广发证券发布研报称，HIBOR上升港股不一定会回落，影响港股走势的主要是基本面;HIBOR通过融资利率间接影响港股;港元M2、美元指数虽然和港股相关性强，但三者中长期均是经济基本面驱动的结果;南向、外资是同步/滞后指标;拥挤度、股债收益差可分别作为港股的顶部、底部指标。

　　广发证券主要观点如下：

　　 HIBOR是怎么样影响港股的?

　　一个常见误区：HIBOR上升→港股流动性收紧→港股下跌。如果银行间流动性紧会导致股市流动性紧的关系成立，那么，SHIBOR从2018年开始持续走低，但是A股为什么没有持续走牛?银行间流动性再多，资金都没法直接流入股市，主要流向货币和汇率市场。

　　 HIBOR对港股的影响，偏间接&短期，主要通过挂钩HIBOR的融资利率，进而影响港股。香港大部分利率会挂钩HIBOR，因此，HIBOR≈SHIBOR&贷款利率(中小企业)&LPR&券商融资融券利率等。

　　 HIBOR下降不一定会导致杠杆资金买入港股，杠杆入市的核心取决于未来经济基本面，例如次贷危机爆发，杠杆资金反过来做空港股。

　　 HIBOR影响香港经济，进而作用到港股上?可能性不大。HIBOR对香港经济有影响，但不会影响港股企业盈利。港股中，内地公司占比超70%，其利润主要来自大陆，因此，港股走势与中国制造业PMI相近。

　　汇率相关的流动性是怎么影响港股的?

　　美元指数对港股存在影响吗?(1)历史上看美元指数和港股相关性强，但美元指数走强，港股不一定会走弱，例如18年年末-19年年初。(2)长期看美元指数是由美国与其他国家的经济增速差决定的，过往经济增速差来自于中国，如果未来德国十年万亿财政计划，使得欧元需求大增而美元指数回落，那么资金大概率会流向德国股市而不是港股。

　　美港汇率(LIBOR/SOFR-HIBOR息差)怎么影响港股?汇率上升可能意味着外资或南向资金买入港股资金，但对港股的指向性不强。

　　外资、南向往往是港股市场的同步、滞后指标，并不存在领先性。

　　宏观流动性能够影响港股吗?M2与香港PMI关系不大，反而和中国PMI关系较大。中国内地经济复苏，一方面导致中国企业扩张意愿增强，进而赴港债权、股权融资;另一方面投资者对中资股盈利预期改善，港股吸引力上升，两者均导致资金流入香港，推升港元M2。

　　其他香港利率和流动性相关指标。1.香港基准利率、P率对港股影响较小。2.拥挤度：在市场情绪过热的时候，可能存在一定的指引意义。3.股债收益差：作为观察市场底部指标，效果较好(无风险利率采用50%的10年期中国国债到期收益率和50%的10年期美国国债到期收益率)。

　　风险提示：地缘政治冲突超预期;全球流动性宽松的节奏低于预期;国内稳增长政策力度不及预期使得经济复苏乏力等。

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