2025年8月14日

　　【股指期货】

　　逻辑：双创板块火热上涨，市场成交突破两万亿，受中方反制欧盟银行、美国 CPI 数据及特朗普对英伟达芯片表态等消息影响，资金面央行逆回购净回笼。

　　数据：上证指数涨 0.79%，创业板指涨 3.62%；四大期指主力合约均涨，IF2509 涨 1.67%，IH2509 升水 5.82 点，IC2509 涨 2.66%，IM2509 贴水 56.30 点；全日成交额超两万亿。

　　观点：温和看涨，可逢高卖出看跌期权。

　　【国债期货】

　　逻辑：信贷数据同比偏弱，实体融资需求待恢复，资金面维持舒适，央行逆回购净回笼，M2 等货币数据增长。

　　数据：30 年期主力合约涨 0.10%，10 年期涨 0.02%，5 年期涨 0.05%，2 年期涨 0.03%；30 年期国债收益率下行 0.9bp，10 年期国开债下行 0.7bp；央行净回笼 200 亿元。

　　观点：整体区间波动，10 年期国债波动区间或在 1.6%-1.75%。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱，但美俄领导人会晤前避险情绪消退，金价冲高回落。

　　数据：国际金价收 3355.88 美元 / 盎司，涨 0.23%，盘中最高 3370 美元；国内黄金期货受宏观消息影响波动。

　　观点：回调到位时可通过看涨期权构建牛市价差，降低做多成本。

　　【白银】

　　逻辑：美元走弱提振，ETF 资金流入，但工业需求偏弱，受资金情绪扰动。

　　数据：国际银价收 38.502 美元 / 盎司，涨 1.57%，创近 3 周新高；国内银价跟随国际波动。

　　观点：短期区间震荡仍有上行空间，可构建牛市价差策略。

　　【集运欧线】

　　逻辑：期货盘面下行，突破 1400 点压力位，全球集装箱运力增长，欧洲需求疲软，10 月淡季合约价格或低于去年。

　　数据：主力 10 合约收 1333.1 点，跌 5.57%；上海 - 美西运价跌 9.80%，美东跌 10.68%；全球集装箱总运力超 3270 万 TEU，同比增 7.9%。

　　观点：预计偏弱震荡，10 合约空单继续持有。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：美联储 9 月降息预期提升，中美关税延期 90 天，短期关税风险释放，需求端有韧性。

　　数据：SMM 电解铜均价 79475 元 / 吨，涨 325 元 / 吨；升贴水 25 元 / 吨，涨 15 元 / 吨；7 月电解铜产量同比增 14.21%，库存有所去化。

　　观点：短期震荡，主力参考 78000-80000 元。

　　【氧化铝】

　　逻辑：仓单持续回升，下游对高价接受度一般，供应端短期扰动与产能过剩博弈。

　　数据：山东现货均价 3250 元 / 吨，河南 3230 元 / 吨；港口库存增 8.7 万吨，仓单增 4.30 万吨。

　　观点：短期观望，中期逢高布局空单，主力区间 3000-3400 元。

　　【铝】

　　逻辑：美国 CPI 数据加大 9 月降息押注，供应端产能恢复，下游处于传统淡季。

　　数据：SMM A00 铝现货均价涨 120 元 / 吨，升贴水 - 20 元 / 吨；7 月产量同比增 1.05%，库存增 0.38 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20000-21000 元。

　　【铝合金】

　　逻辑：淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库，废铝供应紧缺但需求受抑。

　　数据：ADC12 现货均价 20350 元 / 吨，涨 100 元 / 吨；8 月 7 日社会库存 3.45 万吨，宁波、佛山接近胀库。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 19400-20400 元。

