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　　几个小作文就能驱动这么大的行情吗

　　这一波商品的多头行情，表面由市场传闻(小作文)驱动，实质是商品低估值、基本面边际改善、多空力量逆转叠加‘反内卷’政策催化共同作用的结果。其实很多小作文内容，用常识大概率是会排除掉这些可能性的。尽管部分传闻(如棚改政策加码)在理性分析中是缺乏现实政策依据，但情绪发酵在弱现实背景下被显著放大。所以我们需要回答的问题是，为什么几个小作文就能点燃市场的情绪，而且价格能持续拉涨两周。

　　02

　　商品的供需预期都在改善，估值也够低

　　首先，需求预期在好转。特朗普对华关税政策好于预期，国内需求也没有之前市场预期的那么差，中美经济预期有共振向上的边际变化。可以看到中美股市、包括风险资金都突破了新高。估值端，股市创新高，而商品价格显著偏低了，那么前期超跌、估值偏低的商品就要迎来估值修复的行情。

　　其次，前期多数流畅下跌的、偏过剩工业品，价格已经到了成本区间，供给端面临收缩的压力。如焦煤前期价格已经打到了很多产能的成本线。无论安全检查抑或利润萎缩压力，焦煤供给端已经逐渐开始收缩，供给过剩程度在缓解。

　　此外，时间点上也是很利于多头的。7月作为工业品传统淡季，现实需求端缺乏驱动，市场被迫转向‘预期交易’；叠加重要会议前的政策博弈窗口，传闻难证伪性进一步放大波动。

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　　多空力量的失衡

　　最后，是多空力量的失衡。前期商品持续下跌、供需改善后，很多做空的资金在低价位逐渐选择止盈离场。而商品价格持续下跌的熊市，也使得产业不得不选择低产量、低库存的“主动去库存”的状态。而且产业端在持续下行压力下，往往现金流处于亏损状态，资金也并不充裕。那么价格拉涨后，特别是期货升水现货后，产业选择持有现货做空期货，那么现货的流动性也被锁死，市场中流动的现货也由于前期的低库存处于紧张状态，这反而进一步拉涨了现货价格，进一步加剧了多空力量的短期失衡。

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　　未来展望

　　所以，目前节点上看，供应、需求、估值、预期、多空力量都是有利于多头的。可以说是一次完美的“偷袭“。不过从时间上看，需警惕多头逻辑的边际衰减。第一，供应端，持续拉涨后很多产业链上下游都有了充足的利润，是要提高开工率去兑现利润的，那么供应会起来。第二，8月也是传统需求的淡季，多头有足够的故事去持续支撑淡季的预期，可能是比较难的。第三，期货持续拉涨后，估值偏高，很多现货商是有交割利润的，越往后期现回归的压力越大。第四，下周和月底的会议如果没有小作文所说的内容，或者反内卷没有落地，那么预期是要下修的。第五，在估值上移后，多空力量可能变化。