固收日报20250704：银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行

　　一、债市综述

　　公开市场方面，央行公告，2025年7月4日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了340亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.40%，投标量和中标量均为340亿元。同花顺iFinD数据显示，今日有5259亿元7天期逆回购到期。

　　外汇方面，人民币兑美元中间价较上日调降12点至7.1535。

　　资金方面，7月4日，银存间1天质押式回购(DR001)开盘报1.3014%，上日加权平均价报1.3016%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报1.4620%，上日加权平均价报1.4207%。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)集体下跌。隔夜shibor报1.3130%，下跌0.20个基点；7天shibor报1.4230%，下跌3.30个基点；14天shibor报1.5230%，下跌1.70个基点；1月shibor报1.5810%，下跌1.30个基点；3月shibor报1.5970%，下跌0.90个基点。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行，10年期国债活跃券250011收益率上行0.25BP至1.6420%，10年期国开债活跃券250210收益率上行0.05BP至1.7165%，30年期国债2500002收益率上行0.25BP至1.8515%。国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.11%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约持平。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率普遍下行，5Y“25中行二级资本债01BC”收益率下行0.19BP至1.8450%，3Y“25交行TLAC非资本债01A(BC)”收益率下行1.32BP至1.7460%，2Y“21邮储银行二级01”收益率下行1.00BP至1.6600%。

　　中证转债指数收盘涨0.15%，报447.46，成交额为750.5亿元。电化转债涨57%，安克转债涨超36%，新港转债涨超11%，天阳转债涨超7%；应急转债跌超10%，精锻转债跌超9%，伟隆转债跌超7%。

　　交易所债券市场收盘，地产债涨跌互现。“22万科06”、“22万科02”涨超1%，“22万科04”涨近1%；“H1碧地01”跌超66%，“H0中骏02”跌19%，“21万科06”跌超2%，“21万科04”跌超1%。地方债方面，“重庆2227”涨超4%，“24江西债26”涨超2%；“20天津债86”跌超1%。特别国债方面，“24特国01”持平，“24特国02”涨0.09%，“24特国03”涨0.14%，“24特国04”跌0.01%，“特国2401”跌0.05%，“特国2402”涨0.05%，“特国2403”涨0.21%，“特国2404”跌0.08%。

　　华西固收发表研报，展望下半年，信用债投资重点把握三要素，一是资金面和利率走势，二是信用债供需格局，三是品种性价比。下半年，利率或延续震荡下行。资金面宽松+利率震荡的组合，信用债票息价值凸显，有助于信用利差更长时间内维持低位。同时，由于票息对估值波动的兜底作用弱化，信用债估值波动可能加大。

　　中信建投发表研报，分析2007年以来的国债利差数据发现，10Y-3Y利差同1Y国债YTM具有显著的负向相关性。尽管在不同的历史时期相关系数的值有变化，但这一负相关的方向始终稳定。进一步的，将10Y-3Y国债滞后1个月(按22个交易日计)发现，上个月的10Y-3Y利差同当月1Y国债YTM仍具有显著的负向相关性。尽管相关系数的值有所下降，但这一负相关性在方向同样是长期稳定的。据此，我们得到一个稳定的1Y国债YTM先导指标。通过观察上月10Y-3Y利差的方向，可以对本月的1Y国债收益率变化方向进行判断。综合先前研究的Bernanke三因子模型对7月10Y点位的估算，我们认为，7月长端利率走平概率较大，而短端利率倾向于走强。可适度关注短端机会。

　　二、每日要闻BN

　　1.【商务部就美取消对华经贸限制措施答记者问】商务部新闻发言人就美取消相关对华经贸限制措施情况答记者问。有记者问：近期，商务部新闻发言人表示，中美就伦敦会谈框架细节达成共识，“中方将依法审批符合条件的管制物项出口许可申请。美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施。”近日有报道称，相关企业已接到美国商务部通知，恢复EDA软件、乙烷、飞机发动机等产品对华出口。请问商务部对此有何评论？答：中美伦敦经贸会谈后，双方于近期确认了落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的具体细节。目前，双方团队正在加紧落实伦敦框架有关成果。中方正依法依规审批符合条件的管制物项出口许可申请。美方也采取相应行动，取消对华采取的一系列限制性措施，有关情况已向中方作了通报。(央视新闻)

