观点概述

　　2025年上半年在宏观不断出现扰动的大背景下，成本驱动逻辑为主导，叠加产业需求预期弱势，聚酯品种在其共同影响下价格呈现阶段性波动的特征。下半年关税的中期影响仍然存在，税率的落地会对需求尤其是远端需求产生较大影响。同时，宏观以及地缘政治动荡或更容易形成成本支撑阶段性的强弱切换。就基本面而言，产业链自身的基本面总体尚可，上游整体优于下游。上游利润较为可观，负荷相对偏高，库存压力整体不大。主要矛盾点还是集中在终端需求对上游原料的反馈。市场对第三季度的传统旺季有所期待之外，最终关税的落定对外需的影响也是关键变量。因此，综合来看，聚酯产业链维持弱预期、强现实的特点，成本驱动逻辑维持不变。接下来绝对价格跟随胶价的前提下，需求的结构性变化进一步叠加共同作用于价格走势。下半年关注油价波动带来的区间交易机会，以及产业链各品种之间的价差机会。

　　聚酯半年报

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