2025年8月5日

　　【股指期货】

　　逻辑：出口链回温带动股指反弹，国家税务总局明确国债利息收入增值税优惠至 2027 年底，欧佩克 + 减产消息及北向资金成交影响市场情绪。

　　数据：上证指数涨 0.66%，深成指涨 0.46%，中证 500 涨 0.78%，中证 1000 涨 1.04%；IF2509 涨 0.52%，IH2509 涨 0.54%，IC2509 涨 0.97%，IM2509 涨 1.42%，基差呈现季节性修复。

　　观点：政策论调稳定，市场短期有预期差，建议温和看涨，可逢高卖出 MO2509 看跌期权。

　　【国债期货】

　　逻辑：股债跷跷板效应施压，期债先扬后抑；央行开展 7 天期逆回购净投放 490 亿元，资金面稳中偏松；政策面利息收入增值税税率调整影响市场。

　　数据：30 年期主力合约涨 0.08%，10 年期涨 0.02%，5 年期跌 0.01%，2 年期持平；10 年期国债期货远月合约表现较弱，T2512 跌 0.17%，T2603 跌 0.34%；30 年期国债收益率上行 1.9bp 至 1.9220%。

　　观点：短期关注股债跷跷板效应，建议逢回调适当做多。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：美联储降息预期升温，美国非农数据显示就业市场恶化，美元指数回落，避险需求与宽松预期提振金价。

　　数据：国际金价收 3373.88 美元 / 盎司，涨 0.34%，创 “三连阳”；盘中一度冲高至 3385 美元后涨幅收窄。

　　观点：贸易协议影响减弱，9 月降息可能性及政治局势支撑避险需求，需关注美国通胀数据。

　　【白银】

　　逻辑：跟随黄金走强，市场宽松预期及避险情绪推动，波动幅度大于黄金。

　　数据：国际银价收 37.413 美元 / 盎司，涨 1.06%，日内涨超 1% 回到 37 美元以上。

　　观点：短期受宏观情绪主导，需关注美联储政策动向。

　　【集运欧线】

　　逻辑：EC 主力合约盘整，市场预计偏弱震荡，现货报价区间稳定。

　　数据：现货报价中，EMC 2355-2455 美元 / TEU，3560-3760 美元 / TEU。

　　观点：预计走势偏弱，建议逢高做空 08、10 合约。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：降息路径不明，美铜关税预期落空致价格承压，国内供应增加而需求疲弱，库存累库。

　　数据：SMM 电解铜平均价 78155 元 / 吨，广东电解铜升贴水冲高回落；7 月国内电解铜产量环比增 3.94 万吨；LME 铜库存 14.18 万吨，上期所库存 13.59 万吨，均有增加。

　　观点：震荡偏弱，主力参考 77000-79000 元 / 吨区间。

　　【氧化铝】

　　逻辑：仓单处于历史低位，存在挤仓风险，但供应预计宽松，产能过剩与成本支撑博弈。

　　数据：8 月 4 日山东现货均价 3230 元 / 吨，山西 3240 元 / 吨，河南 3310 元 / 吨，均持平；港口库存 4.8 万吨，仓单 0.66 万吨，均下降。

　　观点：短期观望，中期逢高布局空单，主力区间 3000-3400 元 / 吨。

　　【铝】

　　逻辑：传统淡季需求疲软，累库预期强，供应维持高位，下游开工率下滑。

　　数据：8 月 4 日铝升贴水均价 - 30 元 / 吨；7 月电解铝产量环比增 11.89%；上海和广东保税区库存合计增加 0.09 万吨。

　　观点：主力参考 20000-21000 元 / 吨区间运行。

　　【铝合金】

　　逻辑：淡季终端消费疲软，主流消费地库存接近胀库，海外低价货源冲击，需求受抑。

　　数据：ADC12 现货均价 20000 元 / 吨；7 月社会库存增 0.19 万吨至 3.45 万吨；开工率 53.26%。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 19200-20200 元 / 吨。

　　【锌】

　　逻辑：宏观无利多，供应宽松而需求偏弱，国内库存累库，LME 库存去库。

　　数据：0# 锌锭平均价 22170 元 / 吨，环比降 160 元；国内七地库存 10.73 万吨，增 0.36 万吨；LME 库存 9.70 万吨，降 0.38 万吨。