　　【锌】

　　逻辑：降息预期提振价格，但供应宽松、需求淡季，现货升贴水走弱，库存偏低提供支撑。

　　数据：0# 锌锭均价 22560 元 / 吨，涨 60 元 / 吨；国内社会库存增 1.19 万吨，LME 库存减 7 万吨。

　　观点：短期震荡，主力参考 22000-23000 元。

　　【锡】

　　逻辑：锡矿供应紧张，缅甸复产受雨季等影响延迟，需求端光伏、电子订单下滑。

　　数据：1# 锡均价 270200 元 / 吨，跌 400 元 / 吨；6 月锡矿进口同比降 7.07%，LME 库存增 15 吨。

　　观点：宽幅震荡，关注缅甸锡矿进口情况，暂观望。

　　【镍】

　　逻辑：宏观通胀缓和，降息预期升温，产业层面供应宽松，需求端不锈钢表现一般。

　　数据：1# 电解镍均价 123150 元 / 吨，涨 300 元 / 吨；国内六地库存增 1086 吨，保税区库存减 500 吨。

　　观点：短期区间调整，主力参考 120000-126000 元。

　　【不锈钢】

　　逻辑：盘面小幅走弱，成本端镍铁支撑，但需求疲软，钢厂减产力度缓和。

　　数据：304 冷轧价格 13250 元 / 吨，涨 70 元 / 吨；8 月粗钢排产同比减 1.64%，库存去化慢。

　　观点：偏强区间震荡，主力参考 13000-13500 元。

　　【碳酸锂】

　　逻辑：消息面扰动，上游挺价，需求稳健但库存压力仍在，全环节再度垒库。

　　数据：电池级碳酸锂均价 8.1 万元 / 吨，涨 2000 元 / 吨；7 月需求量增，库存总量 97846 吨。

　　观点：偏强区间宽幅震荡，围绕 8.5 万附近波动，谨慎观望。

　　【黑色金属】

　　【钢材】

　　逻辑：钢厂库存累库不多，成本端焦煤复产、铁矿累库，利润有所走高，需求端订单有支撑。

　　数据：钢坯价格 3160 元 / 吨，跌 20 元；华东螺纹成交价 3260 元 / 吨，跌 30 元；10 月合约贴水现货 38 元。

　　观点：钢价有支撑，10 月合约热卷关注 3400 元、螺纹 3200 元支撑，谨慎追多。

　　【铁矿石】

　　逻辑：发运下降，港存疏港回升，跟随钢材价格波动，需求端铁水产量高位小幅回落。

　　数据：日照港粉 784 元 / 吨，跌 3 元；主力 2509 合约收 806 元，涨 0.62%；日均铁水 240.32 万吨，降 0.39 万吨。

　　观点：跟随钢材波动，暂观望。

　　【焦煤】

　　逻辑：交易所干预，期货见顶回落，部分煤种价格松动，蒙煤偏强，供需偏紧但去库放缓。

　　数据：主力 2509 合约收 1245 元，跌 3%；煤矿库存减 6.4 万吨，精煤库存增 12 万吨。

　　观点：前期利多消化，投机多单止盈观望，套利止盈。

　　【焦炭】

　　逻辑：提涨第六轮落地，供应端煤矿复产不及预期，需求端铁水高位回落，库存中等水平。

　　数据：准一级湿熄焦 1290 元 / 吨，提涨 50 元；主力合约见顶回落，港口贸易报价跟涨。

　　观点：前期利多透支，投机、套利均止盈观望。

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：美豆走势偏强，加籽进口受限，国内豆粕、菜粕供应趋紧，成交有所变化。

