石油需求方面，IEA9月报告预估2025年全球石油需求增长74万桶/日，相较8月报上调了6万桶/日，且值得注意的是，此前6~8月IEA依次将需求增幅下调2万桶/日，9月上调一次性填补了此前3个月累计的下调幅度。IEA认为新兴和发展中经济体石油消费整体弱于预期，但反复强调OECD石油需求表现更具韧性。OECD分国家来看，虽然日本石油需求同比下降8万桶/日，但美国、德国、意大利和韩国等国6~8月的需求较此前预期强劲，IEA预计2025Q3OECD石油需求同比增长10万桶/日。分品种来看，OECD国家的柴油和航煤需求表现亮眼，因为二者是受宏观经济驱动力最强的燃料，IEA指出得益于近几个月美国、欧元区制造业PMI指数逐步回升且已转入边际扩张区间，工业用油需求提振了柴油消费。夏季旅游出行亦推动美国、欧洲国家航空煤油需求明显提升，今年夏季全球航煤消费已接近2019年水平。EIA9月报将2024年石油需求上调17万桶/日至10291万桶/日，在此基础上预估2025年、2026年全球石油需求增速分别为90万桶/日、128万桶/日，较8月报告分别上调1万桶/日、9万桶/日。其中对中国2025年、2026年石油需求增速评估均为24万桶/日。OPEC提到8月全球制造业PMI升至50.9，重回扩张区间表明制造业前景改善，服务业PMI微降0.1至53.4显示服务业维持稳健。因此OPEC认为下半年经济将保持良好的增长趋势以及贸易紧张局势缓解的情况下2025年全球经济增长预测仍维持在3.0%。对于2026年，主要经济体持续的消费需求以及宽松的货币政策预计将使经济增长率保持在3.1%，与上月预期一致。基于此，OPEC9月报告关于全球2025年、2026年石油需求增速维持130万桶/日、140万桶/日，均与上月评估结果一致。

　　石油供应方面，IEA9月报对2024年全球石油供应上调20万桶/日，在此基础上预计2025年、2026年供应分别增长260万桶/日、210万桶/日，较8月分别上调10万桶/日、20万桶/日。IEA指出8月全球石油供应量预计达10693万桶/日，环比增加2万桶/日，其中OPEC+供应量为5156万桶/日，环比增加9万桶/日。按IEA公布的8月产量，伊拉克、哈萨克斯坦、科威特、阿联酋、俄罗斯产量分别超过考虑减产补偿后的目标51、24、19、17、2万桶/日，沙特8月产量低于目标7万桶/日。OPEC+八国集团计划在10月将产量提高13.7万桶/日，IEA认为考虑到参与该协议的几个国家的生产限制因素，实际产量预计会更低。EIA9月报对2024年全球石油供应上调11万桶/日，在此基础上预计2025年、2026年供应分别增长235万桶/日、110万桶/日，较8月分别上调7万桶/日、11万桶/日。EIA8月报摒弃了7月报中关于美国原油产量Q2达峰的观点并分别调升Q2~Q4原油产量5、3、7万桶/日，9月报进一步大幅调升Q3产量10万桶/日至1349万桶/日。

　　9月报中IEA与EIA均上调各自对全球石油需求和供应的预估，但相比于需求改善幅度而言，供应更显充裕，市场供需盈余仍将边际放大。从节奏上来看，累库压力集中在四季度至明年一季度体现。原油市场空头趋势尚未结束，欧美制裁俄油或引发的地缘风险溢价愈发受限，预估布伦特原油均价自三季度的67美元/桶回落至63美元/桶，仍以逢高做空思路为主，此前推荐的原油空头与虚值看涨期权相结合的策略可继续持有。

　　国投期货

　　首席分析师高明宇期货投资咨询号：Z0012038

　　中级分析师王盈敏期货投资咨询号：Z0016785