固收日报20250804：银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行

　　一、债市综述

　　公开市场方面，央行通过固定利率、数量招标方式实施了5448亿元的逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.4%。(央行)

　　外汇方面，人民币兑美元中间价较上日调升101点至7.1395。

　　资金方面，8月4日，银存间1天质押式回购(DR001)开盘报1.3281%，上日加权平均价报1.3227%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报1.4154%，上日加权平均价报1.4154%。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)集体下跌。隔夜shibor报1.3140%，下跌0.10个基点；7天shibor报1.4360%，下跌1.00个基点；14天shibor报1.5160%，下跌3.70个基点；1月shibor报1.5470%，下跌0.20个基点；3月shibor报1.5590%，下跌0.40个基点。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行，10年期国债活跃券250011收益率上行1.25BP至1.7075%，10年期国开债活跃券250210收益率上行1.40BP至1.7990%，30年期国债2500002收益率上行2.10BP至1.9240%。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.08%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约持平。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率多数上行，5Y“25建行二级资本债02A(BC)”收益率上行0.24BP至1.9550%，2Y“22上海银行二级资本债01”收益率下行1.32BP至1.8100%，1M“22恒丰银行02”收益率上行15.79BP至2.0000%。

　　中证转债指数收盘涨0.90%，报461.34，成交额为743.4亿元。金现转债、东杰转债涨20%，振华转债涨超8%，新致转债涨近7%；奇正转债跌超9%，塞力转债跌超6%，应急转债跌超5%。

　　交易所债券市场收盘，地产债多数下跌。“23万科01”涨0.78%，“20万科08”涨0.72%，“H1碧地01”涨0.58%；“H1碧地04”跌近24%，“H9龙控01”跌超7%，“22龙湖01”跌超1%。地方债方面，“22江西债60”、“24湖北债62”涨超4%，“24江苏06”涨超3%；“22湖南债134”、“24江苏债02”跌超1%。特别国债方面，“24特国01”涨0.17%，“24特国02”跌0.07%，“24特国03”跌0.21%，“24特国04”涨0.11%，“特国2401”涨1.20%，“特国2402”跌0.25%，“特国2403”跌0.01%，“特国2404”无成交。

　　中信建投研报称，上周债券市场调整后趋于稳定。随着中央政治局会议的召开及中美斯德哥尔摩举行经贸会谈的结束，短期市场影响因素暂时落地。考虑到财政部对国债、地方债等券种恢复征收增值税，新老债券划断效应或在下周显现，短期内以老券为主的二级市场或有适度走强。点位方面，信用利差冲高回落，当前AAA中短票利差修复至22BP一线，位于中期低位。这一位置体现了最近数月20—30BP的利差波动区间的相对稳定性。从机构行为来看，银行继续保持抛售态势，而保险、理财等负债稳定机构的买入力量在增加。配置盘力量的增强或使债市振幅逐渐减少。综合来看，短期债市有一定走强倾向，可关注后续增量消息带来的新方向。

　　华泰证券研报称，8月1日，财政部和税务总局发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》(《公告》)，自2025年8月8日起，对在该日期之后(含当日)新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税，结束了此前阶段性的政策优惠。险资投资政府债，此前利息收入免征增值税和所得税，此次对于新发政府债等债券恢复征收增值税，政府债所得税仍然免征。华泰证券估计对新增政府债和金融债收益率的影响约为12bps，每年对整体净投资收益率影响约为2bps，影响有限。

　　二、每日要闻BN

　　1.【专家：预计三季度末前后，央行可能再次实施降准降息】业内专家认为，宏观经济形势、银行息差水平、宏观杠杆率水平、主要发达经济体货币政策等因素，可能影响我国下半年货币政策操作的“相机抉择”。货币政策有望在促进社会综合融资成本下行、助力经济结构调整优化等方面进一步发力。降准降息均有操作空间和落地可能性。“下一阶段，货币政策将在降低实体经济融资成本、引导金融机构加大货币信贷投放力度等方向进一步发力。”王青认为，最有效的政策工具是降息降准。预计三季度末前后，央行可能再次实施降准降息，这是下半年促消费、扩投资、引导物价水平温和回升的一个重要发力点。(上证报)

　　2.【机械工业联合会：近期工信部即将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案】8月4日，中国机械工业联合会副会长、新闻发言人罗俊杰在2025年上半年机械工业经济运行形势信息发布会上表示，近期工业和信息化部即将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，着力提升优质供给能力，优化行业发展环境，推动行业实现质的有效提升和量的合理增长。(人民财讯)

　　3.【新疆：下半年督促262家已退出的融资平台加快剥离政府融资功能，加快14家未退出融资平台的清退工作】据新疆财政厅，关于2025年上半年自治区预算执行情况的报告中提到，上半年坚持底线思维，积极推进政府债务、拖欠工程款、金融和房地产领域等各类风险的防控和化解工作，进一步增强财政可持续发展的韧性。贯彻落实国务院对自治区“1+7+14”化债方案，组织发行中央安排的2025年置换债券216亿元，支持乌鲁木齐市本级、高新区置换棚户区改造存量债务。坚决遏制新增隐性债务，规范各级政府举债融资行为，严禁超出财政承受能力铺摊子、上项目，严禁无预算、超预算安排支出，坚决防止变相违规举债。上半年，各地各部门均报告未发生政府债务重大风险事件。落实防范化解拖欠企业账款长效机制，积极组织将“6.30”政府拖欠账款16.1万条债务数据，逐笔逐项纳入全口径地方债务平台。

