1

　　乙二醇：外盘装置扰动及供需改善预期期价仍有支撑

　　8.11华东主港地区MEG港口库存约55.3万吨附近，环比上期+3.7万吨。截至8月14日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.39%(环比上期-2.01%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在80.47%(环比上期+5.34%)。浙石化一线开工运行中，浙石化二线80+80w重启，远东联50w、中化学30w重启，广汇40w8月负荷提升、榆能化学40w运行中，国内合成气制开工回到80%以上。海外市场来看，沙特55万吨/年装置开车，美国乐天75w停车三周，国内外供应扰动增加，进口量存在下修空间。

　　需求来看，截至8.14国内大陆地区聚酯负荷回升至89.4%附近。终端开工情况来看，截止8.14原料低价下，江浙原料备货需求环比增加涤纶产销改善，江浙终端开工小幅回升。江浙加弹综合开工率调整至72%(+2%)，江浙织机综合开工率升至63%(+4%)，江浙印染综合开工率升至67%(+2%)。

　　综合来看，乙二醇国内煤制装置开工已大幅回升至8成。近期外盘装置检修增多，近洋货供应扰动增加到港量偏低。短期受反内卷政策预期扰动乙二醇港口低库存下近端供需格局尚可，期价下跌空间有限。2509合约运行区间4350-4500，供参考。

　　2

　　原油方面，EIA原油库存大幅累积，8-9月OPEC计划增产，成品油裂解价差及原油月差走弱，前期的产能增量逐渐兑现，后市油价过剩压力增加，关注8.15川普会情况。本周PX国内装置整体平稳运行，8-9月陆续有累计940万吨重整装置产能释放，市场担忧因MX供应量的增加而带来PX的产量明显增长，PX价格震荡回调。本周台化150万吨，逸盛225万吨装置停车，威联化学250万吨，嘉兴石化220万吨装置重启，至8.14PTA负荷提至76.4%。新增产能方面，虹港石化三期250万吨装置近期已开车，三房巷320万吨已试车，供应偏宽松。周末附近一套聚酯装置检修开启，整体来看聚酯负荷有所回升，国内聚酯负荷在89.4%附近。聚酯负荷略有回升，PTA供需结构尚可，本周库存去化3万吨。

　　后市来看，本周PTA小幅去库，但PTA新产能如虹港石化三期和三房巷6-7月已投产，远期供应偏宽松预期。聚酯内销7、8月淡季来临，新一轮出口订单暂未下达。成本端支撑不足及聚酯内销淡季，前期聚酯高开工带来的高库存压力增加，现金流亏损下聚酯减产及新产能投放带来供应增量，PTA期价震荡偏弱，PTA2509合约运行区间4600-4950。

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　　据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为78.84%，环比+1.09%；其中电石法PVC粉开工负荷率为79.21%，环比+1.38%；乙烯法PVC粉开工负荷率为77.92%，环比+0.37%。本周内仅新增一套装置检修，PVC开工负荷延续上行，下周有三家企业计划检修，预计下周检修损失量环比增加。上游开工高位，市场到货正常，社会库存9连增。截至8月14日华东原样本库存41.67万吨，较上一期+2.89%，同比-14.94%。华东扩充后样本库存69.50万吨，环比+4.39%，同比-17.18%。华南样本库存5.24万吨，较上一期-0.38%，同比+43.96%。

　　样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存46.91万吨，较上一期+2.51%，同比-10.87%。华东及华南扩充后样本仓库总库存74.74万吨，环比+4.04%，同比-14.64%。近期高温天气抑制下游制品厂开工率，下游制品企业订单相对偏弱。

　　综合来看，随着期价持续走高，8月PVC+烧碱装置利润修复，企业开工积极性增加，8月产量回升。后续仍有天津渤化40万和福建万华50万新装置试车，新增产能供应压力仍存，下游高温天气下开工率不高。近期成本端提振，但持续累库格局下PVC期价反弹受限，2509合约运行区间4900-5100。供参考。

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　　铝：区间弱势震荡

　　美国PPI数据表现超预期，美联储9月降息预期降温，美元指数转强，有色承压。

　　氧化铝期货转入贴水，期货仓单持续增库，几内亚政府公投在即叠加雨季发运受阻，氧化铝市场供应趋于过剩，需求端增量有限，库存持续累增，氧化铝价格上行仍有压力，建议高空配置为主，氧化铝主力合约价格波动区间为3100-3300元/吨。

