涨幅居前的三个品种分别是集运欧线、工业硅和多晶硅；跌幅居前的是燃油、线材和液化石油气。

　　从板块整体表现看，新能源金属、国债多数上涨，股指、能化多数下跌。

　　资金流入前三名为IM、多晶硅和沪金；流出前三名分别为沪银、沪铝和沪铜。

　　从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、多晶硅和玻璃；低波动前三品种为二债、五债和梗米。

　　1.我国经济半年度“成绩单”公布，上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%。分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%。上半年固定资产投资增长2.8%，其中房地产开发投资下降11.2%。6月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8%。

　　2.美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高，符合市场预期。6月核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。数据发布后，交易员预测美联储在9月开始降息，到年底前将累计降息近两次。

　　20:30 美国6月PPI

　　经济总量向好，资金量能提升

　　周二A股延续震荡调整，创业板大涨，但沪指整体走弱，沪深两市成交额回升至1.64（前值为1.48）万亿元。从行业来看，通讯、计算机板块领涨，煤炭、农林牧渔板块跌幅居前。股指期货整体走弱，持仓量上行，各期指基差继续走阔。

　　宏观层面，中国上半年GDP同比增长5.3%，经济整体向好，短期增量政策或不急于出台。微观层面，随着指数突破关键点位，市场热度得到提振，A股资金量能呈现回升态势，股指期货持仓量上行。整体来看，股指向上趋势明确，短期震荡蓄势，静待利好累积，关注回调布局多单的机会。

　　资金面转松，债市小幅反弹

　　昨日期债全线反弹，四大合约均收涨。宏观方面，经济增长整体符合预期，地产仍表现偏弱，市场对政策加码力度预期转向谨慎。美国CPI略超市场预期，但核心通胀仍低于预期，难以支持美联储7月降息。流动性方面，早盘资金略显紧张，但央行呵护意图仍明确，资金整体充裕。综合来看，宏观面仍难以有趋势性驱动，在资金面宽松预期较为明确的背景下，债市仍存一定支撑，但高估值及高拥挤度等限制上行空间，期债预计维持高位运行。

　　美联储降息预期降温，黄金价格高位震荡

　　美国继续关税施压，昨日宣布已与印尼达成协议。昨晚美国公布6月CPI数据，CPI符合市场预期，核心CPI略低于市场预期。但关税政策影响已开始在CPI分项数据中有所体现。市场对美联储降息预期降温。美元指数延续反弹，美股走弱。预计7月金价延续高位区间震荡走势，等待大周期利多金价的因素，如债务、通胀以及美元信用，的进一步发酵。中美两大经济体的经济数据均表现出韧性，金银比有收敛驱动，若无金价趋势性转弱，白银价格下方支撑较强。策略上，建议黄金、白银继续持有10合约卖出虚值看跌期权头寸。

　　沪铜

　　库存继续抬升，铜价震荡运行

　　铜价昨日继续震荡运行。宏观方面，近期国内宏观数据整体符合预期，但市场对政策加码预期有所谨慎。美国CPI略超市场预期，但核心通胀仍低于预期，难以支持美联储7月降息，美元指数继续小幅走高。在美铜关税基本落地的情况下，LME铜库存继续抬升，0-3贴水幅度进一步加深至2月以来低位，市场对短期现货紧张担忧明显缓解。国内库存仍处偏低水平，现货报价仍小幅升水。短期内市场对美国进口需求转弱预期偏强，但从中期来看，美国对铜进口依赖或难以快速转变。供给方面，铜矿紧张格局仍未有改变。综合来看，短期内关税对铜价上方压力或仍将延续，但中期紧平衡格局未变，下方仍存支撑。

　　供需过剩未变，氧化铝上方存压力

　　昨日氧化铝价格早盘震荡，夜盘开盘偏强但随后走弱，前高处压力仍较为明显。沪铝继续窄幅震荡。宏观方面，近期国内宏观数据整体符合预期，但市场对政策加码预期有所谨慎。美国CPI略超市场预期，但核心通胀仍低于预期，难以支持美联储7月降息，美元指数继续小幅走高。美国与各国间关税仍在谈判中，不确定性仍存。氧化铝方面，减产政策预期及铝土矿季节性扰动担忧对价格存在支撑，但过剩格局未有变化，且库存仍偏高，氧化铝上方压力仍存。沪铝方面，虽然受高利润影响，产量仍小幅增长，但在产能约束下空间有限。需求端仍受淡季影响表现一般。综合来看，氧化铝过剩格局未变，上方压力仍存。沪铝中期向上格局不变，供给端对下方形成支撑，短期关注库存及需求预期的变化。

　　沪镍

　　供需压力不改，镍价区间运行

　　供应方面，菲律宾镍矿放量补充印尼缺口，镍矿价格震荡下行；镍铁供应随镍矿放量增加，成本支撑走弱；中间品价格相对坚挺，关注刚果金禁止钴出口对MHP需求的提振效果；精炼镍6月产量环比减少1%，高速增长阶段步入尾声，但库存居高不下。需求端，不锈钢下游仍处于消费淡季，接货意愿有限；新能源方面，三元电池市场份额持续受到磷酸铁锂挤压，弱势延续。

