01

　　螺纹

　　近两年以来，建材的占比逐步下降，导致钢材的淡旺季明显削弱，今年5月份期货提前走了淡季逻辑，那么淡季就有望走淡季不淡的预期差；下半年的旺季可能也不会像往年一样需求环比明显回升，因此，预计下半年的节奏可能如下：6-8月来看，钢材供需压力不大，铁水见底可能将导致原料端见底，钢材将有望走淡季不淡的逻辑，同时关注二季度政治经济会议，价格可能将以反弹为主；9-10月份，为旺季阶段，需求回升不明显，价格高位震荡；11-12月份，可能会炒作压减粗钢产量，以及2026年经济预期，价格有望再度回升。

　　02

　　铁矿

　　长线来看，铁矿石价格将受到西芒杜矿山投产的压制，在全球经济没有出现趋势转好之前，价格反弹压力较大。其下半年的节奏多为跟随成材，近期铁水有见底的迹象，6-8月份可能会走铁水回升，旺季预期较好，铁矿石供需平衡表将明显好转的反弹逻辑；9-10月份，旺季兑现不及预期，价格高位回落；11-12月，压减粗钢的逻辑，成材表现较强，铁矿石表现相对较弱，同时考虑到会有2026年的政策利多，预计大宗商品偏强，预计铁矿价格表现为震荡。

　　03

　　焦煤

　　煤矿短期受安全生产影响产量下滑，但稳产稳供仍是主要行业政策，短期干扰后煤矿仍有增产意愿，且随着近期国内煤价企稳，内外煤价差倒挂程度减弱，进口煤后续有增量预期，国内外供应端有望恢复，而需求端铁水难有继续向上空间，下游仍主要维持低原料库存，短期内焦煤市场因阶段性供需改善或局部结构性矛盾可能支撑行情短暂回暖。然而，从大周期考量，在钢铁行业需求一般，煤矿行业生产政策不变的背景下，焦煤价格仍将易跌难涨，预计2025年下半年焦煤价格或仍将延续偏弱趋势。

　　04

　　焦炭

　　焦化厂连续四轮提降后利润收缩，且圆脸端焦煤现货企稳反弹，焦炭进一步提降的概率偏低，7月后，若钢厂内原料库存继续下降，焦炭有望开启提涨，通过现货上涨修复目前期货较高的升水，但考虑焦煤煤矿复产后，其成本支撑将减弱，提涨轮数可能仅有1-2轮，焦炭短期基本面边际改善，但后续仍将跟随焦煤走势。

　　05

　　氧化铝

　　基差维度：氧化铝基本面维持相对弱势。供应端复产和检修消息并存，但月度产量总体回升，国内氧化铝供应并不短缺；期货仓单库存则继续去化，反映出低价格下，生产商交货意愿降低。但铝土矿港口库存持续增加，供应端整体宽松。需求方面，电解铝生产端没有太多阻碍因素，且库存持续去化至低位，对于氧化铝的需求相对稳定；但进入7-8月的淡季周期，会压制电解铝的价格高度。

　　偏度观察：氧化铝VIX指数处于低位震荡，较低的隐含波动率令做空波动率策略开始效率降低，可以考虑震荡区间上下边际的反向买权策略，以博弈短期波动率放大的机会。电解铝来看，短期偏度较高，波动率仍有下降可能性，关注双卖策略，期货单边策略观望，套利继续关注正套。

　　06

　　沪铜

　　沪铜加权指数上半年涨7.8%，其中至6月涨2.93%。上半年国内宏观国内积极政策持续推进，1季度GDP、5-6月零售、工业增加值强劲增长。美国1季度经济负增长。上半年国内股指偏强震荡，美元延续弱势。加工费大幅度持续走低，上半年全球精铜需求增速大于产量增速，精铜产量增速大于精铜矿产量增速，三交易所仓单库存持续下降。4月初美挑起全球贸易战后，沪铜一度大跌，之后中美逐步接触谈判获积极进展，沪铜在4月初短暂急跌后持续震荡上行，整体看上半年以来沪铜呈现震荡偏强走势，预期下半年偏强走势持续。

　　07

　　工业硅

　　近期西北硅厂有所减产，西南地区复产延续，受大厂减产影响，市场心态有所好转，但现货成交依然较少，下游需求难见好转，工业硅行业库存继续累库。盘面上，近期市场情绪较好，叠加大厂减产消息，盘面反弹趋势延续，然当前位置，西北企业存在套保空间，盘面消息炒作时长仍有不确定性，当前不宜过度乐观。后续关注新疆及西南硅企生产情况以及资金动向。

　　08

　　碳酸锂

　　近期伊以冲突淡化，市场情绪有所好转。“小作文”再次来袭，资金炒作情绪较强，盘面减仓上行。当前碳酸锂下游需求未见明显好转，上游锂盐厂惜售情绪较强，市场观望情绪较重。从自身基本面看，锂盐厂延续复产，盐湖提锂逐步进入生产旺季，矿端价格再次松动，下游正极企业需求尚可，但客供订单数量较多，碳酸锂终端市场回暖有限，工厂库存保持平稳，碳酸锂短期供需宽松状况延续，盘面弱势格局难以扭转。后续关注上游生产及宏观情况。

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