　　铸造铝合金原料成本提供支撑，供应投产限制，淡季需求疲软，库存累增，上方运行空间有限，参考价格波动区间19200-20200元/吨。

　　电解铝供应稳定有增，需求淡季疲软，库存累库，短期上行空间有限，参考价格波动区间20000-21000元/吨。

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　　锌：区间内偏弱整理但下方空间有限

　　美国PPI数据超预期回升，美联储官员多有发声对9月降息持反对意见，美元指数走弱，有色再度承压。

　　矿端延续宽松格局，海外矿山有扰动消息但整体仍在增投趋势中，国内矿山季节性复产，TC+副产品利润丰厚，炼厂生产积极，精炼锌开工稳步回升，目前需求仍在传统消费淡季，近期天气异常对下游终端镀锌应用开工有所影响，国内库存淡季拐入累库，LME库存注销仓单比相对保持高位，海外库存持续去化。

　　国内锌市供强需弱，库存累增，基本面弱势压制，海外LME库存持续去化保持低位，锌价运行偏弱但下方空间有限，参考价格运行区间22000-23000元/吨。

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　　铜：联储降息预期降温压制短期铜价

　　(1)宏观：美国7月PPI同比涨幅从前月的2.3%飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，并且远超预期的2.5%，美国7月PPI环比0.9%，为2022年6月以来最大涨幅，预期0.2%，前值0%。

　　(2)库存：8月14日，SHFE仓单库存24434吨，增1634吨；LME仓单库存155850吨，减25吨。

　　(3)精废价差：8月14日，Mysteel精废价差1124，扩张173。目前价差在合理价差1493之下。

　　综述：宏观面，受服务成本飙升推动，美国7月PPI环比加速上升，创下三年来最大涨幅。美联储降息预期降温，美元指数反弹有色承压。不过内外宏观暂时无明显失速表现，短期压力相对有限。基本面，铜矿供应边际缓和，TC温和回升，当前境内外均呈现供强需弱格局，LME库存呈持续累增态势，短期利多相对有限，铜价维持区间震荡行情，cu2509合约主波动参考7.8-8.0万。

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　　锡：锡锭库存增加压制锡价

　　宏观面，宏观面，受服务成本飙升推动，美国7月PPI环比加速上升，创下三年来最大涨幅。美联储降息预期降温，美元指数反弹有色承压。不过内外宏观暂时无明显失速表现，短期压力相对有限。产业面，锡矿供应仍偏紧及LME锡锭库存低位支撑价格，但缅甸锡矿供应恢复节奏加快预期及需求疲弱承接高价有限，国内锡锭库存持续累增，短期价格缺乏明显驱动，SN2509合约主波动参考26-27万。

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　　铅：旺季备库尚未启动，铅价承压运行

　　原料方面，废电瓶货仍源偏少，畏跌情况下回收商出货积极性提高，因此近日再生铅炼企原料到货或边际增加。供应方面，原生铅端复产与检修并存，8月整体供应或略有下滑;再生铅端由于利润持续亏损及部分地区环保因素等影响，再生铅复产进度缓慢。需求方面，下游采购以刚需为主，铅市旺季备库行情尚未启动。综合而言，废电瓶成本支撑犹存，铅市供需皆偏弱，社库转为积累，旺季预期有待验证，预计铅价承压运行，关注环保情况及库存变化。

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　　不锈钢：需求未有明显起色，期价或区间震荡

　　宏观方面，美国PPI数据表现强于预期，美联储降息预期下调，宏观情绪回落。镍铁方面，近日某印尼高镍生铁成交价938元/镍(到港含税)，但成交规模不大，成交量仅5千吨。铬铁方面，铬矿端提供成本支撑，铬铁厂维持挺价，预计铬铁价格持稳。供需方面，钢厂利润修复或促进不锈钢整体供应有所恢复，不过近日市场传言江苏D龙8月减产及华东S钢厂因控产要求而减产带来一定程度上的情绪提振，关注控产因素是否会进一步影响更多钢厂，需求端则没有明显起色，下游成交主基调维持刚需采购。综合而言，降息预期下调，不锈钢原料成本支撑持稳，部分钢厂减产消息带来一定情绪提振，社库维持去化，不过需求偏弱现实压制上方空间，短期期价或在12700-13200区间震荡，关注反内卷政策对钢厂影响及库存表现。

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　　镍：短期镍价或震荡偏弱

　　宏观方面，美国7月PPI数据强劲，美联储降息预期下修，宏观情绪有所回落。原料方面，近日印尼镍矿价格持稳，随着RKAB配额释放，年内矿端存在供应宽松预期。硫酸镍方面，成本支撑加之下游询价氛围边际好转，硫酸镍价格稳中偏强。供需方面：精炼镍需求未有改善，现货成交氛围一般，海内外库存皆积累。综合而言，美联储降息预期下修，精炼镍成交氛围偏淡，库存表现积累，镍矿趋松预期与过剩逻辑压制下，短期镍价或震荡偏弱，主力合约主要运行区间参考11.6-12.4w。

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　　聚烯烃：周度总库存累库明显新产能投产加剧供应过剩问题