　　观点：震荡偏弱，主力参考 22000-23000 元 / 吨。

　　【锡】

　　逻辑：锡矿供应紧张，冶炼加工费低位，下游采购谨慎，现货交投清淡。

　　数据：1# 锡 265800 元 / 吨，涨 1200 元；现货升水 700 元 / 吨；6 月锡矿进口量环比降 11.44%。

　　观点：宽幅震荡，关注 8 月缅甸锡矿进口情况。

　　【镍】

　　逻辑：中美关税展期，市场情绪暂稳，但产业过剩制约价格，库存维持高位。

　　数据：电解镍均价 120500 元 / 吨，涨 550 元；国内六地社会库存增 500 吨；保税区库存增 209082 吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 118000-126000 元 / 吨。

　　【不锈钢】

　　逻辑：政策与宏观情绪驱动，供应减少但不及预期，需求疲软，库存去化慢。

　　数据：无锡 304 冷轧价 13000 元 / 吨，涨 100 元；佛山 12950 元 / 吨，涨 100 元；社会库存 51.48 万吨，降 371 吨。

　　观点：区间运行，主力参考 12600-13200 元 / 吨。

　　【碳酸锂】

　　逻辑：矿端存在不确定性，供需紧平衡，上游挺价但下游观望，库存开始去化。

　　数据：电池级碳酸锂 6.05 万元 / 吨，降 50 元；7 月产量 81530 吨，增 3440 吨；库存 141726 吨，降 1362 吨。

　　观点：宽幅震荡，主力围绕 6.5-7 万元 / 吨波动。

　　【黑色金属】

　　【钢材】

　　逻辑：市场预期降温，淡季供需基本平衡，库存累库幅度小，远期订单充足，需求将转向旺季。

　　数据：五大材库存 1352 万吨，增 15.4 万吨；螺纹钢产量 211 万吨，库存 546 万吨，增 7.7 万吨；热卷产量 323 万吨，库存 348 万吨，增 2.8 万吨。

　　观点：回调偏多操作，可轻仓试多。

　　【铁矿石】

　　逻辑：铁水产量高位，钢厂利润好转支撑原料，跟随钢材价格波动，库存有所下降。

　　数据：日照港 PB 粉 773 元 / 吨，涨 5 元；卡粉 878 元 / 吨，涨 7 元；铁矿主力 2509 合约收 790.5 元 / 吨，涨 0.76%；港库存 13657.90 万吨，降 6.87 万吨。

　　观点：单边逢低做多，套利多铁矿 2601 合约。

　　【焦煤】

　　逻辑：交易所限仓干预致期货波动，现货竞拍补涨，蒙煤企稳，供应偏紧，库存去化。

　　数据：焦煤主力 2509 合约涨 2.33%；山西主焦煤仓单 1260 元 / 吨，基差 119.5 元；总库存 3259.0 万吨，降 63.6 万吨。

　　观点：逢低做多 2601 合约，套利 9-1 反套。

　　【焦炭】

　　逻辑：第五轮提涨落地，供应受限而需求支撑，库存去化，政策预期利多。

　　数据：焦炭主力 2509 合约涨 1.03%；准一级冶金焦贸易价 1320 元 / 吨；总库存 971.2 万吨，增 0.8 万吨。

　　观点：逢低做多 2601 合约，套利 9-1 反套。

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：美豆丰产预期压制价格，巴西升贴水上涨提升进口成本，国内库存回升但后期供应存忧。