　　数据：豆粕天津 3100 元 / 吨，涨 100 元；山东 3020 元 / 吨，涨 80 元；菜粕价格涨 70-80 元 / 吨，成交 0 吨。

　　观点：菜粕 01 多单继续持有，豆粕受高开机率压制。

　　【生猪】

　　逻辑：现货低位震荡，养殖端惜售支撑价格，但 8 月集团场出栏恢复，散户压栏大猪需出栏。

　　数据：自繁自养 50 头以下利润 136.75 元 / 头，降 11.71 元；7 月能繁母猪存栏增 0.14%。

　　观点：后期猪价难言乐观，01 合约下方支撑较强，不盲目做空。

　　【玉米】

　　逻辑：受情绪带动盘面反弹，港口库存下降提振贸易商报价，局部价格微调。

　　数据：东北报价 2160-2260 元 / 吨，局部跌 10 元；钦州港成交价 2380 元 / 吨，涨 10 元；北方四港库存减 13.1 万吨。

　　观点：盘面反弹，关注基本面变化。

　　【白糖】

　　逻辑：原糖价格震荡磨底，巴西产糖增加，印度产量预期增长，国内需求一般。

　　数据：巴西 7 月产糖 340.6 万吨，同比增 15.07%；印度预计产 3490 万吨，增 18%；国内 6 月进口 42.46 万吨，增 39.7 万吨。

　　观点：维持反弹偏空思路。

　　【棉花】

　　逻辑：美棉底部震荡，国内供应端基差坚挺，下游边际好转但信心不足，新棉上市预期施压。

　　数据：美棉现蕾率 87%，低于近五年均值；国内坯布打样单增加，成品库存暂停累积。

　　观点：短期区间震荡，远期新棉上市后承压。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：蛋价旺季不旺，供应稳定，需求一般，下游采购随用随采，囤货意愿弱。

　　数据：现货均价涨 0.01 元 / 斤；养殖端利润有波动，库存压力仍大。

　　观点：走势仍偏空，谨防低位资金扰动。

　　【油脂】

　　逻辑：出口预期提振棕榈油，豆油受美豆利好支撑，库存有所下降。

　　数据：豆油 9 月合约 8592 元，涨 104 元；棕榈油现货 9670 元 / 吨，涨 90 元；马棕 7 月库存 211 万吨，出口增 23.3%-23.7%。

　　观点：棕榈油或冲击 10000 元，豆油跟随原料波动。

　　【红枣】

　　逻辑：价格坚挺运行，临近中秋需求有支撑，市场供应稳定。

　　数据：价格暂稳，交易以质论价，供需相对平衡。

　　观点：短期维持稳定，关注节日需求。

　　【苹果】

　　逻辑：西部产区上色条件好，早熟果交易分化，库存果清淡，早熟鲁丽顺畅。

　　数据：库存条纹 80# 一二级 3.80-4.50 元 / 斤，光果鲁丽 70# 以上 3.00-3.50 元 / 斤。

　　观点：价格暂时稳定，采购商多观望。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：权威机构预期宽松，EIA 库存累库，IEA 下调需求增速，OPEC + 增产，短期偏弱。

　　数据：NYMEX 原油 09 合约 62.65 美元，跌 0.82%；INE 原油 2510 合约 490.2 元，跌 2.4 元；EIA 预测 2026 年产量降 1328 万桶 / 天。

