【盘面动态】:周一甲醇09收于2372

　　【现货反馈】:周一远期部分单边出货利买盘为主，基差09+105

　　【库存】: 上周甲醇港口库存较大幅度累库，外轮卸货正常，国产送到套利放量，致使沿海进口表需大幅走弱。江苏沿江主流库区提货明显减量，部分国产直接送至下游影响社会库提货，另有南京主要终端主力管输非显性码头，最终导致江苏明显累库。浙江地区刚需稳中偏弱，正常外轮补充下库存窄幅减量。华南港口库存呈现累库，主要体现在广东地区，周期内进口及内贸船只均有到港，而主流库区提货量减少，使得库存累积明显。福建地区则暂无船只到货，下游少量刚需消耗下，窄幅去库。

　　【南华观点】：地缘冲突暂告段落，带来“地缘风险溢价”的快速消退，其中甲醇作为受伊朗影响最大的品种，价格较前期快速回落。我们认为此次伊以冲突虽然得以缓和，但是相关甲醇装置的供应损失量仍是实打实的，因此在对伊朗甲醇供应中断的担忧大幅缓解后，甲醇的快速下跌更多体现为“地缘溢价消退”，伊朗几乎所有工厂影响了大约三周的产量，且自身库存大量消耗。展望后市，矛盾伴随着MTO检修（诚志计划7月下检修）逐步缓和，但是6月伊朗发运已经缩量（6月发运66.7万吨，环比上个月减少20+万吨），7月的发船一定是不及预期的，6下港口基差顶到400+。在甲醇淡季无法有效去库的背景下，甲醇定价占据比较明显的优势，MTO利润会压得比较低。综上甲醇因为地缘风险溢价褪去跌幅较大，但这种跌幅并不可持续，回归供需面后，甲醇供应损失量仍是实打实的，不宜太过看空。

　　【盘面动态】聚丙烯2509盘面收于7070（-33）。

　　【现货反馈】PP拉丝华北现货价格为7150元/吨，华东现货价格为7170元/吨，华南现货价格为7180元/吨。

　　【基本面】供给端，本期PP开工率为79.3%（-0.28%）。本周PP装置检修量有所增加，开工率下滑。投产方面，裕龙2线于端午节投产，镇海4线于上周末投产，9月前仍有3套装置待投产，6-8月新增产能预计达到220万吨。

　　需求端，本期下游平均开工率为49.05%（-0.59%）。其中，BOPP开工率为60.41%（0%），CPP开工率为56.38%（-0.62%），无纺布开工率为36.28%（-0.37%），塑编开工率为43.2%（-0.36%）。当前下游处于传统产销淡季中，开工率下滑，进而导致工厂原材料采购意愿有限。

　　库存方面，PP总库存环比下降4.23%。上游库存中，两油库存环比下降1.27%，煤化工库存下降10.26%，地方炼厂库存下降7.29%。中游库存中，贸易商库存环比下降9.21%，港口库存上升2.5%。

　　【观点】在宏观情绪会落后，PP进入震荡整理阶段。本轮以伊冲突的爆发虽然导致PP原材料甲醇和丙烷的发运有所延迟，但对PP装置的开工情况并未造成实质影响。从基本面来看，PP近期呈现供增需弱的格局：供给端，6-8月新装置投产计划较多，预计新增产能达到220万吨，导致供给端压力大幅增加。而在需求端，当前仍处于下游产销淡季之中，企业以刚需补库为主，需求缺乏增量驱动。所以在当前的供需格局下，PP存在较大压力。但是由于近期丙烯价格偏高，有企业也出现了短停PP装置外卖丙烯的情况，这对PP形成了一定的支撑，但是预计丙烯的高价难以持续，后续PP仍将回归弱势。对比PE来看，当前L-P价差走扩逻辑具备一定支持，后续需关注装置投产进度和中美关税政策变化。