　　整体来看，镍基本面暂无改善，供需失衡压力未改，虽有印尼RKAB政策扰动为下方提供一定支撑，但当前仍缺乏方向性驱动。上有过剩压力，下有资源国政策隐忧支撑，镍价延续区间震荡格局，新单关注区间上沿的卖出看涨期权机会。

　　碳酸锂

　　供给维持宽松格局，需求增量相对有限

　　宜春瓷土云母矿储量核查一事暂未造成实质性影响，当地矿山维持正常生产开采节奏，现阶段碳酸锂基本面仍然延续供过于求局面，盐湖产能季节性放量，矿石提锂产线开工率保持高位，供给端并未出现收紧迹象，而需求增量相对不足，电芯及正极企业排产表现平平，对原料补库积极性或将放缓，碳酸锂总库存持续积累，宽松格局并不支持锂价持续性上涨，本轮阶段性反弹可尝试逢高沽空。

　　硅能源

　　行业反内卷减产预期发酵，整体存在较强支撑

　　工业硅方面，消息现实新疆或取消补贴电价和大厂不复产，目前丰水期西南产区产量小幅增加，西北大厂开工处于低位，需关注其生产动态。标准仓单库存继续呈现出去库的态势。多晶硅方面，下游拉晶环节出现阶段性询价活跃迹象，前期签订的低价订单均进入重新议价阶段，硅片环节同步释放涨价信号，形成产业链联动预期。总体而言，行业反内卷减产预期发酵，受情绪驱动，工业硅、多晶硅仍有较强支撑。

　　铁矿

　　上半年高铁水背景下，统计局口径国内粗钢已减产1550万吨，下半年粗钢压减路径不确定性上升。上周长流程钢厂盈利比例已接近60%，在无明确外部限产政策约束的情况下，高炉铁水日产维持缓降态势。钢厂原料库存偏低，支持刚需采购及阶段性采购补库。7月进口矿发运季节性回落，预计中旬起到港量也将季节性回落。进口矿供需相对平衡，近几周钢厂库存小幅增加、港口库存小幅下降，进口矿显性库存连续持稳。预计铁矿价格将延续震荡偏强走势，继续压缩炼钢利润。策略上，持有卖出虚值看跌期权I2509-P-700；铁矿9-1正套策略继续持有（价差29.5，-1）。风险提示：国内逆周期调节政策超预期加码。

　　宏观乐观预期降温，钢材价格上行斜率放缓

　　螺纹

　　昨日现货边际趋弱，上海暂稳，杭州广州跌10，建筑钢材贸易商现货成交量降至8.63万吨。昨日公布6月及2季度经济数据，总量较好，短期增量政策必要性下降，结构不佳，生产强于需求，固定资产投资全面走弱。中央城市工作会议召开，对地产行业暂无实质性利好。终端需求预期转弱一定程度抵消反内卷乐观预期的影响。建筑钢材刚需处于传统淡季，基差收敛后投机需求有所释放，推动钢材库存由钢厂向期现商环节转移，基本面整体矛盾积累有限。高铁水日产、低钢厂原料库存，炉料价格相对坚挺，炼钢成本上移、炼钢利润趋于收敛的方向较明确。预计螺纹期价重回震荡的概率提高。卖期权策略仍优于期货单边。策略上，建议继续持有卖出虚值看跌期权头寸（RB2510P2900）。

　　热卷

　　昨日现货边际趋弱，上海暂稳，乐从跌10。昨日公布6月及2季度经济数据，总量较好，短期增量政策必要性下降，结构不佳，生产强于需求，固定资产投资全面走弱。一定程度上抵消反内卷乐观预期的影响。上半年高铁水背景下，统计局口径我国粗钢已减产1550万吨，下半年粗钢压减路径并不确定。短期热卷基本面矛盾积累有限。但边际上有几类迹象值得观察。一是期现投机需求释放推动库存由钢厂向贸易商环节转移，唐山带钢、钢坯库存近期较快速增加。二是，直接出口订单由减少迹象。三是高铁水日产、低钢厂原料库存，炉料价格相对坚挺，长流程炼钢成本上移、炼钢利润收缩的大方向比较明确。预计热卷期价重回震荡的概率提高。策略上，可继续持有01合约压缩利润的套利策略。风险提示：国内逆周期调节政策超预期加码。

　　煤焦

　　焦炭提涨进行当中，现货成交氛围积极

　　焦煤

　　原煤日产环比小幅增加，但煤矿整体复产进度偏缓，且蒙煤通关因蒙古国那达慕大会短期收紧，焦煤供给增量有限，而钢焦企业及贸易环节采购意愿尚佳，坑口成交氛围积极，阶段性供需错配利多煤价，前多策略仍可继续持有，后续可关注煤矿去库进程及中下旬矿端复产进度动态止盈。

