事件：

　　在2025年7月29日至30日召开的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，委员会以9票支持、2票反对的表决结果决定维持联邦基金利率目标区间在4.25%–4.5%不变。会后声明重申，在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间的幅度与时机时，将谨慎评估最新数据、预期前景及风险平衡。同时，声明再次提及将密切关注贸易政策带来的价格压力但未发出9月降息的明确信号。在资产负债表政策方面，美联储延续了3月会议宣布的缩减节奏，继续以每月600亿美元的速度减持国债和350亿美元的速度减持抵押贷款支持证券(MBS)。

　　正文:

　　鲍威尔发言重点：

　　美联储主席鲍威尔在新闻发布会上指出，美联储的首要任务仍是控制通胀，而非满足政府对降低抵押贷款成本或联邦借款利率的诉求。他强调，目前对特朗普政府关税和其他政策对通胀、就业和经济增长影响的研究仍处于“相当早期阶段”，需要在下次例会前观察更多数据以决定是否降息。鲍威尔指出，劳动力市场依旧强劲，失业率稳定在4%左右，通胀率仍高于2%的长期目标约半个百分点；6月PCE物价指数的回升表明进口关税的成本正在逐步向消费者传导。他还提及，美国政府最新数据显示，2025年第二季度GDP意外回升，但主要是由于进口下降所致，国内需求增速则降至两年半以来最低水平。

　　本次非季度会议上，美联储并未发布《经济预测摘要》（SEP），因此政策前瞻仅通过声明措辞传递。相较于6月会议声明，本次声明在延续“谨慎评估双重使命风险”基础上，新增了对贸易政策影响的关注，但删除了任何关于“在获得更多数据后可能降息”的暗示，保持了对9月降息的观望立场 。值得注意的是，这是时隔30多年后，首次出现2位票委（鲍曼与沃勒）投票反对并主张本次会议将利率下调25个基点的分歧意见，反映了内部对何时启动降息的分歧正在加剧。

　　图1 长期利率预期趋于下调

　　图表来源：CME，瑞达期货研究院

　　图2 会议前联储官员发言

　　图表来源：网上资料整理，瑞达期货研究院

　　图3 九月FOMC降息预期有所下滑

　　图表来源：CME，瑞达期货研究院

　　市场反应及展望分析：

　　本次FOMC利率决议整体符合市场预期，但部分美联储官员基调释放鹰派信号，在经济增长放缓但未衰退、通胀偏高但未失控、政治压力增大但独立性尚未完全妥协的复杂局面下，美联储未来利率路径仍面临多重阻力。鲍威尔明确将8月的通胀与就业数据列为9月利率决策的关键依据，延续其一贯的“数据依赖”以及“抗通胀”路径。具体而言，7-8月的非农就业报告、CPI与PCE通胀数据将成为美联储评估经济状况的核心指标。当前市场预计6月核心PCE或同比上升2.7%，整体PCE将同比上涨2.5%，若后续数据继续显示通胀温和回落，将为9月降息打开空间。劳动力市场方面，ADP数据显示7月美国私营部门新增104,000个职位，大幅超过市场预期的75,000个，强劲就业增长很大程度上反映企业对贸易摩擦忧虑的缓和与商业信心的恢复，尽管进口关税依旧令供应链承压，但劳动力市场仍然展现出较为可观的扩张动能。虽然6月失业率微降至4.1%，但这一改善主要源于劳动力供给减少而非需求增强。私营部门新增就业已显现疲软迹象，岗位空缺等先行指标也显示就业市场需求在回落。若未来数月就业市场进一步走弱，平均时薪增长明显放缓，将强化美联储的预防性降息理由。往后看，若中美贸易谈判久拖不决，关税壁垒长期居高不下，再叠加当前偏紧的金融环境导致美国经济实质转弱，则美联储中长期可能启动新一轮降息周期，以缓解下行压力。短期内，关税局势仍面临较强不确定性以及美国经济数据延续强韧的背景下，美联储利率基调边际转鹰或提振美元及长端美债收益率走势，并对金价形成较为明显的上行阻力，但当前持续偏紧的利率环境或终将使得美国经济逐步趋缓，中长期提振降息预期。在中长期宽松预期下，美元指数和美国国债长端收益率或继续承受下行压力，而避险情绪的升温以及美联储降息预期的增强，则有望对黄金等避险资产的价格形成持续支撑。

　　图4 当前美国失业率仍保有一定韧性

　　图表来源：CME，瑞达期货研究院