　　【盘面动态】塑料2509盘面收于7261（-41）。

　　【现货反馈】LLDPE华北现货价格为7200元/吨，华东现货价格为7280元/吨，华南现货价格为7380元/吨。

　　【基本面】供给端，本期PE开工率为76.44%（-2.25%）。本周装置检修较多，开工率下滑，7月多套煤化工装置仍存在检修计划，预计PE装置检修量将持续偏高。需求端，本期PE下游平均开工率为38.14%（-0.55%）。其中，农膜开工率为12.35%（+0.23%），包装膜开工率为47.96%（-1.19%），管材开工率为28.33%（-0.34%），注塑开工率为52.05%（-0.96%），中空开工率为38.38%（+0.44%），拉丝开工率为31.77%（-0.17%）。本周农膜开工率和订单情况有小幅回升，但同时成品库存有所累积，从往年趋势来看，农膜旺季的开启要待到7月下旬。库存方面，本期PE总库存环比下降5.78%，其中上游石化库存环比下降12%，煤化工库存下降4%，贸易商库存上升2%。

　　【观点】目前宏观情绪已基本消退，聚烯烃重回基本面逻辑。在PE方面，近期供给端压力有所缩减，主要分为三个方面：1）当前PE装置检修依然较多，预计集中检修季将持续至7月中旬；2）由于HDPE-LLDPE的价差持续处于高位，部分全密度装置由LLDPE转产HDPE，给标品LLDPE供给带来边际缩量，与此同时，虽然HDPE供给量有所增加，但由于其当前但供需情况较好，库存处于极低水平，短期内HDPE市场尚能够消化转产所带来的供给压力；3）以伊冲突导致伊朗聚烯烃装置出现了大规模停工的情况，虽然目前已在逐步恢复当中，但预计7-8月的PE进口仍将受到一定影响，出现小幅缩量。综合三点来看，我们认为PE供给近期有所收缩。虽然当前PE下游依然处于淡季之中，需求增量比较有限，但总体供需压力不算太大，使得PE下方存在一定的托举力。对比PP，PE短期基本面情况相对较好，L-P价差走扩逻辑有一定支撑。

　　【盘面回顾】EB2508收于7287（-11）

　　【现货反馈】下午华东纯苯现货5955（-），苯乙烯现货7665（-260），主力基差378（-249）

　　【库存情况】截至6月30日，江苏纯苯港口库存17.7万吨，较上期环比增加3.51%。截至2025年6月30日，江苏苯乙烯港口库存9.88万吨，较上周期增加1.38万吨，幅度+16.24%；截至2025年6月26日，中国苯乙烯工厂样本库存量19.99万吨，较上一周期增加1.11万吨，环比增加5.90%。

　　【南华观点】

　　纯苯：供应端，周期内浙石化裂解，福海创重整等装置停车石油苯开工率下滑、加氢苯开工率小幅波动。需求方面，五大下游中仅有苯胺受江苏富强、华泰停车影响开工率下降，其他四大下游受装置重启、提负影响，开工率有不同程度提升，尤其是己内酰胺开工率大幅提升7.9%，总体对纯苯需求继续回升，周产量供需差继续走扩。周一港口库存变动不大。检修计划看原定于7月初检修的福佳装置推迟了其检修至9月，近端检修损失减少，需求端近期虽然也持续有装置回归但仍无法改变6-7月纯苯过剩格局。中东局势基本稳定，原油回吐战争溢价，带动下游化工品价格下跌。中石化调整挂牌价至6100元/吨，现货市场价格基本回到伊以冲突前，下游维持刚需采购为主。

　　苯乙烯：供应端开工率持续上升，周产量攀升至历史高位。需求端，EPS、ABS均有检修装置回归，开工率提升，PS受雅士德、连云港石化减停产影响，开工率下滑，3S综合需求较上一周期有所提升。3S逐渐进入需求淡季，最新的三大白色家电排产数据较上一期明显下修，终端对于三季度消费需求预期偏悲观。周一港口延续累库，6下纸货交割结束，现货流动性逐渐恢复，苯乙烯进入累库通道。基本面看苯乙烯供需格局转弱，后续重点关注乙烷进口问题，当前消息看装载乙烷的货船在向中国靠拢但仍未获得卸货许可。当前看地缘溢价快速消退，市场重新回归基本面主导，可尝试逢高布空。

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