　　4.【龙岩市新罗区获下达年内第二批政府债务限额7.7亿元，其中用于土地储备的债务限额7.5亿元】据龙岩市新罗区政府，2025年第二批政府债务限额及举借计划中提到，根据《福建省财政厅关于下达2025年第二批政府债务限额的通知》(闽财债管〔2025〕17号)文件，省财政厅下达我区2025年第二批政府债务限额77029万元(其中：用于土地储备的债务限额75029万元，用于项目建设的债务限额2000万元)。按照省财政厅要求，各地要严格在核定的限额内举借债务，及时将债务收支纳入预算管理，由同级政府报经本级人民代表大会常务委员会批准。专项债券按照“资金跟着项目走”的原则，安排用于经省政府审定的专项债券项目。

　　5.【交易商协会：相驭咨询、上海腾稳涉嫌违反银行间市场相关自律规则】8月4日，中国银行间市场交易商协会对相驭管理咨询(上海)有限公司、上海腾稳实业发展有限公司发布自律调查情况送达公告：经自律调查，交易商协会发现你们涉嫌违反银行间市场相关自律规则，现依规告知调查情况。因无法与你们取得联系，现以公告形式送达。自该公告发布之日起，10个工作日领取相关告知函，逾期视为无异议。后续，交易商协会将依规推进对你们的自律处分事宜，若你们未予回复，视为对自律处分事宜无异议。

　　6.【债务高风险省份名单已调整！内蒙古确认退出】为了防范地方债务风险，12个省份被纳入债务高风险地区名单，政府投资项目受到约束。随着一揽子化债政策落地，国务院今年要求动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间，目前已有一些省份退出债务高风险地区名单。近期，内蒙古人大网站披露《内蒙古自治区人民代表大会财政经济委员会关于2024年自治区本级财政决算草案的审查结果报告》，其中在建议下一步强化当地政府债务管理时称，“要巩固退出地方债务重点省份成果”。中央财经大学教授温来成告诉第一财经，这意味着内蒙古已经退出债务高风险地区名单。因为纳入这个名单的省份，为防止债务风险蔓延，会被严格控制新增政府投资项目，也会让一些民间投资观望造成影响，这都对地方经济增长有影响，因此不少省份积极退出债务高风险名单。(第一财经)

　　7.【蚂蚁消金20亿元3年期金融债申购开始，申购区间为1.7%-2.4%】8月4日，根据重庆蚂蚁消费金融有限公司公告，2025年第一期金融债券申购开始，申购时间为2025年8月4日9:00-18:00，票面利率申购区间为1.70%-2.40%。据介绍，本期债券发行规模20亿元，为3年期固定利率品种，计息期限自2025年8月6日至2028年8月5日，采用单利按年计息，不计复利。本期债券按年付息，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。

　　8.【杭州：提高债券资金使用效率，积极扩大民间投资、产业投资】据杭州发布消息，8月2日上午，杭州市委常委会召开会议。会议指出，做好下半年经济工作，要采取有效措施，着力培育服务消费新的增长点，在保障改善民生中扩大消费需求，抓好政策实施，提高债券资金使用效率，积极扩大民间投资、产业投资，建设更高水平创新活力之城，因地制宜发展新质生产力，落实全国统一大市场建设“五统一、一开放”基本要求，规范招商引资行为，持续打好“稳拓调优”组合拳，抓好对外贸企业服务，着力推进内外贸一体化发展，坚持问题导向、坚持内涵式发展，高质量谋划实施城市更新，促进重点群体就业，落实好惠民政策，加强安全生产和食品监管。

　　9.【国开行2期金融债中标结果出炉】国开行发行1年期债券，规模60亿元，发行利率1.3600%，预期1.3700%，投标倍数3.70倍，边际倍数1.58倍；国开行发行3年期债券，规模50亿元，发行利率1.6662%，预期1.6500%，投标倍数3.41倍，边际倍数1.68倍。

　　10.【农发行3期金融债中标结果出炉】农发行发行91天期债券，规模30亿元，发行利率1.3886%，预期1.3800%，投标倍数3.15倍，边际倍数50.00倍；农发行发行3年期债券，规模120亿元，发行利率1.6203%，预期1.6100%，投标倍数2.42倍，边际倍数2.69倍；农发行发行5年期债券，规模100亿元，发行利率1.6975%，预期1.6900%，投标倍数3.36倍，边际倍数1.91倍。

