研究员：陈界正

　　期货从业证号：F3045719

　　投资咨询证号：Z0015458

　　最近几个月来，豆粕盘面以及现货波幅明显放大，国内豆粕表观需求也持续良好，市场多空观点分歧较大。带着一部分问题，我们前往华北地区走访豆粕上中下游产业链，了解市场情况。华北地区是国内大豆压榨大省，日压榨产能超过5万吨，同时，华北地区也是饲料需求大省，生猪禽类养殖量维持高位，对于了解国内当前豆粕市场情况具有较大指导意义。

　　考察路线：天津-廊坊-保定-石家庄

　　第二部分调研内容

　　企业F

　　企业情况：企业是贸易商，客户结构中贸易商和饲料厂各一半，其中中小饲料厂居多，贸易量今年有所增加，增幅主要源于购买了比较多今年的基差

　　华北市场情况：早年北方豆粕扩全国，但是现在南方产能增加比较快，导致北方地区豆粕价格维持高位。需求以猪鸡居多，反刍占比比南方相对偏高，水产比较少，大型集团相对少，散户养殖为主，因此贸易量相对比较大，贸易商比例大概要占到80%，造成了从众的心态比较明显，存在追涨杀跌的情况，容易出现抢货的情况。从物流情况来看，一般50价差大约要发10万吨豆粕到东北，内流方面山东和华东与华北价差在80-100左右要发到河北，预计量在10万吨左右。如果剔除内流和外流，省内基本要在120-130万吨的压榨量属于一个平衡点，否则可能出现累库。西北此前是华北的市场，近年来西北地区建立油厂，同时南方地区产能增加，大约西北有一半市场留给其他地区

　　买货情况：后面每个月大概买70%，剩余部分考虑补货或买现货

　　需求：大供应大需求，预计压力最大可能出现在7月份

　　配方情况：主观预计价格到3300，需求会下降10%，到3500，会再降10%。添加比例增加2个点左右，现在配方已经到了极值

　　杂粕：包括棉粕，菜粕，棉粕主要来源于新疆，山东，本地很少，一般豆粕比棉粕高出800替代价值比较高，如果降到500可能剩下一部分刚需，如反刍料，中大猪，当前和豆粕价差200元/吨，使用量很低。菜粕今年增量比较多，主要用于反刍，最早一个月用量2万吨，现在一个月6-7万吨，颗粒粕和粉粕大约在各一半，来源地包括加拿大剩余量和阿联酋，北方对于粉粕需求量反而比较大，俄罗斯大约有几千吨

　　后市观点：前面3000以上涨的有点高，但跌到2900以下也比较费劲。压力上看高于去年，但是现货到-150难度大，主要因为价格偏低，91倾向于反套，但最终看正套，美豆相对偏看空，主要因为天气太好，另外出口存在不确定性

　　企业G

　　企业情况：产能24万吨/年，去年产量是11万吨，反刍料3.5万吨/年，猪料1.2万吨，肉禽，蛋禽5-6万吨，禽类主要覆盖当地，反刍除了本地，东北内蒙都会有。企业豆粕买货模式主要是结合行情和需求共同判断，集采为主贸易为辅，比例大约85：15，主要生产商品料以及一部分代工

　　库存：物理库存10天，总头寸20天，对于周转率有要求，计划后续维持在7-10天

　　需求情况：基本可以用掉，通常是提两车用掉一车半，但是现在肉鸡行情不太好，养殖已经开始进入亏损，种蛋和养殖都已经开始赔钱，部分客户已经开始出栏，后续增量情况不确定。6月份产量增加，环比增加8%，同比也有所增加。区域猪和禽的饲料量都有增加，反刍量下降。6-7-8月反刍料通常是下降的。

　　配方：中大猪料基本不用豆粕，前期用了棉粕，花生粕，现在又恢复了豆粕的用量。杂粕总用量在2%。豆粕和棉粕在反刍料中，禽中杂粕用量比较少。禽料中豆粕添加比例大约在27-29%，比去年增长，大约在25%左右。白羽肉鸡中主要使用豆粕，高价情况下会少量添加花生粕，预计在3-5%左右，白羽肉鸡中弹性不超过2-3%，白羽料肉比已经能做到1.3左右。DDGS中用量在猪中加8-10%，运费240-270。菜粕会在奶牛中用，来源地相对较多。

　　风险提示