导语：2025年上半年苯乙烯价格震荡下跌，但行业利润在供需结构相对原料偏强的情况下逐步改善，且5-6月连续两次出现逼空行情，市场关注度提高。7月8日纯苯期货上市，将再度提高芳烃产业链的交易活跃度，下半年苯乙烯供需结构较上半年转弱，原料市场或也难以给予有效支撑，整体价格或难突破上半年高点，价格或先涨后跌。

　　成本+关税贸易扰动，苯乙烯价格震荡下跌

　　2025年上半年中国苯乙烯市场震荡下跌。1-6月江苏苯乙烯市场价格运行区间在7000-8850元/吨，均价在8032.35元/吨，同比下降13.49%。具体来看，2025年上半年苯乙烯价格可以根据驱动因素大致分为三个阶段，第一个阶段：1-3月，主要是成本端（纯苯）驱动，价格先涨后跌；第二个阶段：4-5月，关税贸易扰动驱动，价格先跌后涨；第三个阶段：6月，成本端（原油）驱动，价格先涨后跌。当然苯乙烯基本面变化也是始终贯穿在整个上半年的，主要的驱动因素决定价格波动方向，苯乙烯基本面结构影响价格波动幅度。

　　新产能释放增量，上半年苯乙烯产量同比增加近13%

　　2025年上半年中国苯乙烯市场仅裕龙石化一套50万吨/年装置投产，但经过过去五年的高速扩能期，截止到2025年6月，中国苯乙烯总产能达2169.5万吨/年的历史最高水平。高产能基数为上半年产量增长奠定基础，检修装置减少助力产量攀升至历史同期最高的882.55万吨，国产量创新高对苯乙烯价格施压。

　　上半年，中国苯乙烯产量虽同比增加近13%，但也存在阶段性供应紧张，对价格形成一定支撑，主要是检修集中所致，当然也有因裂解装置问题影响苯乙烯产量及市场情绪的情况，也对阶段性的苯乙烯价格带来支撑。

　　终端需求较预期弱，拖累苯乙烯消费增速

　　春节后终端需求恢复节奏缓慢，一方面是节前备货提前透支节后部分需求，另一方面节后新订单跟进不足，2024年的国补政策及抢出口预期在2025年对需求助力有限，主要是三S下游终端家电属于耐消品，2024年政策出台后对消费的拉动已经出现过高峰，2025年对消费的拉动效果减弱，消费者心态也出现一定变化，等待更大的刺激政策；而抢出口在2024年四季度及2025年一季度也已基本完成，对需求的拉动也环比减弱。

　　整体来看，2025年上半年苯乙烯国内消费量在837.42万吨，环比增长0.91%，同比增长11.34%。虽说终端需求对苯乙烯消费量增长起到拖累，但下游良好的利润水平一定程度促进新装置投产，2025年上半年下游三S新装置产能增加164万吨，分别是PS行业增加44万吨（赛宝龙36万吨、利万产能升级后增加8万吨），ABS行业增加120万吨（浙江石化60万吨、裕龙石化60万吨）。

　　下半年原料或低位修复后震荡，成本存一定支撑

　　从国际油价及原料纯苯来看，展望2025年下半年，油市要关注关税风险、宏观降息、OPEC产量政策及旺季需求兑现几个重点方向。下半年国际油价或呈现“涨-跌”运行态势，三季度受旺季支撑或仍有回升预期，四季度或面临更大的累库压力，价格整体回落趋势不变。预计下半年布伦特月均价围绕59-71美元/桶之间波动。

　　对于原料纯苯来看，2025年下半年纯苯市场将呈现"供需再平衡，估值缓慢修复"的特征。虽然高供应格局难以根本改变，但随着下游集中负反馈的阶段过去，市场有望进入震荡上行通道，纯苯估值也有望从90附近上升至110附近。预计下半年纯苯月均价或在5900-7200元/吨之间波动。整体看成本端未进一步走低，给予苯乙烯的拖累作用较上半年减弱。

　　下半年苯乙烯检修计划减少，供应压力或放大

　　下半年，苯乙烯预计供需双增，需求虽有增加预期，但增长幅度预计小于供应增速。2025年下半年来看，苯乙烯供应或较上半年增量明显，预计环比增加7.88%。一方面是下半年苯乙烯新投产装置增多，另一方面是下半年苯乙烯检修装置减少。

　　终端需求或增量有限，继续限制苯乙烯下游消费增量

　　下半年，从宏观经济环境、政策刺激及国际局势多方面考虑，预计终端需求或增量有限，对下游三S的需求增长或助力偏小。但苯乙烯主力下游尚有新装置投产计划，终端需求增量有限，则会加大三S环节供需矛盾，限制新装置投产进度及在产装置开工负荷，间接限制苯乙烯的消费增量水平。总体来看，下游三S下半年对苯乙烯的消费量或较上半年增加2.52%，粗略预估下半年苯乙烯下游消费量或较上半年增加3.19%。

　　下半年苯乙烯价格或先涨后跌，基差博弈存一定扰动

　　下半年，苯乙烯供需结构预计较上半年转弱，成本端虽有支撑但向上驱动力不强，整体看预计下半年苯乙烯-纯苯价差有走弱预期，但具体来看，已经连续两个月的逼空行情，7月仍存一定可能，支撑市场情绪偏强。8月苯乙烯供需结构较7月相差不多，若无基差方面扰动，价格或区间震荡。9-10月，纯苯或受金九银十需求提振，价格继续偏强，原油或震荡走弱，苯乙烯检修略有增多，需求或也有回归，供需结构略转强支撑苯乙烯价格。11-12月，原料纯苯或有转弱预期，原油继续低位，苯乙烯新装置释放增量，下游需求相对稳定，供需结构再度转弱，价格或有下降预期，与纯苯价差或也进一步收窄。整体看，预计下半年苯乙烯价格趋势先涨后跌，月均价在7650-8300元/吨之间波动。需关注走弱行情中苯乙烯供应若增多不及预期，对价格或有反转的影响。