　　数据：中国进口 3 万吨阿根廷豆粕，CNF 价 345 美元 / 吨；欧盟大豆进口量同比降 37%。

　　观点：美豆 970-980 美分支撑强，国内豆粕下行空间有限，2601 合约多单可持有。

　　【生猪】

　　逻辑：现货低位震荡，集团出栏恢复，散户大猪出栏压力大，供需双弱。

　　数据：全国均价 13.92 元 / 公斤，降 0.1 元；自繁自养利润降 61.41 元 / 头；出栏均重 127.98 公斤，降 0.50 公斤。

　　观点：维持底部震荡，09 合约上方压制强，远月不建议盲目做空。

　　【玉米】

　　逻辑：空头情绪盛，供应端贸易商库存偏紧，需求端深加工开工低，8 月新粮上市增加供应。

　　数据：现货价 2430 元 / 吨左右；6 月工业饲料产量 2767 万吨，玉米用量占比 36.3%；进口量同比降 47.69%。

　　观点：短期震荡偏弱，关注政策拍卖，短线交易为主。

　　【白糖】

　　逻辑：原糖受巴西增产压制，印度、泰国丰产预期，国内需求清淡，进口增加致供需宽松。

　　数据：巴西中南部 7 月上半月产糖 340 万吨，同比增 15.07%；我国 6 月进口糖 42.46 万吨，同比增 39.7 万吨。

　　观点：维持反弹偏空，郑糖走势偏空。

　　【棉花】

　　逻辑：美棉底部震荡，国内需求无明显增量，原料涨价致纺纱利润下滑。

　　数据：3128 皮棉到厂均价 15087 元 / 吨，涨 90 元；纺纱利润 - 919.7 元 / 吨，降 99 元；仓单及预报 36.13 万吨。

　　观点：需求疲软制约价格，短期难有大幅上涨。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：供应充足而消化慢，8 月需求进入旺季但存栏高位及冷库蛋出库抑制涨速。

　　数据：主产区均价 2.95 元 / 斤，降 0.07 元；8 月产蛋鸡存栏预计 13.63 亿只，增 0.52%。

　　观点：蛋价涨速放缓，低于去年同期，反弹偏空交易。

　　【油脂】

　　逻辑：马棕库存或创新高施压，国内豆油库存增加，CBOT 大豆与豆油止跌提供支撑。

　　数据：江苏一级豆油现货 8430 元 / 吨，降 20 元；主力 9 月合约 8250 元 / 吨，降 24 元。

　　观点：库存压力拖累，短期震荡偏弱。

　　【红枣】

　　逻辑：新季减产但旧作库存高，部分产区降雨影响生长，现货价格稳硬。

　　数据：机构预计新季产量 56-62 万吨；河北销区好货价格偏强。

　　观点：宽幅震荡，短线操作，关注天气。

　　【苹果】

　　逻辑：早熟苹果价格下探，库存货质量参差，交易收尾。

　　数据：栖霞库存纸袋晚富士 80# 3.60-4.50 元 / 斤；沂源 75# 起步 2.40-2.80 元 / 斤。

　　观点：价格持续下探，行情慢滑。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：OPEC + 九月增产压制供需，美国出口减少，全球海运量萎缩，油价回落。

　　数据：欧佩克 7 月产量 2831 万桶 / 日；美国海湾出口降 48.5 万桶 / 日至 305 万桶 / 日；7 月全球石油海流量降 52 万桶 / 日至 3970 万桶 / 日。

