华福宏观秦泰团队表示，6月工业企业利润跌幅收窄但仍处于收缩区间，成本拖累减轻是主要改善原因。6月工业企业利润同比-4.5%，跌幅较5月收窄4.6个百分点，但仍处于收缩区间；累计同比-1.8%，跌幅较5月扩大0.7个百分点。单月跌幅收窄的主要原因是营业成本拖累减轻，对单月利润同比增速的负贡献从5月的9.7个百分点降至6月的3.9个百分点。营业收入和营业费用的贡献分别较5月+0.8、-0.4个百分点，波动较小。以投资收益为主的其他利润贡献随资本市场波动而减少1.4个百分点。

　　“内卷”线索之一：需求动能不足，“以价换量”突出，营收增速趋势性放缓。
“内卷”线索之二：利润压力向上游回溯传导，倒逼采矿业向中下游行业让渡利润。

　　“内卷”线索之三：费用率对利率敏感度下降，销售管理研发费用增加挤压利润。

　　上半年我国出口总体表现较好凸显了产业链相对于关税压力的巨大韧性。从内需角度来看，最具弹性的商品消费需求由居民债务周期驱动，货币政策如积极考虑在近期用足用好宽松空间，实施小幅降息，有望加快促进房地产市场预期企稳，有助于居民债务周期的稳定；中央财政则预计将增发特别国债作为重要政策储备，一旦出口增速出现较快下滑，预计增发特别国债可对于加码耐用消费品补贴和扩大能源水利等各类有效基建投资形成重要的增量拉动作用。

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