　　焦炭

　　河北部分地区落实焦炭50-55元/吨涨价，首轮提涨预计周内落地，钢厂对原料采购积极性尚佳，港口贸易环节接货意愿亦较积极，焦炭现货市场偏强运行，期价走势亦获得支撑，关注下游补库持续性。

　　纯碱

　　宏观乐观预期降温，建材价格上行遇阻

　　纯碱

　　基本面存量利空已明牌。昨日纯碱日产小幅降至10.30万吨（-0.26万吨），阿碱日产降至1.5万吨，宁夏日盛开工负荷将为5成，持续半个月，甘肃氨碱源激化7月26日检修，为期1个月。重碱需求减量趋势明确，其中光伏玻璃堵窑口、冷修计划增多。日产10万吨以上，纯碱供过于求、碱厂被动累库的格局未变。盘面虚盘持仓过高，其中纯碱09合约单边持仓增至159万手以上，对应3180万吨现货，多空博弈激烈，关注宏观预期变化对盘面的影响。策略上，激进者01合约短多头寸配合止损轻仓持有；产能周期错位，玻璃强于纯碱，多玻璃01-空纯碱01策略耐心持有（价差-94，+8）。

　　短期基本面变化不大。浮法玻璃运行产能暂稳。昨日四大主产地玻璃产销率均值降为106%（-5%），投机需求尚可，出现期现正反馈迹象。现阶段浮法玻璃供需相对平衡，玻璃厂库存窄幅变化，价格驱动主要源于宏观预期。“反内卷”乐观预期暂难证伪，浮法玻璃行业亏损冷修的概率也在逐步上升。但国内地产下行周期仍未结束，昨日中央城市工作会议并无实质性利好，需求预期依然疲弱。削弱玻璃价格向上的想象空间。策略上建议，（1）玻璃01合约多单配合平仓线（入场线）持有；（2）产能周期错位，玻璃强于纯碱，继续持有买玻璃01-卖纯碱01套利策略耐心持有（价差-94，+8）。

　　原油

　　月差结构进一步走弱，供应紧张担忧有所缓解

　　机构方面，OPEC7月月报维持2025年全球石油需求增长预期129万桶/日、及全球经济增速2.9%的预测，6月OPEC总产量环比增22万桶/日至2723.5万桶/日。整体来看OPEC对经济维持乐观预期。库存方面，API数据显示原油超预期累库，成品油也有累库，数据偏空。总体而言，原油市场月差结构进一步走弱，供应紧张担忧有所缓解，油价将继续保持高波动特征。

　　甲醇

　　供应和需求同步下降

　　本周新增陕西神木化工检修，甲醇生产企业开工率下降至83%，达到年内最低水平。此前检修的装置最快于月底陆续重启，因此8月产量不会显著增长。过去两周现货报价下跌，期货价格窄幅震荡，基差走弱至偏低水平。非伊货源充足，短期每周到港量维持在30万吨左右，若8月到港量并未显著减少，期货将跌至2300附近，若到港量如期减少，价格有望重新反弹至2400，因此可以考虑卖出09合约平值跨式，上下波动不超过90则盈利。

　　聚烯烃

　　供应回升，价格下跌

　　上半年GDP同比增长5.3%，固定资产投资增长2.8%，制造业投资增长7.5%，国内经济平稳发展。周二聚烯烃期货价格加速下跌，而现货价格跌幅有限，基差走强。月底多套检修装置计划重启，开工率将重回高位，而需求进入年内淡季，供应过剩。另外现货企业看空情绪与期权看跌情绪均达到极高水平，期货价格可能加速下跌。昨日卖出08平值看涨收益丰厚，建议继续卖出09看涨期权。

　　橡胶

　　原料割胶逐步放量，港口累库超预期

　　终端车市消费面临淡季压力，政策加码预期逐步减弱，且轮胎环节库存积压抑制需求传导，橡胶需求兑现或将受阻，而上游胶林割胶延续季节性增产趋势，国内及东南亚主要产区物候条件评估正常，原料供给持续放量，港口橡胶库存已连续6周增库，累库幅度及周期均超往年同期季节性特征，天胶基本面供增需减，胶价上方空间有限。

　　棉花

　　年度末趋紧预期对盘面仍有支撑

　　宏观方面，国内制造业PMI连升两月，生产需求同步回暖，近期商品整体多头氛围浓厚，对棉价有所提振。供应方面，去库存阶段目前尚未有增发配额或储备的政策出台，本年度临近末期供应趋紧预期对盘面持续形成支撑。需求方面，纺企普遍以减产降负荷应对淡季行情，去库压力依旧存在，下游需求疲弱仍是抑制价格持续上涨的主要因素。总体而言，需关注需求淡季、新年度苗情以及宏观政策带来的影响，年度末趋紧预期对盘面仍有支撑。

　　市场有风险，投资需谨慎！

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