纯碱：政策预期支撑，短期震荡偏强。

　　近期宏观政策再度提振黑链市场，纯碱跟随终端强势冲高，期价创两月新高。近期国内纯碱装置检修零散，涉及产能较小，整体供应损失少，且个别的装置检修恢复，市场产量稍有增量。上周终端需求表现一般，碱厂出货相对乏力。不过受宏观政策利好影响，本周终端玻璃市场“反内卷”预期提升，市场空头恐慌离场，引发产业链行情集体冲高。纯碱供应微增，利润小幅波动。近期纯碱市场装置检修、重启并存，整体供应稍有增量。

　　截至上周，纯碱开工率84.76%，主因重庆湘渝装置提负，带动整体供应提升。上周国内纯碱产量73.32万吨，环比增加2.42万吨，涨幅3.42%。碱厂库存高位下滑，市场心态回暖。近期纯碱供应持稳，而终端提货偏弱，国内厂家库存屡刷历史新高。不过，截至本周初，碱厂库存高位稍有去化，市场心态明显好转。据统计，本周初国内纯碱厂家总库存188.42万吨，较上周四降2.14万吨，降幅1.12%。其中，轻质纯碱75.71万吨，环比下跌2.59万吨，重质纯碱112.71万吨，环比增加0.45万吨。周初碱厂库存窄幅去化，但整体库存压力仍存。

　　目前纯碱供需过剩格局并未改善，供应端高位且刚性需求存有走弱预期，碱厂绝对库存量偏高。但目前市场关心和炒作的是未来淘汰落后产能对纯碱未来供给的冲击。上周五，工信部称将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，纯碱、烧碱、PVC的老装置占比较高，市场对于玻璃、纯碱等行业供给收缩预期显著升温。政策不断持续推进对市场构成较强支撑，最先是周五下午工信部的稳增长政策，再到超过20年老旧装置的更新改造指南。以及周末看到山东省关于20年老旧庄子摸底评估的通知文件。目前看到的是，政策逐步转向通过提高企业的生产标准去提高其生产成本，从而让成本较高、现金流较差的企业去自愿出清产能，提高行业整体的盈利水平。来实现保价的稳增长目的，但单单去产能并不能实现稳增长，情绪过后仍需需求端刺激政策的。

　　目前市场主要关注装置是否能达到《工业重点领域能效标杆水平和基准水平2023年版》基准水平。能达标的企业则是相对具备继续生产的标准，不达标的企业则需要技术改造，技改则会产生一定的时间成本和资金投入，若无法完成技改，则会面临装子淘汰。目前，其他省份的老旧装置摸底情况尚不明确，而从最新的山东省关停退出两高项目清单，也并没有看到相关的浮法玻璃和纯碱厂家。说明至少该省份的玻璃厂家是符合要求的，后续仍需关注其他省份的摸底。对于纯碱而言，前期不达标的企业基本都在近几年完成了技改，目前整体行业基本都达已经达到了基准水平，因此技改方面儿对纯碱影响相对较小。但有一方面儿可以关注，前几年部分厂家是通过新建产能只换旧产能的方式来实现。技术改造，而当前部分厂家新产能已投产，本应只换的旧产能还未退出，在今年可能这部分要退出。但即使这部分旧产能淘汰，也难以抵消今年纯碱的投产量。

　　随着纯碱下游需求下降，上游新增产能投产，供需过剩局面难改。但国家反内卷淘汰落后产能的目标是明确的，所以后期再接续出台什么样的政策很难猜测，但最终目的是要提高企业的盈利，实现稳定增长的目的。从这个角度看纯碱行业后续会有利多政策的支撑也是无法证伪的。另一方面，目前现货涨幅较小，期货继续上涨期现套利的压力会大幅增加。总体上纯碱是政策预期和现实压力的矛盾之中，估计市场未来震荡幅度较大，可能短期以震荡偏强为主。

　　操作上尽量待充分回调之后再逢低做多。追高需谨慎。

　　风险提示

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