01

　　螺纹：强预期与弱现实的博弈

　　自上周四强势反弹以来的行情，到目前涨势有点强弩之末的感觉。

　　对房地产行业，政策大招叠满了，降低购房贷款首付比例、下调个人住房公积金贷款利率、取消房贷利率政策下限，以及设立保障性住房再贷款，支持地方政府收购存量房用作保障性住房……随便一条，放在以往，都是王炸级别。

　　然而，盘面上，我们看到的情况是，黑色板块整体涨势并不及预期，做多的情绪并不强烈，短暂兴奋之后，意兴阑珊。

　　究其原因，一是政策虽然情绪上对盘面有带动，但是市场信心不足；二是即便能形成实质利好，也有时间上的滞后性，至少当前产业面的表现依然没有太大变化。产量趋升，利润下降，钢厂终结第五轮焦炭提涨后，发起了新一轮提降。山西、河北、内蒙古、江苏、河南、山东、陕西、贵州、黑龙江、辽宁、江西等地焦化企业5月20日上午召开市场分析会就当前市场形势进行了分析。会上指出，1-4月焦化行业持续亏损，焦炭价格上涨后进入5月利润才稍有恢复，但部分偏远区域仍亏损100-200元/吨。因此提出维护行业的合理利润，继续降本的举措。钢铁的供需尚未出现强的需求驱动。由此来看，行情尚难走出像金银铜等品种的大牛市，冲高的幅度，还会受到基本矛盾的牵制。

　　策略思路上，坦率的说，从市场的反应来看，可能并不太看好这波政策实际对螺纹需求的利好支撑，但是做期货交易有句话叫：不要跟预期作对。因为预期只有经过时间才能证伪，所以行情虽然涨得有些不情不愿，尽量还是以回调试多思路应对，但不追多。

　　02

　　棉花：供需宽松，维持偏空思路对待

　　1、新棉涨势良好，预计新年度产量较本年度差别不大。则此前关注播种期天气炒作题材证伪。

　　2、国内市场当前供应较为充裕，受进口成本优势影响，进口量同比大幅增长。根据海关最新公布4月我国棉花进口量为34万吨，较去年同期增加26万吨，较上月下降4万吨；1-4月累计进口棉花138万吨，较去年同期增加100万吨；2023/24年度（9-4月）累计进口247万吨，较上年度同期增长152万吨。

　　3、国际市场根据最新USDA产销预测来看，新年度全球棉花产量较本年度相比有所增加；消费情况24/25年度有调增预期。当前美棉销售进度仍较缓慢；新棉播种进度尚可，美棉大概率走势维持震荡略偏弱。

　　4、需求端，新棉销售环比有所增长但是同比表现仍不及往年同期。据国家棉花市场监测系统对对60家大中型棉花加工企业的调查，截至5月16日，全国加工率为99.9%，同比增长持平，较过去四年均值增长0.1个百分点；全国销售率为74.7%，同比下降11.2个百分点，较过去四年均值下降3.5个百分点。

　　策略思路上维持空头思路，反弹后承压试空为主。

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