汇通财经APP讯——Sprott Inc.的管理合伙人Ryan McIntyre表示，黄金继续受益于强劲而稳定的央行需求，而北美和欧洲投资者最近转向黄金ETF，一旦市场消化了美债状况的余音，这可能会产生重大影响。

　　本周McIntyre讨论了推动黄金市场的各种因素，有些是长期的，有些是近期的，以及每个因素在未来几个月可能产生的影响。

　　央行需求是基石

　　推动金价升至创纪录高位的第一个长期因素是各国央行的黄金购买量，自俄乌冲突爆发以来，已大幅增加。

　　McIntyre表示，央行需求仍在对市场产生重大影响，一方面是为价格提供了底部支撑，另一方面是向其他市场参与者发出了信号。

　　他说：“我认为，就像过去三年一样，它仍然是基石。”

　　但在过去一年左右的时间里，真正发生变化的是零售方面购买量的增加。他说：“在我看来，这就是需求渐增的叙事，这主要反映在黄金ETF持有的实物黄金数量上。在去年5月触底后，我们看到多年来首次出现增长。”

　　黄金ETF持有量正在上升

　　McIntyre指出，年初至今，黄金持有量增长了约11%，但仍比2020年10月的峰值下降了约17%。他说：“在黄金ETF持有的黄金达到历史最高水平之前，还有很大的上升空间。但机构和散户投资者出现了一点起色，对我来说，这是一个全新的故事。”

　　这种转变是全球性的，但也是区域性的：亚洲投资者多年来一直在稳步买入，但欧洲和随后的北美投资者的加入，使全球资本流动总体上变为积极。

　　他说：“当然，对我来说，我认为这真的是人们不确定的感觉。”

　　他说，在过去的十年里，世界上很多地方都在担心未来，如果不是更久的话，但在美国却没有。

　　他说：“他们对现有的持有量，标普500类股票相当满意。我认为，一段时间以来，他们第一次开始在风险方面重新评估自己承担了多大的风险，以及愿意承担多大的风险。”

　　美国人对通胀忧心忡忡

　　McIntyre表示，随着美国政府的持续动荡，他认为美国人终于开始质疑他们拥有的安全网是什么。他说：“黄金作为避险资产显然有着悠久的历史，人们一直被它所吸引。我认为事情就是这么简单。”

　　当被问及出现“滞胀”的可能性时，他认为通胀可能会出现两种情况。滞胀是指美国经济在低增长或负增长的同时出现通胀上升。

　　他说：“我可以认为它会走高，但我也可以认为它会走低。由于经济的原因，我不相信这种或那种方式，但我可以肯定地说，从货币贬值的角度来看，你必须相信通胀会走强，不管经济做什么或不做什么。”

　　McIntyre表示，财政状况“尤其是美国，但这也适用于其他几个西方国家，与过去很长一段时间相比是如此不同。事实上，我们的赤字占GDP的7%，其中一半以上与净利息有关，这有点疯狂。”

　　债务利息将抑制经济增长

　　他说：“我是这样想的：Sprott目前的预测，以及包括美国国会预算办公室（CBO）在内的大多数人，他们基本上都预测美国经济名义上年增长4%左右。如果利息占GDP的3%以上，它基本上消耗了四分之三以上的经济增长。我们离实际消费经济增长的速度并不远，仅仅是利息，更不用说需要新的借款了，这绝对是一个可怕的观点。一旦达到利息基本上压倒增长的地步，对我来说，这是一个明显的债务无法偿还的信号。”

　　他补充说：“不仅如此，它将加速财政状况的恶化，在那个时候几乎不可能支付。甚至CBO也预测，净利息支出将超过4%，高于它目前预测的惊人增长率。”

　　McIntyre表示，美元价值面临的最大威胁之一是，美国将不得不印刷大量额外的货币来覆盖这些赤字，并最终偿还债务本身。

　　他补充说道：“相对于GDP，政府承担了过度的额外开支。政府现在实际上是在补贴经济，自疫情危机以来一直如此，所以我们的赤字在6%到7%之间，如果没有政府的支持，可能很容易接近10%。”

　　他说：“主权风险是整个事件中最不可预测的因素：人们什么时候才真正开始将其计入收益率和其他的一切？这是即将到来的最大风险，在我看来，它已经不远了。”

　　但是，尽管一些黄金的主要驱动因素是相对稳定的、增量的和线性的，但其他则很难预测。其中最主要的是，自特朗普上任以来主导金融市场圈的两个话题：贸易关税和美联储的独立性。

　　市场不理会关税谈判

　　McIntyre承认，金价最近涨至每盎司3500美元的历史高点，是在关税极不确定的背景下发生的，但自那以后，市场对政府的声明和威胁有了一定的免疫力。

　　他说：“我认为人们已经对公告和现实更坦然了。它变化太频繁了，我只是认为人们在一定程度上忽视了它，是对是错，我不知道，但它本身很难跟上。无论是针对特定产品还是来自不同国家的产品，有这么多关税，有很多细微差别。”

　　他补充说道：“有些是误传，有些是真的，你会遇到各种不同的侧风。即使是在特朗普政府，不同的人之间的冲突在几个小时内经社交媒体被解决。一个人说了一件事，另一个人必须纠正或调整它。我认为人们在某种程度上已经麻木了。”

　　他说：“从投资的角度来看，特别是从我们关注大宗商品和贵金属的角度来看，我们唯一知道的是，不确定性越多，对黄金就越有利。这显然对金价非常有利，并将继续。对我来说，关键在于人们是否真的能忍受他们所拥有的投资的不确定性。如果你是一个黄金投资者，它是中性或积极的，这取决于它到底是什么，但它可能不是消极的。”

　　对美联储独立性的攻击

　　不理会特朗普最近对美联储主席鲍威尔和联邦公开市场委员会（FOMC）的观望货币政策的攻击要难得多，因为与贸易政策不同，它们打击了美元在国内和国际上作为储备货币信誉的核心。

　　McIntyre表示，部分问题在于，这些天来市场对美联储过于关注，因为他们迫切需要降息来拯救他们。

　　他说：“目前，我想说的是，更多的人关注的是美联储和利率可能的走势，而不是经济的走势。人们关心经济的唯一原因是它如何影响利率，因为每个人，包括政府都是如此杠杆化。”

　　他说：“对我来说，最可怕的事情之一就是上周把那个人从劳工统计局除名，因为理论上劳工数据被操纵了，当然这是不太可能的。但是，这再次侵蚀了人们对机构的信心。你不知道心理什么时候会改变，但一旦改变，就很难逆转。你永远不想让人们在主权层面上转向那种恐惧的心态，因为这种心态很难逆转。”

　　黄金投资理由

　　McIntyre表示：“这就是为什么我最终认为，对于寻求避险的人来说，条条大路通黄金。显然，这并不意味着它应该是他们唯一的资产，但我们绝对认为它至少应该是人们净资产的10%。这是一个非常小的市场，所以在某种程度上，实际上会有一些大规模的行动，特别是来自美国的行动，因为与世界其他地区相比，美国在黄金市场上的参与度往往较低，这可能意味着金价会发生重大变化。”

　　他补充说：“从投资的角度来看，你应该从机会成本来看待这个问题。如果你做了一项投资，显然就排除了你做其他投资的机会，如果还有很多其他的好机会，这可能是一个艰难的决定。但在我看来，由于存在很多极度高估的地方，因此很容易就会转向黄金，而不是其他资产。”

　　现货黄金日线图 来源：易汇通

　　北京时间8月15日13:14 现货黄金 报 3345.85 美元/盎司