上周，贵金属市场集体下跌，主要因美国经济数据向好，提升美联储降息预期，美元强势打压金银价格。美国7月非农就业数据虽新增就业人数骤降，但失业率回升有限，劳动力市场韧性仍在，强化市场对美联储维持紧缩政策的判断，使以美元计价的黄金白银吸引力下降。从产业角度看，白银的工业需求在当前阶段表现分化，线缆和空调需求处于淡季，但汽车行业产销回升，对白银需求有一定支撑。而黄金作为避险资产，受全球风险偏好回升影响，资金流出明显。不过，长远来看，全球经济的不确定性依然存在，新兴产业发展对白银需求的拉动潜力巨大，黄金的避险保值功能也不会消失。

　　上周，贵金属市场整体呈现下跌态势。伦敦金现、伦敦银现分别下跌1.86%、0.92%，COMEX黄金跌幅达3.14%，COMEX白银下跌1.35%。国内市场方面，SGE黄金T+D、SGE白银T+D分别下跌1.19%、0.53%，SHFE黄金、SHFE白银跌幅为1.28%、0.79%。

　　二、基本面

　　1、中国7月CPI转涨，PPI降幅收窄显内需回暖

　　2、中美关税再延期90天，博弈持续

　　3、美7月CPI温和，9月降息概率升至95%

　　4、中国7月信贷季节性回落，监管呼吁理性看待

　　5、美财长澄清未干预联储，PPI反弹压制降息

　　三、美元指数

　　近期，美国7月非农数据远不及预期，失业率回升，释放经济走弱信号，本对美元不利 。可6月PCE物价指数同比上涨超预期，显示通胀压力犹存，又为美联储货币政策走向增添不确定性，给美元带来支撑。同时，美国财政部三季度净借款规模大幅上调，这可能引发市场对美国财政状况的担忧，影响美元信心。此外，贸易方面，特朗普对进口铜产品加征关税，贸易保护主义或冲击美国经济及国际贸易地位，降低市场对美元的需求。综合来看，多空因素相互角力，短期内美元指数大概率维持震荡，长期若经济下行压力持续增大，美元指数有下行风险。

　　四、库存

　　芝加哥商业交易所公布报告显示，8月15日COMEX金库存3863.63 万盎司，较前一周增加5.13万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，8月15日COMEX银库存5.08亿盎司，较前一周增加了105.89万盎司。

　　五、ETF持仓

　　截至8月15日，SPDR持仓量为965.36 吨，与前一周相比增加了5.72吨，基金持仓有所增加。截至8月15日，SLV持仓量为15071.31 吨，与前一周相比增加了80.51 吨，基金持仓增加。

　　六、CFTC净持仓

　　截至8月12日的周度统计周期中，黄金非商业多头持仓为288115 张，较上周减少4079 张，非商业空头持仓为58630张，较上周增加了3486张，基金净持仓减少7565 张，多头离场，空头进场，多头持仓变化更大。截至8月21日的周度统计周期中，白银非商业多头持仓为66252张，较上周减少了4982张，非商业空头持仓为21984 张，较上周增加1408张，基金净持仓减少了6390张，多头离场，空头进场，多头持仓变化更大。

　　七、国内期货市场持仓

　　截至8月15日当周，沪金主力期货持仓量为197655 手，较上周减少22666手；沪银主力期货持仓量为346128手，较上周减少27826手。

　　八、技术分析

　　1.黄金

　　从整体趋势来看，黄金近期呈现出较为明显的回调态势。在周线级别上，原本的上升趋势有所放缓，均线系统虽仍维持多头排列，但短期均线与长期均线之间的距离开始缩小，显示多头力量在减弱 。结合报告中提及的市场信息，美国经济数据的好转，使得市场对美联储降息的预期升温，美元走强，对黄金形成了较大的压制。同时，全球风险偏好的回升，导致投资者对黄金的避险需求降低，资金流出黄金市场。从技术指标上看，MACD 指标的红柱逐渐缩短，甚至有形成死叉的趋势，这也暗示着黄金的短期调整压力较大。不过，从中长期来看，全球经济的不确定性依然存在，地缘政治风险也并未完全消除，黄金作为避险资产的属性仍在，在调整到位后，仍有重新向上的动力。

　　2.白银

　　白银的走势与黄金有一定的联动性，但又具有自身特点。在周线图上，白银同样出现了下跌，不过跌幅相对黄金略小。均线系统也从多头排列开始逐渐走平，显示出多空力量正在逐渐趋于平衡。 从产业角度来看，白银兼具工业属性和金融属性，在当前全球经济复苏进程中，工业需求的表现对白银价格有着重要影响。虽然近期白银价格下跌，但一些新兴产业如新能源、电子等领域对白银的需求仍在稳步增长，这对白银价格形成了一定的支撑。从技术指标来看，KDJ 指标在超卖区域有形成金叉的迹象，暗示着白银在短期内可能会有一定的反弹修复需求。不过，在美元强势以及市场整体风险偏好回升的背景下，白银的反弹空间可能会受到一定限制，短期或维持震荡格局，中长期则需关注工业需求和宏观经济环境的变化。

　　写作日期：2025年8月18日