有色

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　　8月15日，美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单，随即美国商务部在当天晚间发布联邦公报公告，表示工业安全局已将407个产品编码纳入额外加征关税表，扩大的关税清单于8月18日正式生效。扩大征税范围产品主要包括含有钢铁和铝的中间产品及半成品，或由钢铁和铝制成的金属结构件等，其关税政策与之前美国对等关税不叠加，中美贸易达成的延期协议也不适用于钢铁及铝产品，产品中含有钢铝成分的需按照比例多加征50%关税，非钢铝成分部分按照美国对特定国关税税率进行征收。实际在美国232关税、301关税、反倾销及反补贴关税等反制措施出台后，我国对美铝类产品出口份额持续下降，截至2025年6月，对美铝制品出口占比约为6%。美国针对钢铝产品关税加征消息更多是影响市场交投情绪，叠加近期淡季尾声国内铝市库存累增，沪铝价格向22500元/吨以下迈进。

　　数据来源：钢联 广州期货研究中心

　　供应保持高位，库存压力较小：国内电解铝供应基本摆脱绿电能源的季节性限制，往年常谈的云南水利供电问题今年没有出现，稳定的电力能源供应保证了国内电解铝产能高位运行，据钢联数据，截至2025年7月，我国电解铝运行产能4419.33万吨，产能利用率达到97.2%，电解铝生产利润为3867元/吨，冶炼厂家保持积极开产心态，目前电解铝运行产能已经非常接近国内电解铝产能天花板，根据我国行业反内卷政策核心思想，全国电解铝产能天花板突破的可能性极低，叠加落后产能淘汰，新建项目需要通过减量置换，另外要求铝水供应比例提增至90%，市场铸锭量将保持常态化低位。进入淡季后我们可以看到，我国铝棒+铝锭的社库累增水平明显不及往年同期且已有出现累库周期结束的趋势，海内外铝期货库存近期保持累库节奏但库存绝对位置较往年同期保持低位，整体市场库存压力较小。

　　临近传统旺季，需求逐步提振： 传统淡季下铝产品压铸开工率下行，其中铝型材开工率下降幅度最大，铝板带箔开工率相对保持高位，传统地产消费表现持续拖累，新能源汽车+光伏板块领跑铝市需求，“金九银十”旺季即将来临，后续在国家大基建+新能源消费提振下，铝线缆及铝板带箔开工或有明显上升变化。

　　另外值得关注的是我国铝材出口，在美国关税制裁打压下，6月前抢出口潮后，出口消费未有出现市场提前设想的疲软状况，7月单月未锻造铝材出口54万吨，同比增长18%，提振市场对铝市对外消费信心。

　　综上所述，铝市保持供应高位，下游正值淡旺季转换，出口消费不弱，整体需求逐步提振，铸锭库存压力较小，累库周期逐步进入尾声，铝价下方调整空间有限，淡季压力情绪充分释放后，铝价或缓慢企稳趋多布局。