7月，国内期货市场迎来一波暴涨行情，按照结算价计算，多晶硅、焦煤、焦炭主力合约7月涨幅分别为51.45%、28.31%、14.79%。

　　期间，焦煤连续拿下2个涨停板，有网友惊呼“绝代双焦”（期货投资者对“焦煤焦炭”的俗称）再度雄起。若从最大涨幅看，多晶硅、焦煤、玻璃、集运指数（欧线）、焦炭、碳酸锂、工业硅、纯碱、氧化铝、硅铁等期货主力合约7月最大涨幅均超过20%。

　　其中，多晶硅主力合约最大涨幅达70.79%、焦煤最大涨幅达58.67%。

　　与此同时，期货市场成交量和成交额也开始飙升。对于7月交易规模大幅增长的原因，格林大华期货副总经理、首席专家王骏对时代周报记者表示，黑色金属与建材板块成交量环比出现97.6%的增幅、成交额环比增长94.6%，成为7月引燃期货市场增量的重要动力；有色金属成交量和成交额环比分别增长70.5%和52.8%，助力7月市场成交回升；能源和化工两大板块7月成交量环比分别增长21.7%和22.1%、成交额环比增幅为8.5%和23.8%，原油、煤焦、化纤等活跃进一步加持市场交易规模增长。

　　“农产品和软商品、金融期货、贵金属持续活跃也是7月交易规模大幅增长原因。”王骏对时代周报记者分析，农产品市场的饲料养殖和软商品板块齐发力，成交量环比分别增长21.8%和32.8%，鸡蛋、生猪、豆粕、红枣、棉花成交活跃。随着A股人气回升，成交量和成交额环比分别大增36.9%和38.2%，推动偏权益类投资的交易者参与金融期货进行套利或对冲现货风险。贵金属板块7月份成交量和成交额环比分别增长10.3%和3.3%，仍然维持其上半年以来的热度，有不少交易者持续关注和参与。

　　针对期货市场火热的品种，大商所、广期所纷纷开启限仓。企业层面，8月以来已有比亚迪（002594.SZ）、时创能源（688429.SH）、萤石网络（688475.SH）、深圳华强（000062.SZ）、华明装备（002270.SZ）等22家上市公司发布与套期保值相关的公告。

　　7月期货市场成交火热

　　整个7月，期货市场上多晶硅的表现最为亮眼，多晶硅PS2508合约从7月3日盘中最低30030元/吨，一路飙升至55285元/吨，最大涨幅达70.79%，领先焦煤期货超10个点。随后，多晶硅PS2508合约转入宽幅震荡。不论是最大涨幅还是以结算价计算的整个7月涨幅，多晶硅都稳居榜首。

　　通常来说，期货价格大幅波动之时，往往伴随着成交量的明显放量。7月多晶硅、玻璃、纯碱期货成交量环比最为明显。具体来看，多晶硅期货7月成交量为2547.05万手，环比增长484.69%；玻璃期货7月成交8019.01万手，同比增长330.97%，环比增长130.5%；纯碱期货7月成交量为7720.28万手，同比增长113.67%，环比增长135.91%。

　　8月5日，中期协发布的数据显示，目前上市的152个期货期权品种，以单边计算，7月全国期货市场成交量为10.59亿手，成交额为71.31万亿元，同比分别增长48.89%和36.03%。1月至7月全国期货市场累计成交量为51.35亿手，累计成交额为411.04万亿元，同比分别增长23.11%和23.09%。7月末，全国期货市场总持仓量较上月增长3.98%。7月末期货市场持仓量是历史第二高，仅次于今年3月末的持仓量。

　　从各家期货交易所的成交情况看，上期所7月成交量和成交额同比分别增长13.23%和2.19%，上期能源7月成交量和成交额同比分别增长13.7%和下降1.68%，郑商所7月成交量和成交额同比分别增长58.46%和23.26%，大商所7月成交量和成交额同比分别增长33.24%和33.18%，中金所7月成交量和成交额同比分别增长35.11%和64.79%，广期所7月成交量和成交额同比分别增长513.26%和597.73%。

　　按照成交额统计，排名各商品期货交易所前三的品种分别为上期所的黄金期货、白银期货、原油期货，郑商所的纯碱期货、玻璃期货、烧碱期货，大商所的焦煤期货、棕榈油期货、豆粕期货，广期所的多晶硅期货、碳酸锂期货、工业硅期货。

　　按照成交量统计，排名各商品交易所前三的品种分别为上期所的螺纹钢期货、白银期货、热轧卷板期货，郑商所的玻璃期货、纯碱期货、PTA期货，大商所的焦煤期货、豆粕期货、聚氯乙烯期货，广期所的工业硅期货、多晶硅期货、碳酸锂期货。

　　基本面和消息面共振

　　时代周报记者注意到，7月期货大涨或与各行业反内卷政策陆续出台以及去产能息息相关。多晶硅、焦煤、焦炭的大涨都受益于此，在这些涨幅领先的期货大涨过程中，均是基本面和消息面共振的结果，并伴有各类的传闻。

　　在“反内卷”政策预期升温，市场期待供给侧2.0政策出台的背景下，多晶硅的行情已经启动，而7月中旬的市场传闻为多晶硅行情再添一把火。彼时，有消息称，中国光伏行业协会（下称“光伏协会”）要求硅片环节的最新报价不能低于成本，电池、组件均有最低售价要求，涨价氛围在产业链传导，这驱动了多晶硅期货进一步大涨。

