石油需求方面，IEA8月报告预估2025年、2026年全球石油需求分别增长68万桶/日、70万桶/日，IEA连续3个月将需求增幅下调2万桶/日，值得注意的是IEA多次上修2024年石油需求，考虑这一因素后2025年石油需求较此前评估结果是有小幅上调的。新兴和发展中经济体石油消费整体弱于预期，8月月报显示中国、巴西、印度等石油需求主要贡献国乏善可陈，尤其是印度面临美国50%关税的冲击，预计其石油需求进一步被拖累，尼日利亚经济活动大幅增长为其2025年石油消费增长带来10万桶/日增长。OECD石油需求表现更具韧性，尤其是欧洲得益于其宽松的货币政策、油价下跌背景下终端用户取暖用油库存的重新补充，夏季旅游出行亦推动美国、欧洲国家航空燃油需求明显提升，预计2025年全球航煤需求有望增长2.1%，增幅为所有石油产品中最大的。EIA8月报在维持2024年石油需求不变基础上预估2025年、2026年全球石油需求增速分别为89万桶/日、119万桶/日，较7月报告均上调9万桶/日。其中对中国石油需求上调较明显，2025年、2026年中国石油需求增速评估为24万桶/日、25万桶/日，分别较7月上调5万桶/日、2万桶/日。OPEC8月报告预估全球2025年、2026年石油需求增速分别为130万桶/日、140万桶/日，2025年的增速自6月以来始终维持不变，而8月评估2026年石油增速较7月增加10万桶/日。OPEC认为二季度OECD中欧洲地区及中东石油需求增量的上调足以抵消OECD中亚太地区、中国及印度石油需求增量的下调。尽管美国关税对全球贸易摩擦存在影响但总体影响程度仍指向逐步降级。由于驾车和航空旅游出行提振需求，2025Q3石油需求预计同比增长54万桶/日，高于Q2的13万桶/日的同比增幅。

　　石油供应方面，考虑减产补偿计划后协议增产8国的7月增产目标为37.8万桶/日。OPEC评估8国7月实际产量环比增加30.8万桶/日。IEA8月报告中对5月、6月OPEC+原油产量评估分别上调5万桶/日、22万桶/日至4229万桶/日、4297万桶/日，6月增产68万桶/日(大幅高于每月增产41.1万桶/日的退出减产安排)。IEA评估7月沙特产量较6月高点下降28万桶/日，领跌OPEC+，伊拉克、阿联酋、伊朗产量增长，按IEA公布的7月产量，哈萨克斯坦、阿联酋、伊拉克、科威特、俄罗斯7月产量分别超过考虑减产补偿后的目标40、37、34、18、10万桶/日，沙特则是低于考虑产量目标2万桶/日。此外，IEA上调6月委内瑞拉原油产量16万桶/日至94万桶/日，7月预计环比下降11万桶/日，随着美国允许雪佛龙在委内运行石油业务，委内原油产量预计自8月提升。EIA8月报预计2025年下半年全球液体燃料供应较上半年平均增加200万桶/日，除了OPEC+贡献一半增量外，美国、巴西、挪威、加拿大及圭亚那等非OPEC国家贡献另一半增量。值得注意的是，EIA上调美国原油及NGLs产量预期，其中对于美国原油产量的观点区别于上月报预估在Q2达峰的观点，EIA预估7月-10月平均产量在1339万桶/日，但11月-12月将重回1350万桶/日以上。

　　下半年以来全球石油累库1.1%，基本延续一季度2.2%、二季度2.6%的累库速度，其中原油累库0.9%、成品油累库1.6%。8月面临俄乌、伊核谈判关键时点，且当前油价定价偏低地缘风险溢价，超预期供应扰动引发的上行风险依然存在；然旺季过后，经济增速下行压力及OPEC+完成回归的部分剩余产能仍令供需面临宽松压力，预估布伦特原油均价自三季度的67美元/桶回落至63美元/桶。

　　策略建议方面，短期关注原油虚值期权的逢低双买机会，地缘风险再度获得定价后布局中期空头头寸。

　　国投期货

　　首席分析师高明宇期货投资咨询号：Z0012038

　　中级分析师王盈敏期货投资咨询号：Z0016785

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