核心内容速览

　　对比2016年供给侧改革及本轮反内卷其他行业政策思路，煤炭反内卷的实施路径及预期目的在于控制原煤产量、减少矿山超产。

　　短期而言，受益于国家能源局政策推进，焦煤价格上行趋势不改；长期来看，从政策落实到实效显现的周期较长，煤价未来大概率进入平台震荡期。

　　策略方面，现阶段仍宜持有多头思路，前期多头的止盈条件可以等待政策影响预期开始走弱，并且基本面数据出现边际转向。

　　本轮煤炭反内卷与此前供给侧改革的异同

　　2016年煤炭供给侧改革回顾

　　2016年2月1日，国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，煤炭行业供给侧改革就此拉开序幕。

　　根据意见要求，以淘汰落后煤炭产能为基础，从2016年开始，用3至5年的时间，退出产能5亿吨、减量重组5亿吨，大幅压缩煤炭产能、适度减少煤矿数量，目的在于恢复市场供需平衡、优化煤炭产业结构、实现行业转型升级。

　　煤炭供给侧改革的主要任务，其一是控制新增产能，从2016年起，3年内停止审批新建煤矿项目，确需新建的矿山以减量置换作为前提；其二是淘汰落后产能，关闭诸如自然保护区、风景名胜区、水源保护区等区域内的煤矿，关停产能小于30万吨/年的小型煤矿；其三是退出过剩产能，从安全、环保、规模等方面考虑压减煤炭产能；另外，在企业层面推进改革重组，在行业层面促进调整转型，最终完成煤炭供给侧改革的目标。可以看出，煤炭供给侧改革的重点在于压缩过剩产能及减少中小型煤矿数量。

　　2025年煤炭反内卷政策梳理

　　2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，“反内卷”政策关注度得到明显提升；7月10日，国家能源局综合司发布《关于组织开展煤炭生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，煤炭行业开启反内卷。

　　通知指出，2025年全国煤炭供需形势宽松，煤炭价格持续下行，部分企业存在“以量补价”的行为，扰乱煤炭市场秩序；因此，国家能源局将强化市场调控、加强产能管理，旨在规范煤矿企业生产、促进煤炭供应平稳有序。

　　根据煤炭产能管理规定，本次核查将以煤矿公告产能作为基准，核实2024年全年原煤产量是否超过核定产能、2025年上半年单月原煤产量是否超过核定产能的10%，核查的范围包括山西、内蒙古、陕西、安徽、河南、贵州、宁夏、新疆等国内8个主要煤炭生产省份；如若确定煤矿存在超公告产能生产的情况，将按要求进行停产整改。相较而言，本轮煤炭行业反内卷的核心是保证煤炭市场供应的平稳。

　　区别：供给侧改革要求产能退出，煤炭反内卷注重产量管控

　　对比此前煤炭供给侧改革与当下煤炭行业反内卷，供给侧改革意在淘汰落后产能、实现煤炭产业升级，煤炭反内卷旨在避免恶性竞争、保证煤炭平稳供应。

　　从行业所处周期分析，供给侧改革开始之前，煤炭行业固定资产投资完成额累计同比增速位于负值区间，且下降趋势明显，意味着行业投资放缓，大量产能过剩并处于闲置状态，矿山维护开支下降，行业景气度较低；而煤炭反内卷开始之前，煤炭行业固定资产投资完成额累计同比增速保持增长势头，近几年煤炭消费的增长造成了资本开支的上升，推动了产业结构调整以及优质产能释放，行业集中度已得到较好的提升。

　　另外，根据煤炭行业利润总额的变动亦可知，供给侧改革开始之前，由于产能的过剩及行业处于下行周期，煤炭企业利润不断缩减，企业经营面临营业收入及利润增长的双重下滑；而煤炭反内卷开始之前，基于过往3至4年较高的煤炭价格，企业积累了丰厚的利润，整体经营压力相较供给侧改革时期较小。

　　因此，基于对煤炭自身产能的情况、以及行业资本支出及企业经营利润的分析，本轮煤炭反内卷与此前供给侧改革的不同之处主要在于，供给侧改革的主要目标是落后产能的退出，煤炭反内卷的目的则是控制煤炭产量。

　　本轮煤炭反内卷与其他行业反内卷的异同

　　反内卷政策核心

　　依据7月1日中央财经委员会第六次会议的措辞，本轮国内反内卷将治理企业低价无序竞、引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。

　　7月18日，工信部于国新办新闻发布会上表示，将实施新一轮稳增长行动，将发布包括钢铁、有色、石化等十大重点行业在内的稳增长工作方案，加强应对外部不确定性、解决产业结构性矛盾，保持国内工业经济平稳运行和高质量发展。

　　区别：其他行业开工率将提升，煤炭行业开工率则下降

　　对比其他行业反内卷与煤炭行业反内卷，从预期实现的目标来看，重点行业反内卷将淘汰过剩产能、提升产能利用率，而煤炭行业反内卷将控制超产、降低产线开工率。

　　从产业链的角度分析，本轮反内卷及稳增长首批聚焦的行业，包括光伏、锂电、石化、钢铁、建材等，基本以制造业中下游为主，防范制造业企业通过产能扩张形成规模效应，主动降低产品价格、挤压产业链利润；而煤炭作为上游资源型产业，且已经历过2016年供给侧改革，落后产能完成出清，国有矿山占比显著提升，煤炭反内卷的重心不再是产能及利润环节。

　　从开工率的角度来看，受益于上一轮供给侧改革，中小型煤矿基本关闭，产业集中度大幅提升，产能利用率处于高位，且2021年能源紧缺时期，符合安全生产要求的煤矿允许存在小幅超产的情况，煤矿的开工率显著高于石油炼化、硅料生产、锂盐冶炼等行业。

　　因此，鉴于煤炭行业与其他本轮反内卷重点行业所处的不同产业链位置、不同产能过剩程度、不同产业利润水平，煤炭行业所面临的问题并不是产能过剩；其他行业通过反内卷治理有望实现落后产能出清、产能利用率提升，而煤炭行业通过反内卷将使得超产情况减少、开工率降低。

　　价格行情走势研判

　　综上所述，对比2016年供给侧改革及本轮反内卷其他行业政策思路，煤炭反内卷的实施路径及预期目的在于控制原煤产量、减少矿山超产。

　　短期来看，国家能源局关于煤矿生产情况的核查结果将于8月15日前由各个煤炭生产省份上报，对于2025年上半年存在超产情况的矿山一律进行停产整改，原煤供给收紧预期依然较强，现阶段焦煤价格上行趋势不改。

　　长期来看，反内卷政策核心目标是解决低价竞争、提升企业利润，实际执行将着眼于行业中长期的高质量发展，由政策出台、落实执行并显现实际效果的周期预计偏长；因此，待政策预期淡化后，煤价大概率将进入平台震荡期。

　　策略方面，仍宜持有多头思路，前期多头的止盈条件可以等待政策影响预期开始走弱，并且基本面数据出现边际转向；具体而言，可以跟踪煤矿开工率何时回归至均值水平以上、以及焦煤煤矿库存降库速率何时放缓。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“短期”，可获得关于短期的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注