　　2.【国家税务总局：1—5月支持科技创新和制造业发展的主要政策减税降费及退税达6361亿元】据国家税务总局，今年以来，税务部门不折不扣落实党中央、国务院关于落实好结构性减税降费政策的决策部署，着力推动政策红利精准快速直达经营主体。依托税收大数据深化拓展“政策找人”，持续推进政策精准落地；完善政策落实问题快速反应机制，对基层一线反馈的问题及意见建议实行“直联快反、直报快答”；健全优化税费优惠政策对接外部门获取数据工作机制，加强与外部门数据比对分析，提高政策落实精准度，确保应享尽享。今年1—5月，现行支持科技创新和制造业发展的主要政策减税降费及退税达6361亿元。其中，高新技术企业减按15%税率征收企业所得税等支持培育发展高新技术企业和新兴产业的政策减税1407亿元；先进制造业企业增值税加计抵减等支持制造业高质量发展的政策减税降费及退税4158亿元。

　　3.【黑龙江拟发行89亿元特殊新增专项债】黑龙江省财政厅公告，计划发行2025年黑龙江省政府一般债券(六期)以及专项债券(十期)、再融资一般债券(四期)以及再融资专项债券(五期)，其中专项债券(十期)未披露一案两书，募资用于多个省本级、市区县存量政府投资项目，本期债券发行规模为89亿元，期限10年，招标时间为7月10日10:30-11:10。

　　4.【南京市财政局：按照“631机制”加强债务监测分析，有序推进平台退出，压降刚性兑付强、成本高的债务】“中国财政”发布《厅局长论坛 | 江苏省南京市财政局党组书记、局长林峥：以财政可持续发展推动经济社会高质量发展》，文中提到，2025年，江苏省南京市财政局坚守底线不出风险，统筹资源稳妥有序化债，强化监管兜牢兜实“三保”底线，以收定支实现动态平衡，以财政可持续发展服务保障经济社会高质量发展。

　　5.【苏州市财政局巡察整改通报：对存量高成本非标隐债形成清单式管理，推动“银接非银”，“表外”回“表内”】中共苏州市财政局党组关于巡察整改进展情况的通报中提到，关于“乡镇债务风险需加强管控化解力度”问题的整改：督促各县级市(区)加大对薄弱乡镇的支持力度，偿债资源向乡镇倾斜；做好融资平台债务到期处置和风险防范综合预判及资金安排，乡镇到期债务均得到有效处置，未发生违约事件；加大债务管理政策宣贯力度，多层次、分领域开展债务风险防范宣传和政策指导。

　　6.【财政部2期国债中标结果出炉】中国财政部发行7年期债券，规模1090亿元，发行利率1.5302%，边际利率1.5573%，预期1.5600%，投标倍数4.22倍，边际倍数13.84倍；中国财政部发行10年期债券，规模1310亿元，发行利率1.6188%，边际利率1.6342%，预期1.6300%，投标倍数5.04倍，边际倍数6.91倍。

　　7.【进出口行1期金融债中标结果出炉】进出口行发行2年期债券，规模40亿元，发行利率1.2600%，预期1.4500%，投标倍数4.44倍，边际倍数1.08倍。

　　8.【国开行7月7日将招标增发不超过110亿元两期金融债】国开行7月7日将招标增发不超过110亿元两期金融债，包括1年期固息债和3年期浮息债，两期债发行规模分别为不超过60亿元、不超过50亿元，两期债均采用荷兰式价格招标，招标时间为14:30-15:30。

　　9.【农发行7月7日将招标增发不超过40亿元3年期绿色固息金融债】农发行7月7日将招标增发不超过40亿元3年期绿色固息金融债，本期债券采用荷兰式招标方式，招标时间为14:00-15:00。

　　10.【宁夏回族自治区8期地方债中标结果出炉】7月4日，宁夏回族自治区8期地方债中标结果出炉，投标倍数均超19倍。具体来看，7年期“宁夏2505”中标利率1.65%，全场倍数20.27，边际倍数1.22；7年期“宁夏2506”中标利率1.74%，全场倍数19.43，边际倍数4；3年期“宁夏2507”中标利率1.44%，全场倍数22.13，边际倍数2.19；10年期“宁夏2508”中标利率1.75%，全场倍数22.17，边际倍数1.1；20年期“宁夏2509”中标利率2.04%，全场倍数23.03，边际倍数5.62；30年期“宁夏2510”中标利率2.03%，全场倍数24.07，边际倍数1.57；15年期“宁夏2511”中标利率1.94%，全场倍数19.7，边际倍数1.3；10年期“宁夏2512”中标利率1.79%，全场倍数22，边际倍数3。