　　观点：中长期库存或上升，短期波动受供需影响。

　　【尿素】

　　逻辑：外盘印标价格超预期，国内工业需求回暖预期，库存累库但出口预期提振。

　　数据：江苏市场价 1770 元 / 吨，基差 37 元；企业库存 91.73 万吨，增 5.85 万吨；印标东海岸最低 532 美元 / 吨 CFR。

　　观点：震荡反弹，关注印标进展及国内需求。

　　【PX】

　　逻辑：宏观情绪企稳但油价偏弱，供需预期宽松。

　　数据：PX 现货加工费 5 美元 / 吨附近；负荷 72.6%，降 7.3%。

　　观点：短期偏弱震荡。

　　【PTA】

　　逻辑：低加工费下检修增加，供需预期好转，但新装置投产及终端需求弱制约中期。

　　数据：现货基差 09-15；加工费 173 元 / 吨；负荷 72.6%，降 7.3%；聚酯负荷 88.1%，降 0.6%。

　　观点：短期偏弱震荡，关注 4600 元支撑。

　　【瓶片】

　　逻辑：减产维持但需求跟进一般，库存去化不及预期，加工费空间有限。

　　数据：加工费 367 元 / 吨；开工率 70.9%，降 0.4%；库存可用 17.32 天，降 0.07 天。

　　观点：价格随成本波动，关注减产及需求。

　　【乙二醇】

　　逻辑：国内外装置重启，供需转向宽松，压制价格上涨。

　　数据：现货升水 09 合约 77-80 元；外盘 520-523 美元 / 吨；开工率 69%，增 0.65%；港口库存 51.6 万吨，降 0.5 万吨。

　　观点：逢高做空，1-5 合约反套。

　　【烧碱】

　　逻辑：盘面情绪走弱，现货观望，开工提升但库存下降。

　　数据：32% 液碱 820-895 元 / 吨；50% 离子膜碱 1300-1330 元 / 吨；开工率 87.65%，增 1.47%；库存降 3.03%。

　　观点：短期受情绪影响，价格趋弱。

　　【PVC】

　　逻辑：新增产能释放，需求淡季，库存压力增加，成本支撑有限。

　　数据：开工率 73.26%，降 2.55%；厂库库存 5.8 天，降 3.33%。

　　观点：8 月价格承压，走弱概率大。

　　【纯苯】

　　逻辑：三季度供需好转但新装置投产，库存偏高，驱动有限。

　　数据：华东港口库存偏高；油价承压。

　　观点：短期偏弱震荡，跟随油价和苯乙烯波动。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：开工高位，下游采购谨慎，库存高位，基差走弱。

　　数据：现货 7270-7350 元 / 吨；库存 6.65 万吨，降 0.1 万吨；EPS 开工 54.25%，降 0.96%。

　　观点：震荡偏弱，关注逢高做空机会。

　　【合成橡胶】

　　逻辑：天然橡胶走势弱，BR 成本支撑减弱，需求疲弱。

　　数据：顺丁橡胶 11600 元 / 吨，降 100 元；丁二烯 9150 元 / 吨，降 50 元；开工率 59.3%，降 4.8%。

　　观点：短期上方承压。

　　【LLDPE】

　　逻辑：基差走强，成交放量，库存累库超预期，需求有好转预期。

　　数据：基差华北煤化工 09-100；开工率 80.26%；下游开工 38.42%，降 0.09%。

　　观点：等待去库拐点，逢低买或做 LP 扩。

　　【PP】

　　逻辑：供需双弱，基差维持，库存累库。

　　数据：拉丝浙江 7050 元 / 吨（09-20）；开工率 77.3%，增 0.75%；下游开工 48.45%，降 0.07%。

　　观点：区间震荡，关注供需变化。

　　【甲醇】

　　逻辑：现货窄幅震荡，成交清淡，库存累库压力大。

　　数据：8 月上成交 2370-2375 元 / 吨；内地去库 1.53 万吨，港口累库 8.26 万吨。

　　观点：区间操作 2250-2550 元 / 吨。

　　【特殊商品】

　　【天然橡胶】

　　逻辑：海外原料止跌，国内需求疲弱，轮胎开工低，库存偏高。

　　数据：云南胶水 14400 元 / 吨，降 100 元；半钢胎开工 69.98%，降 0.08%；库存周转 45.64 天，降 0.91 天。

　　观点：前期空单止盈，关注原料上量。

　　【多晶硅】

　　逻辑：产量增加，现货成交价上移，产能整合预期影响价格。

　　数据：主力 PS2511 合约 48980 元 / 吨，降 610 元；价格区间 4.5-5.8 万元 / 吨。

　　观点：高位震荡，建议波动率低时买跨式 / 看跌期权。

　　【工业硅】

　　逻辑：现货下跌，期货走弱，供应增加，需求有回升预期，关注西南会议。

　　数据：Si5530 9800 元 / 吨；7 月产量 33.83 万吨，增 3%；库存降 5.4 万吨。

　　观点：关注 8000-8500 元支撑，做好风控。

　　【纯碱】

　　逻辑：市场情绪回落，供应略减，需求一般，库存变化不大。

　　数据：重碱成交价 1350 元 / 吨；产量 39.87 万吨，降 1.02 万吨。

　　观点：空单持有，逢高短空。

　　【玻璃】

　　逻辑：现货走货转弱，产量略增，库存天数下降，情绪弱势。

　　数据：沙河成交 1300 元 / 吨；产量 111.52 万吨，增 0.64%；库存天数 25.5 天，降 1.1 天。

　　观点：逢高短空，关注旺季现货表现。

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