　　观点：偏弱运行，关注美俄谈判，单边观望。

　　【尿素】

　　逻辑：供应端新产能释放，需求端农业转淡、工业刚需，出口预期支撑但新单不足，库存累库。

　　数据：河南现货 1740 元 / 吨，涨 10 元；山东 1730 元 / 吨，涨 10 元；企业库存增 6.98 万吨，环比 7.86%。

　　观点：短期弱势震荡，关注出口落地，区间 1700-1800 元。

　　【PX】

　　逻辑：商品氛围支撑但成本端有限，供应增加，需求端 PTA 负荷提升但终端需求弱。

　　数据：亚洲 PX831 美元 / 吨，跌 3 美元；国内开工 82%，亚洲 73.6%；PTA 负荷 74.7%。

　　观点：短期震荡，8 月供需偏松。

　　【PTA】

　　逻辑：供需预期偏弱，加工费偏低，原料 PX 压力不大，旺季预期限制下行空间。

　　数据：现货价格跟随原料波动，终端新订单弱，成品库存增加。

　　观点：TA01 短期 4600-4800 元震荡，逢高反套。

　　【短纤】

　　逻辑：供需驱动有限，前期检修装置重启，旺季临近终端局部改善，跟随原料波动。

　　数据：半光 1.4D 主流 6400-6700 元 / 吨，产销 48%；加工费 984 元 / 吨。

　　观点：PF10 在 6300-6500 元震荡，加工费 800-1100 元区间。

　　【瓶片】

　　逻辑：减产效果显现，库存缓慢去化，加工费下方支撑强，8 月为消费旺季。

　　数据：8-10 月订单 5870-5940 元 / 吨；出口量 324.1 万吨，同比增 17.8%。

　　观点：短期加工费逢低做多，区间波动。

　　【乙二醇】

　　逻辑：供需预期改善，国内供应回归推迟，海外装置停车，需求随聚酯负荷提升。

　　数据：现货基差 09 合约升水 75-78 元；MEG 开工率 68.4%，煤制 75.14%。

　　观点：短期 4350-4500 元区间震荡，多单逢高止盈。

　　【烧碱】

　　逻辑：主力下游拿货增加，山东 50% 液碱价格上涨，部分企业检修，库存压力下降。

　　数据：山东 32% 碱 780-895 元 / 吨，50% 碱 1290-1320 元 / 吨；开工率 89.10%，增 1.48 个百分点。

　　观点：价格持稳或上涨，关注氧化铝拿货情况。

　　【PVC】

　　逻辑：焦煤从成本端支撑反弹，基本面供需压力大，新增产能投放，需求淡季。

　　数据：开工率 77.83%，增 3.41 个百分点；厂库库存可产 5.6 天，减 3.45%。

　　观点：短期受焦煤提振，建议暂观望。

　　【纯苯】

　　逻辑：供需预期好转但高库存，供应增加，需求端酚、己内酰胺等开工有变化。

　　数据：江苏现货 6110-6120 元 / 吨；产量 44.6 万吨，增 1.03 万吨；开工率 78.79%。

　　观点：驱动有限，跟随油价和乙烯波动。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：港口库存回落但隐形库存多，行业利润低迷，下游采购疲软，观望浓。

　　数据：华东现货 7340-7380 元 / 吨；商品量库存 6.95 万吨，增 0.3 万吨；ABS 开工 71.1%。

　　观点：EB09 在 7200-7400 元震荡，上沿偏空。

　　【合成橡胶】

　　逻辑：商品涨幅收窄，BR 跟随天胶回落，丁二烯供应充裕，顺丁供需宽松。

　　数据：顺丁橡胶 11850 元 / 吨，涨 100 元；丁二烯港口库存增 5700 吨；半钢胎开工 69.7%。

　　观点：宽幅震荡，短期看跌期权卖方持有。

　　【PP】

　　逻辑：现货走强，成交好转，供应增加，需求开工提升，库存有所去化。

　　数据：珠三角送到 7050 元 / 吨；产能利用率 77.77%，增 1.34%；贸易商去库 0.7wt。

　　观点：区间 6950-7300 元，前期空单 7000 元附近止盈。

　　【甲醇】

　　逻辑：港口大幅累库，基差走弱，进口偏多，下游 MTO 利润低，09 累库预期强。

　　数据：现货 2365-2375 元 / 吨；全国开工 71.54%，增 1.17%；港口累库 9.63wt。

　　观点：区间 2250-2550 元，逢低买 01 合约。

　　【特殊商品】

　　【橡胶】

　　逻辑：供应端利好释放，现货库存去库，替换需求尚可，冬季雪地胎备货启动。

　　数据：泰混 14600 元 / 吨；半钢胎库存周转 46.45 天，产能利用率 69.71%。

　　观点：胶价偏强，关注原料上量，暂观望。

　　【多晶硅】

　　逻辑：仓单增加，供应增速大于需求，累库压力大，海外需求或增加。

　　数据：N 型复投料 47 元 / 千克；8 月产量预计 12.5-13 万吨，仓单增 210 手。

　　观点：或震荡回落，暂观望，注意仓位控制。

　　【工业硅】

　　逻辑：市场均价回落，供应增加，库存上升，需求端暂无明显提振。

　　数据：华东 Si5530 均价 9400 元 / 吨；厂库库存 17 万吨，降 0.14 万吨。

　　观点：短期或回落，暂观望，注意仓位。

　　【纯碱】

　　逻辑：前期消息扰动盘面，周产量回升，库存累库，基本面过剩，需求无增长预期。

　　数据：重碱成交价 1300 元 / 吨；产量 69.98 万吨，减 2.40 万吨；库存增 1.22 万吨。

　　观点：尝试入场短空，跟踪夏检情况。

　　【玻璃】

　　逻辑：行业负反馈持续，现货成交转弱，库存从厂家转移至中游，价格难提。

　　数据：沙河成交均价 1200 元 / 吨；库存 5949.9 万重箱，减 3.87%；日产量 15.96 万吨。

　　观点：弱势运行，回归基本面。

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

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