　　11.【农发行1期金融债中标结果出炉】农发行发行7年期债券，规模20亿元，发行利率1.6500%，预期1.7200%，投标倍数6.42倍，边际倍数3.11倍。

　　12.【宁波市2期地方债中标结果出炉】宁波发行10年期一般债地方债，规模42.9333亿元，发行利率1.7700%，边际倍数2.69倍，倍数预期1.86；宁波发行7年期普通专项地方债，规模4.1200亿元，发行利率1.7400%，边际倍数7.99倍，倍数预期2.04。

　　13.【累计发行规模突破1万亿元，熊猫债市场空间持续拓展】数据显示，截至8月3日，今年以来银行间市场熊猫债发行规模为1166.50亿元。截至目前，熊猫债累计发行规模已突破1万亿元。专家表示，近年来，熊猫债发行主体不断丰富，发行人数量稳步攀升，持续获得国际知名机构青睐，熊猫债市场深度广度不断拓展。中诚信国际研究院研究报告认为，融资成本优势是熊猫债密集发行的重要因素之一。“当前熊猫债票面利率显著低于同期美元债，国际发行人通过置换存量美元债务，可直接降低融资成本，这一‘性价比’优势提升了发行意愿。”报告分析称。(中证报)

　　14.【8月TLAC债券再“上新” 国有大行夯实风险防线】近期，国有大行相继发行总损失吸收能力非资本债券(下称“TLAC债券”)。农业银行继2025年6月300亿元TLAC债券落地后，再发200亿元TLAC债券，加上此前交通银行、中国银行发行的TLAC债券，三家大行TLAC债券合计发行规模或将达1700亿元，并吸引了多元化投资者参与和超额认购。TLAC是指全球系统重要性银行进入风险处置时，可通过减记或转股吸收损失的资本和债务工具的总和。TLAC债券，是全球系统重要性银行为满足总损失吸收能力要求而发行的、具有吸收损失功能、不属于商业银行资本的金融债券。“发行TLAC债券主要目的是增强系统性银行风险抵补、处置能力，维护金融系统稳定。”一家银行金融市场部资深研究员告诉记者，国有大行发行TLAC债券，在满足市场机构配置需求的同时，也有助于进一步夯实金融稳定性。业内人士认为，国有大行应以补充总损失吸收能力为契机，提升资本实力、损失吸收能力、经营水平和风控能力，更好服务实体经济。(上海证券报)

　　15.【做债热情飙升，城农商行现券交易金额7月创新高！】 中小行的做债热情，在7月创出年初迄今新高。记者查阅银行间同业拆借中心的现券买卖数据，发现在今年7月，城农商行合计现券交易金额再次突破17万亿大关(上一次是在一季度末)，约为17.24万亿元，且继续高于大行和股份行合计现券交易金额。这背后，有效贷款需求不足、信贷投放缩量、大行下沉挤压、跨区展业受限的影响叠加，让中小行或主动、或被动，更加有冲动进行金融投资(尤其是债券投资)来扩容资产，扩充收益。此外记者近期走访了若干西部城农商行，其中两家均告诉记者，其上半年尤其是二季度资产规模的增量，有相当大一部分是靠“投债”。(证券时报)

　　16.【7月股票型ETF净赎回规模扩大，有产品赎回超百亿】非货ETF整体份额持续增长之际，股票型ETF接连净赎回。数据显示，7月股票型ETF合计被净赎回248.33亿份，较6月(净赎回83.71亿份)净赎回趋势加大；年内股票型ETF申购态势也由此从净申购转为净赎回，截至7月底年内被净赎回8.01亿份。具体来看，易方达沪深300医药卫生ETF、华宝中证医疗ETF、嘉实中证A500ETF在7月被净赎回50亿份以上；易方达沪深300医药卫生ETF也成为年内被净赎回最多的一只股票型ETF，被净赎回168.43亿份；国泰中证A500ETF则是另一只也被净赎回超百亿的产品，年内被净赎回126.43亿份。(财联社)

　　17.【7月新基金募资再超千亿 权益类基金发行将回暖】7月，受浮动费率改革等影响，投资者认购公募新发基金的热情持续高涨。数据显示，截至7月31日，135只新发基金合计募资1048.68亿元，排在今年新发基金月度募资规模第二位，是今年第三个募资规模超千亿元的月份，3月、6月新发基金募资规模分别为1040.78亿元和1248.03亿元。7月的基金发行，可以概括为“结构分化、创新引领”，即债券型与股票型基金双轮驱动，科创债ETF和ESG主题成为增长引擎。多只产品实现“闪电”募集，既体现了机构投资者对债券资产配置价值的认可，也透露出权益市场回稳。随着稳股市政策落地见效及企业盈利触底回升，预计权益类基金的发行将进一步回暖。(证券时报)

　　18.【基金净值批量超过2021年高点 多位投资老将强势回归备受瞩目】主动权益类基金正加速收复失地。在今年以来的结构性行情中，数百只基金净值迈过2021年高点。备受瞩目的是，多位投资老将焕发新“生机”。凭借对科技、创新药、新消费等领域的布局，他们旗下基金的净值强势反弹。在业内人士看来，对于投资而言，与时俱进十分关键。面对不断涌现的新技术、新趋势，只有保持敏锐度、动态调整投资方向，才能在变化中捕捉新机遇。(上证报)

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