近期金融市场可谓是热闹非凡，股市如同一匹脱缰的野马，一路狂奔上扬。A股市场持续冲高，上证指数在7月24日收盘时稳稳站上3600点，自4月上旬的年内低点大幅反弹逾16%。

在股市一片向好的同时，债市却仿佛进入了寒冬，遭遇罕见调整。国债期货近日持续飘绿，大批中长期纯债基金净值出现回撤。与此同时，多只债基密集公告遭遇大额赎回，让市场对 “股债跷跷板” 效应的关注度急剧上升。

在金融市场里，一直流传着一个有趣的现象 —— 股债跷跷板效应。它就像是一个无形的天平，股市和债市的表现常常呈现出此消彼长的态势。

当股市呈现出一片繁荣上涨的景象时，资金往往会受到利益的驱使，如同潮水一般从债市流向股市，从而导致债市因资金的抽离而承压下跌；反之，当股市遭遇寒冬下跌时，资金又会如同受惊的鸟儿，匆忙从股市转向债市，寻求相对安全的避风港，进而推动债市走强。这种效应就如同跷跷板一样，一方上升，另一方必然下降。

那么，为什么会出现这种神奇的跷跷板效应呢？这背后其实有着深刻的经济和市场逻辑。

☞首先，经济预期起着关键作用。在经济复苏期，企业盈利状况逐步改善，投资者对股市的信心如同雨后春笋般不断增强，股市自然而然地成为了投资者眼中的香饽饽。同时，随着经济的向好发展，利率往往也会水涨船高，而债券的价格与利率呈反向关系，这就使得债市面临不小的压力。

相反，在经济下行期，投资者的避险情绪会急剧升温，债券由于具有固定收益的特点，能够为投资者提供相对稳定的回报，就成为了资金的理想避风港，债市因利率下行而受益，股市则因经济前景不明朗而表现疲软。

☞其次，资金的流动效应也是重要因素。股债市场共享着流动性，资金就像一个精明的商人，会根据风险偏好的变化而在两者之间灵活转移。

如果股市的风险收益比看起来更高，能够为投资者带来更多的潜在回报，资金往往就会毫不犹豫地 “卖债买股”；而当市场风险增加，股市的不确定性增大时，资金则会为了规避风险，选择 “卖股买债”。

▶再者，政策与利率的变化也在其中发挥着作用。宽松的货币政策会使债市利率下行，债券的价格相应上升，同时可能刺激股市估值提升，在短期内可能会出现股债双牛的情况。

而财政政策发力时，短期内利好股市，比如政府加大基础设施建设投资，相关企业订单增加，盈利预期上升，股价可能上涨，但财政政策发力往往伴随着融资需求的增加，这会使债市承压。

春节后 A 股在 AI 大模型、机器人、半导体等科技板块带动下持续走强，市场风险偏好大幅抬升，资金就像被一只无形的手牵引着，从债市流向高弹性的权益资产，形成了 “债跌股涨” 的短期背离。

同时，债基净值回撤引发部分机构止盈或赎回，进一步放大了债市的波动。另外，1 月社会融资规模增量达历史同期最高水平，实体融资需求边际改善，也使得债市避险需求下降。

然而，股债跷跷板这一规律并非绝对。在特殊情况下，比如政策强刺激或流动性出现较大转变时，股债也可能同涨共跌。

2020年期间，为了稳定经济，各国央行纷纷采取极度宽松的货币政策，释放出大量流动性。这些流动性如同洪水一般涌入市场，使得股市和债市同时受益，出现了股债双牛的局面。

从历史数据来看，我们复盘了2014年以来股市和债市行情的相关性情况，发现股债相关性的强弱程度经历了多个阶段，主要呈现出两个特点：其一，股债跷跷板效应在大部分时段内是成立的，股债行情一般情况下呈反向变化；其二，股债负相关性减弱的情况，主要出现在流动性明显收紧或放松的时段。

在2016年下半年到2017年上半年，宏观调控进入严监管阶段，通过货币政策收紧融资，市场流动性快速收紧，OMO利率由2.25%上升到2.45%，此时股市和债市均迎来调整行情，股债走势一度正相关。

而在2020年后，企业经营活动受到严重影响，为了刺激经济，各国央行实行宽松货币政策，基准利率不断下降，且DR007大部分时候在OMO利率以下，流动性明显放松，这一时段股债均走强。

对于投资者来说，面对股债跷跷板效应，不能盲目跟风。

从长期视角来看，采取均衡配置的策略或许是更优选择。合理配置股票资产，可以在经济向好、股市上涨时分享企业成长带来的红利；配置一定比例的债券资产，能在市场动荡时起到稳定投资组合的作用，降低整体风险。

在进行资产配置时，要充分考虑自己的风险承受能力、投资目标和投资期限。风险承受能力较低、投资期限较短的投资者，可以适当增加债券资产的比例；而风险承受能力较高、投资期限较长的投资者，则可以相对提高股票资产的占比。

同时，关注政策和经济数据也非常重要，政策和宏观经济数据对股债市场有着重要影响，关注它们的变化，可以帮助投资者更好地理解市场走势，以便及时调整投资策略。

此次股市上涨、债市下跌，“跷跷板效应” 看似再度应验。但市场情况复杂多变，投资者需深入理解这一效应背后的逻辑，结合自身情况，制定出合理的投资策略，才能在风云变幻的金融市场中站稳脚跟，实现资产的稳健增值。

文章参考来源：

流动性主导跷跷板行情 赎回_债市 债券
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