　　 PE前期检修装置开车重启，产能利用率上涨，开工率同比偏高，供应持续恢复，同时新增产能吉林石化持续放量。PP新增产能宁波大榭石化90万吨/年PP装置预计8月中下旬投产，未来供应端压力较大。本周PE下游农膜小幅反弹，包装膜和管材开工偏弱运行，PP下游塑编等开工窄幅波动，下游难有亮点，需求端预计仍将偏弱运行。本周PE、PP均出现累库，其中PE累库幅度更大。

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　　天然橡胶：基本面利多不强天胶回调震荡

　　近期胶水价格持稳，杯胶价格小幅反弹。需求端方面，上周轮胎开工整体小幅回落，虽然全钢胎环比小幅去库，但半钢胎库存延续累库趋势，去库依旧困难，胶价短期上方仍存压力。此外，泰柬冲突地区尚不涉及两国主要产胶地区，即便后续冲突不断，预估影响到的天胶供应量至多为2万吨/月左右，因此原料价格持续走强恐难出现。近期泰混去库，主要是前期轮胎厂买货较多，逻辑上，8月才开始去库同样算不上强利多。

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　　油脂类：印度7月进口棕油环比减少

　　昨日夜盘豆油下跌0.44%，菜油下跌1.58%，棕榈油下跌0.68%。SEA公布数据，7月印度进口棕榈油环比减少10.5%，进口豆油环比增加36.9%。但印度贸易商称，7月进口棕油数量减少主要是因为订单取消，而8月进口可能会因为节前备货而增加。印尼棕油行业主张推迟B50，市场反复炒作此题材，短期价格回落。菜油仍在回吐此前跳空高开的涨幅，期价调整阶段。

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　　蛋白粕：政策利好消化，盘面快速回吐涨幅

　　昨日外盘美豆下跌1.06%，国内夜盘豆二下跌0.73%，豆粕下跌0.76%；菜籽下跌3.96%，菜粕下跌2.65%。中方对加菜籽倾销实行制裁的消息已被消化，盘面迅速回吐涨幅。重回基本面来看，豆粕远月有短缺预期，但当前供应仍旧充足，限制价格上涨空间。又因当前我国对巴西大豆需求较大，巴西大豆升贴水高企，豆粕大幅下行空间亦有限，震荡偏强对待。

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　　玻璃纯碱：玻璃产销跟随盘面回调而走弱，沙河期现贸易商库存快速累库到高位，现货价格下跌10-20元。纯碱西方面青海再度传言可能淘汰产能，市场情绪走强。

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　　螺纹钢：现货整体成交一般，刚需为主，价格跟随盘面波动，现货基本小幅下跌20-30，唐山限产带动成材阶段性走强。

　　前期反内卷政策持续发酵带动黑色淡季快速反弹，本轮连续上涨后焦煤再度引发交易所限仓和提高手续费，带动情绪降温，近期焦煤煤矿限产整顿，产量依旧受到影响。

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　　贵金属：美国PPI大幅超预期，贵金属价格小幅下跌

　　沪金跌0.55%至774.54元/克，沪银跌1.31%至9197元/千克。美国7月PPI同比大幅上升至增3.3%，为今年2月以来最高水平，远超预期的2.5%；PPI环比增0.9%，为2022年6月以来最大涨幅。美国财长贝森特表示其没有施压美联储降息。美联储戴利明确表示，反对在9月会议上实施50个基点的大幅降息，认为这可能释放不必要的紧急信号。生产端通胀抬头使得降息预期受挫，贵金属价格小幅下跌。

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　　玉米与淀粉：期价多有回落

　　玉米现货表现分化，华北与东北产区稳中有跌，南北方港口多持稳，期价震荡分化，近月相对强于远月。对于玉米而言，分析市场可以看出，目前市场主要基于新作贴水旧作的预期，进入全面去库状态，不仅包括中下游即贸易商与下游需求企业，甚至包括储备即双向购销与地储投放，再加上仓单的现实压力，短期期现货延续弱势，但在这种全面去库存的背景下，年度产需缺口暂无法证实，但需要留意两个方面的问题，其一是后面会不会出现新旧作衔接问题；其二是小麦在临储收购及其饲用替代的情况下会不会出现上涨行情，因我们预计小麦年度过剩量也就在1500-2000万吨的区间。在这种情况下，2509合约关注注册仓单注销情况和下游需求企业接货意愿，2511及其之后合约重点关注中下游库存变动情况，故我们维持中性观点，建议投资者观望为宜。

　　玉米淀粉现货整体稳定，各地报价未有变动，淀粉期价多有回落，淀粉-玉米价差多有小幅收窄。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差特别是相对坚挺，但考虑到行业开机率带动行业库存再度回升，且原料玉米成本端短期或延续弱势，再加上盘面生产利润相对可观，故倾向于淀粉-玉米价差继续走扩空间受限，故我们维持中性观点，建议投资者单边离场，淀粉-玉米价差走扩组合亦可以考虑获利离场。