　　时隔仅十余天，光伏协会就对前述消息进行了辟谣。7月29日晚间，光伏协会紧急发文澄清：“近日，有部分自媒体发布了关于光伏行业反内卷，特别是多晶硅方面工作的新闻，相关内容与实际情况严重不符！请大家不信谣！不传谣！”然而，多晶硅没有大幅下跌，而是维持宽幅震荡。

　　方正中期首席新能源研究员魏朝明对时代周报记者指出，7月多晶硅大涨有对前期价格非理性下跌进行修复的因素，价格突破去年末高点后，参与者不排除有一定跟随性成分。

　　针对多晶硅后市展望，魏朝明认为“短期价格处于平台盘整阶段，随着生产企业卖保积极性的提升，后期期现货价格或难以复制前期涨势，不排除有阶段性回调可能，建议光伏产业链上下游企业根据自身风险敞口谨慎管理相关价格风险。”

　　类似的行情也出现在双焦期货上，但双焦见底的时间略早于多晶硅。在经历近4年下跌之后，焦煤焦炭迎来了曙光。二季度焦炭第四轮降价落地，市场情绪好转，继续提降预期消散使得双焦迎来一波小涨。不过，在反内卷以及供给侧2.0出台预期的背景下，双焦开启了新一轮上涨。

　　据央广网报道，7月中下旬，国家能源局综合司发布促进煤炭供应平稳有序的通知。通知提到，全国煤炭供需形势总体宽松，价格持续下行，部分煤矿企业“以量补价”，超公告产能组织生产，严重扰乱煤炭市场秩序。本次核查范围为山西、内蒙古、安徽、河南、贵州、陕西、宁夏、新疆等8省(区)的生产煤矿，已进入联合试运转的煤矿参照生产煤矿进行核查。

　　据央广网报道，具体核查内容包括：一是煤矿2024年全年原煤产量是否超过公告产能（其中已进入联合试运转的煤矿以公告的建设规模为准，下同），2025年1-6月单月原煤产量是否超过公告产能的10%；二是企业集团公司在安排2025年计划时，是否向所属煤矿下达超过公告产能的生产计划及相关经济指标；三是煤矿在安排2025年季度、月度生产计划时，是否存在不均衡、不合理的情况。

　　海通期货黑色高级研究员魏亚如对时代周报记者表示，7月份以来双焦市场大幅上涨的逻辑是，先由宏观预期带动期货价格上涨，期货的大幅上涨进而带动基本面改善。反内卷背景下，前期下跌幅度较大的焦煤受资金和情绪推动成为黑色系上涨幅度最大品种。7月下旬煤炭超产检查消息发酵进一步推动市场情绪，投机需求上升，同时期现商持续进场拿货，锁住了部分现货库存，加上下游补库增加，焦煤阶段性供不应求，期现“左脚踩右脚”共振上行。

　　“从需求端来说，反内卷政策的利好以及下游钢厂的高利润对焦煤焦炭的价格有较强支撑，高利润导致钢厂自主性减产的概率较小，因此即使现阶段处于需求淡季，铁水产量也处于历史同期高位水平。”魏亚如坦言，煤矿端高库存局面明显转变，在供给预期收紧，而铁水产量持续高位的背景下，焦煤价格在短期内有较强支撑，焦炭价格也因成本端的强势价格较难下跌，随着对政策情绪逐渐消退，交易逻辑回归基本面，双焦进入温和上涨。

　　交易所采取限仓措施

　　时代周报记者注意到，7月期货市场波澜起伏般的行情对市场各方均产生了较大影响。除个人投资者、CTA策略投资机构产生大幅盈亏之外，对商品产业链企业也产生了或多或少的影响，迫使上市公司积极参与套期保值。对于波动较大的品种，期货交易所也纷纷出台限仓措施。

　　早在7月中上旬行，广期所已先后在7月10日、17日、23日出台风控措施，提高工业硅、多晶硅期货涨跌停板幅度及交易保证金，提高工业硅、多晶硅、碳酸锂相关期货合约开平仓交易手续费标准，缩窄工业硅、多晶硅相关合约交易限额等。

　　7月下旬，大商所对焦煤出手，广期所对部分品种再度采取限仓措施。7月25日，大商所对焦煤期货JM2509合约实施单日开仓量不超过500手的严格限制。广州期货交易所同日将碳酸锂期货LC2509合约单日开仓量限制在3000手以内。

　　随着工业硅、多晶硅、碳酸锂期货一路高歌猛进，7月30日，广期所限仓措施进一步严格。广期所要求非期货公司会员或者客户在工业硅期货2509、多晶硅期货2509、碳酸锂期货2509合约上单日开仓量不得超过500手，在三大品种2510、2511、2512、2601合约上单日开仓量均不得超过2000手。

　　一位在黑色产业链企业从事衍生品交易的资深人士对时代周报记者表示，为了应对大宗商品价格波动，企业才进行商品衍生品交易，因此，大多以风险管理、提升自身风险抵御能力为主。虽然短期市场有波动，但只要保持仓位适当，整体风险仍然可控。

　　据时代周报记者不完全统计，8月以来已有22家A股上市公司发布有关套期保值的公告，也有与多晶硅套期保值相关的公告。根据时创能源发布的公告，为降低原材料价格波动给公司生产经营带来的诸多不确定性风险，公司及子公司拟开展与生产经营相关的商品期货和外汇套期保值业务。其中，商品套期保值业务品种包括但不限于多晶硅、白银、铜等商品品种。

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