期升温 宏观因子改善

　　上周美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话释放鸽派信号，被市场普遍解读为9月议息会议后将要降息的明确信号。目前美国经济风险平衡似乎正在发生转变，7-8月的非农就业数据显著弱于预期。鲍威尔强调就业市场面临的下行风险正在增加，在基准前景和风险平衡不断变化的背景下，美联储可能需要调整政策立场，这番表态被广泛视为他为启动降息所做的铺垫。在鲍威尔发声后，交易员加大对美联储9月降息的押注。据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变的概率为8.9%，降息25个基点的概率为91.1%；不仅如此，现在美国金融市场押注年内降息两次的概率也在显著升温。伴随着美联储降息预期大增，宏观情绪明显改善，商品期货市场风险偏好回暖，提振近期国内能源化工品期货价格企稳偏强运行。

　　· 地缘溢价回吐 成本因素弱化

　　众所周知，聚丙烯的上游原料主要包括煤炭和原油，它们通过不同的工艺路线生产丙烯，进而聚合生成聚丙烯。上周五夜盘，国内煤炭期货价格止跌企稳，大幅反弹，这令煤化工商品成本支撑增强。不过在油化工路径中，原油期货价格缺乏鼓舞聚丙烯走强的动力。一方面，原油地缘溢价不断缩水。据显示，近期美俄两国元首会晤，紧接着美国和众多西方国家就尽快结束俄乌冲突进行商谈。在多方斡旋之下，乌克兰方面表示已准备好采取措施实现和平，且不久俄乌双方领导人也将进行会谈。一系列政治行动皆在推动地缘风险降温。另一方面，油市关注点转向供需过剩的局面。在原油期货价格面临承压的影响下，聚丙烯期货成本支撑弱化。

　　· 聚丙烯产量小幅增长

　　上周，由于浙江石化和广东石化等检修装置恢复开车，聚丙烯损失量继续下降导致整体产量小幅增加。据隆众资讯发布的数据显示，截至2025年8月24日当周，国内聚丙烯平均产能利用率78.22%，周环比上升0.31%。其中，中石化产能利用率83.84%，周环比上升2.31%。主要因为周内镇海炼化一线20万吨/年装置重启，使得中石化产能利用率上升。同时，浙江石化一线45万吨/年及广东石化二线20万吨/年等装置重启，使得聚丙烯平均产能利用率上升。受此影响，上周国内聚丙烯产量78.63万吨，周环比小幅增加0.32万吨，涨幅0.41%，较去年同期的66.79万吨增加11.84万吨，涨幅为17.73%。虽然上周大榭石化新装置投产计划推迟，但生产企业检修损失量数据延续高位窄幅下滑走势。鉴于本周京博聚烯烃双线计划重启，聚丙烯检修损失量预计走低，从而导致后市国内聚丙烯产量料维持回升态势。

　　· 聚丙烯需求依然偏弱

　　步入8月下旬，国内聚丙烯下游需求启动不及预期，消费市场依然交投疲软，非标出货压力压制企业降价去库，由此导致聚丙烯价格弱势下跌。据隆众资讯发布的报告显示，近期上海石化/镇海炼化及中安联合部分资源下调50-100元/吨。目前，国内聚丙烯下游行业平均开工率多数呈现走高趋势，仅BOPP、PP管材呈现下滑，改性PP持稳。据显示，BOPP行业整体订单呈现走高趋势，但部分企业订单不足装置停车导致行业开工呈现下滑趋势。PP管材方面，在无政策利好驱动下，市场交投氛围欠佳，需求跟进有限，行业开工下滑。

　　结 论

　　综上所述，随着美联储降息预期升温，宏观情绪显著改善。同时原油期价反弹缺乏动力，聚丙烯成本支撑弱化。鉴于国内石化装置检修后陆续复产，聚丙烯供应压力回升，且下游需求启动不及预期，消费市场依然交投疲软，产业因子维持弱现实。在宏观强预期博弈产业弱现实的背景下，预计后市聚丙烯期货或维持震荡企稳的走势。

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