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　　畜禽养殖：生猪期价多有回落

　　生猪现货涨跌互现，全国均价持平在13.78元/公斤，生猪期价延续弱势，各合约小幅收跌。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，二季度末生猪存栏环比与同比增加2%左右，由于二季度生猪屠宰量高于去年同期，这意味着下半年生猪出栏将高于去年同期，但略低于其他年份，考虑到目前猪价显著低于去年下半年同期的15-21元水平，当前供需矛盾并不突出，变数更多在于后期出栏体重。从环比角度看，由于去年10月仔猪价格上涨带来能繁母猪配种增加，结合农业农村部生猪存栏数据来看，8月之后生猪出栏量有望环比回升，这有望抑制生猪现货价格，但由于二季度生猪出栏量同比增加，且生猪出栏体重环比下降，提前释放部分供应压力，这意味着生猪现货下方空间亦有限，我们倾向于现货维持在自繁自养成本线附近运行的可能性较大。综上所述，预计近月更多关注出栏体重与节奏，直接挂钩现货与基差，远月特别是年后合约则需要重点留意国家生猪反内卷政策落地的情况，特别是其中控制新增产能及其出栏体重，如能切实落地，则远月有望得到一定支撑。我们维持中性观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓试多远月合约。

　　鸡蛋现货大多持稳，其中主产区均价持平在3.06元/斤，主销区均价持平在3.20元/斤，鸡蛋期价表现分化，近月大幅下跌，其他各合约涨跌互现，整体变动不大。从卓创资讯与钢联数据可以看出，虽然今年年后以来鸡蛋价格跌入近年来的低位，带动蛋鸡养殖深度亏损，但两机构数据均显示蛋鸡苗销售量继续处于历史同期高位，蛋鸡淘汰量依然偏低，使得蛋鸡存栏量持续环比增加，并创出近年来的新高。7月以来鸡蛋现货快速反弹，但市场依然担心季节性现货涨幅，除了上述蛋鸡存栏之外，还有冷冻库存的原因。而近期即可7月底现货的下跌，再度引发市场的悲观预期，现货带动期价特别是近月合约大幅回落。由此可以看出，市场悲观预期占据主导，但我们也存在一些疑问，首先是供需层面，蛋鸡养殖深度亏损之下蛋鸡存栏环比持续增加显然不合常理，其次是近期现货的回落，不能排除只是近期天气的影响，而非季节性规律的失效。基于上述疑问，我们担心的是市场过于悲观。在这种情况下，我们维持中性观点，建议投资者观望为宜。

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　　白糖：丰产压力仍存，原糖止涨

　　隔日外盘，原糖主力10合约下跌1.49%，白砂糖10主力合约上涨0.55%。夜盘郑糖2601主力合约下跌0.32%。欧洲贸易商称，巴基斯坦国营机构﹣﹣巴基斯坦贸易公司(TCP)已发布新的国际招标会，购买20万吨精制白糖。国内，尽管现货价格相对坚挺，但由于此前进口利润高企，7月糖进口量预计大增。低廉的进口糖价格对国内糖价形成压制。

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　　棉花：棉花温和震荡，试探1.4关口支撑

　　隔日外盘，ICE美棉主力合约下跌0.16%。夜盘郑棉2601合约下跌0.32%。8月14日(周四)，巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称，预计巴西2025年棉花种植面积为214.2191万公顷，较上个月预估值上调5.6%，较上年种植面积增加0.1%，籽棉产量预估为949.3294万吨，较上个月预估值上调1.6%，较上年产量增加7.1%。金九银十即将到来，下游预期好转。棉花的新棉成本亦成为主要影响因素。预计棉价温和震荡，试探1.4关口的支撑力度。

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　　多晶硅∶基本面宽松预期，对反弹仍有压制

　　8月14日，PS2511主力合约延续回落，收盘价50430元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.68%。由于节能监察、产能重组等措施有望逐步推动下，反内卷情绪尚未完全消退，但基本面边际转向宽松预期，叠加上周广期所新增交割品牌，对反弹存在压制。策略上，可尝试波段操作，主力合约参考区间(48000，55000)。

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　　工业硅：情绪边际转弱，反弹压力或逐步显现

　　8月14日，Si2511主力合约震荡运行，收盘价8675元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.87%。西南丰水期背景下，供应季节性有所增加，下游开工环比提高，需求也有所增加，行业整体处于供需双增格局，在市场情绪边际转弱下，盘面反弹压力或逐步显现。策略上，可尝试波段操作，主力合约参考区间(8000，9000)。

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