　　11.【科创债发行规模超6200亿元，逾七成评级AAA】自5月份科技创新债券(下称“科创债”)相关政策落地以来，各类主体发行科创债热情持续高涨。数据显示，截至7月3日，全市场已发行419只科创债，发行规模超6200亿元。从发行人的性质来看，中央国企和地方国企是科创债发行主力。截至目前，中央国有企业发行科创债3118.32亿元，占比49.90%；地方国有企业发行科创债2260.57亿元，占比36.18%；民营企业、公众企业和集体企业合计发行科创债870.10亿元，占比13.92%。(证券时报)

　　12.【山东出台“文化＋科技”系列政策：统筹发挥地方政府专项债券和政府投资基金作用 支持企业上市融资】 据山东发布，7月4日，山东省人民政府新闻办公室举行省政府政策例行吹风会，解读近日印发的《山东省支持文化和科技深度融合协同创新的政策措施》(以下简称《政策措施》)《山东省文化产业科技创新行动计划(2025—2027年)》(以下简称《行动计划》)和《关于支持鼓励优秀文艺作品创作生产的十项措施》系列政策。《政策措施》提出，在项目引领方面，明确支持文化科技研发、文化智能装备、文化应用场景、文化传播创新、文化文艺创新、文化数据利用、文化大模型、文物保护创新等八大重点方向。在企业和人才培育方面，将奖补文化制造业企业数字化转型，支持建设文化科技融合创新平台，鼓励打造国家级数字化转型标杆。同时，提出柔性高层次人才引进政策，为文化科技人才提供医疗保健、交通出行等绿色通道服务保障。在金融赋能方面，统筹发挥地方政府专项债券和政府投资基金作用，支持企业上市融资，并对按时还本付息的中小文化科技企业科技成果转化贷款给予贴息支持。此外，政策还着力优化协同创新生态，推动相关部门在项目、企业、人才、技术、平台、转化、财政等环节加强统筹协调。作为配套行动指南，《行动计划》则为未来三年(2025—2027)的文化产业科技创新描绘了清晰蓝图。计划设定了到2027年的主要目标：突破20项以上具有自主知识产权的重大关键技术，打造10个以上标杆应用场景，培育20家左右具有山东特色的文化和科技融合重点企业。

　　13.【月初7只权益类基金率先成立，被动指数型产品受青睐】7月伊始，已有7只权益类基金率先成立。权益类基金发行热情高、被动指数型基金受青睐，可以说是7月初以来基金发行的显著特点。据资讯数据统计，截至7月3日，正在发行中的基金共有67只。其中，权益类基金有50只，占比为74.63%；被动指数型基金有34只，占比为50.75%。(证券日报)

　　14.【中金：非农韧性不支持美联储提前降息】中金研报称，美国6月份新增非农就业14.7万人，超过市场预期的11.0万人，失业率从4.2%回落至4.1%，显示劳动力市场仍有韧性。尽管关税的不确定性降低劳动力需求，但随着驱逐移民政策的强化，劳动力供给也在放缓，这抑制了失业率的上升。此外，劳动力市场还可能存在技能错配：一方面，政府裁员和人工智能的快速发展导致“白领过剩”；另一方面，移民政策收紧使低技能岗位持续缺人。这种结构性错配下，未来失业率也不一定明显上升。我们认为，6月非农数据不支持美联储提前降息，我们维持此前判断，下一次降息或要等到第四季度，即由关税带来的涨价过去之后。

　　15.【美国会众议院通过“大而美”税收和支出法案】美国国会众议院3日下午以218票赞成、214票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的“大而美”税收与支出法案。该法案因造成联邦援助削减、长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议。两名共和党籍众议员当天在表决中投了反对票。该法案已于本月1日获参议院通过。白宫3日说，特朗普定于4日即美国“独立日”当天签署该法案，使其生效。(新华社)

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