股指：股指期货空头套保开仓基差成本方面，当月08合约中，IF、IH、IC、IM为贴水，基差为1.7，0.6，27.9，26.0个指数点，当季12合约中，IF、IC、IM为贴水，年化基差成本分别为1.63%，10.10%，10.80%，IH为升水，年化基差成本为-1.78%。IF贴水收窄，IH升水收窄，IC贴水收窄，IM贴水收窄。

　　国债：昨日国债期货多数收涨，央行开展了1385亿元逆回购操作，当日净回笼1705亿元，资金面仍维持宽松，资金利率低位震荡。股债跷跷板效应逐渐弱化，叠加有大行买债传闻和资金面的宽松，债市情绪延续回暖，中短端表现更强。短期内预计国债期货将维持震荡修复行情，关注本周公布的经济数据。

　　煤焦：近日受焦煤供应方面消息影响，盘面价格再次大幅上涨，鉴于消息更利多远月，因此远月涨幅更大，短期内消息面对价格权重加重。现货方面，除部分停减产煤矿外，其余煤矿产量多维持正常生产，部分优质瘦焦煤价格已突破年内高点，不过当下市场成交氛围有所降温，下游焦企采购节奏放缓，市场对于高价煤接受意愿较低，近日线上竞拍成交价格出现小幅下跌，但考虑煤矿前期预售订单较多，厂内库存低位，短期煤价较为坚挺；下游方面，焦炭累涨五轮后焦企亏损情况有所改善，钢厂当前利润尚可且开工高位，焦炭刚需支撑较强，后续需关注月底华北区域焦钢限产政策情况，整体看短期煤焦现货价格将震荡持稳运行。

　　 PVC短期震荡。近期PVC大幅波动，主要受政策面扰动，一方面是反内卷政策推动上涨，一方面是交易所出台限仓等降温措施。目前PVC中等偏高库存，中等开工率，低利润，弱需求。PVC库存目前42.6万吨，处于中等偏高水平。氯碱企业综合利润目前在零附近处于中等水平，PVC开工率目前处于中位。需求方面，下游平均开工率处于同期低位。终端房地产仍偏弱。成本端，电石价格近期整体震荡。

　　油脂：目前产地仍处于增产累库周期，关注产地产量恢复情况和印度采购节奏。印尼库存压力不大，主要压力在马来。路透调查显示，预计马来西亚2025年7月棕榈油库存为225万吨，比6月增长10.8%；产量预计为183万吨，比6月增长8%；出口量预计为130万吨，比6月增长3.2%。7月马棕供增需减，库存预计延续回升趋势，关注MPOB报告对盘面的指引。国内方面，近月棕榈油采购已经能够覆盖刚需，豆棕价差倒挂下棕榈油消费依旧保持刚需为主。

　　昨天EC盘面小幅偏强运行，主力合约2510盘中一度升至1466.8点，而后受到CMA自营运力特价的影响，涨幅稍有回吐，尾盘收至1420.1点；2512合约涨幅相对领先，作为传统的旺季合约，资金逐步进场多配，盘中一度上行至1799点。

　　现货运价方面，目前第34周也就是8月下旬的报价均值约在大柜2970美金，较7月末峰值下降370美金。分联盟来看，GEMINI联盟报价均值大柜2700美金左右，其中马士基依然是所有船司中最低现货报价约大柜2600美金；OA联盟报价均值大柜3180美金，CMA自营运力单航次特价至大柜2845美金；PA联盟报价均值大柜2800美金，MSC现货报价大柜3040美金。整体来看今年的货量季节性趋势和去年节奏大致相同，顶部位置均出现在7月第三周，随后货量边际转弱，前期滚囤货逐渐消化完毕后，船司开始进入降价揽货周期。2508合约计价见顶回落初期的降幅，而2510合约则计价整段淡季的回落深度。

　　另外昨天市场关注一则消息：马士基宣布将从10月1日起停止南非和美国之间的直航货物运输，因此南非后续货物出口将改道通过欧洲港口进行中转。马士基将此举归因于运营重组和全球供应链重新调整，虽然仍不乏有美国和南非双边贸易争端恶化的潜在影响。以上航线调整，主要针对的是南非出口至美国的货物，和中国出口无相关性，理论影响在于其在欧洲港口进行中转可能会加剧欧洲港口拥堵。但整体港口拥堵能否对运价带来支撑作用，仍有待观察。今年上半年欧洲港口拥堵运力维持高位，但从运价表现来看，基本面即供需表现是核心影响因素，在运价淡季的3-4月份以及后续受美线扰动进一步恶化的5月份，拥堵的欧洲港口也并未对欧线运价带来较多向上支撑。

　　参考历史季节性趋势，欧线在8月开始逐步走弱，降价周期通常持续至10月底，期间货量偏弱，运价承压下行。船司下一个常规宣涨的时间点通常在10月上中旬左右宣涨11月运价，为11-12月的年末出口旺季和来年的长协谈判做准备。后续市场关注重点首先在于船司在淡季的定价策略，参考上半年最低报价均值出现在第21周即5月下旬，均值跌破1700美金，其中包括部分来自于美线悲观表现的扰动；从基本面来看，下半年运力规模相较上半年略高，供需结构略差，原因包括OA新增的7线运力部署常态化(从4月的双周班逐步变成目前的周班)以及其他航线新增运力继续填补运力缺口。除此之外，近期商品板块波动较大，也会对欧线产生连带影响，造成情绪端的扰动。

　　从策略角度来看，10合约依然以空配为主，当前下跌趋势并不流畅的部分原因来自于低估值和深贴水的属性，盘面仍在谨慎评估此轮下降周期的运价跌势，因此滚动操作的安全边际更高。

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