油脂

　　美国生物燃料政策超预期，

　　豆油平衡表显著缩紧

　　★美国生物燃料政策远超预期

　　北京时间6月13日晚至6月14日凌晨期间，美国生物燃料政策发生重大变动。EPA发布2026年和2027年可再生燃料标准提案，将2026年可再生燃料掺混总量设定为240.2亿加仑RIN，2027年为244.6亿加仑RIN，远高于 2025 年的 223.3 亿加仑RIN。其中，EPA将2026年与2027年生物质柴油（Biomass-based diesel，简称BBD）的掺混总量设定为71.2亿加仑RIN与75亿加仑RIN，分别对应56.1亿加仑与58.6亿加仑，其中2026年的56.1亿加仑较2025年的33.5亿加仑增加67%，也高于市场预估的52.5亿加仑。此外，EPA提议下调可再生燃料生产商使用进口原料和进口商在2026年及以后年份产生的RIN，将比现行RFS法规中生产相同数量的燃料所产生的RIN减少50%。

　　★美豆油2025/26年度平衡表显著收紧

　　在最新掺混量下，2026年美国生产生物燃料将消耗豆油约700-1400万吨，在其他消费维持不变的情况下，2026年美国豆油总需求约为1300至2000万吨。按照最低增量计算，在其他项目维持不变的情况下，2025/26年度美豆油平衡表期末库存将下降至9.51亿磅，较6月USDA供需报告中的15亿磅大幅下降。而在其他情景下，美豆油无法满足自给自足，需要通过减少出口、增加进口、增加美豆压榨来满足，预计将使全球豆油供应减少280-780万吨，这将使得美国乃至全球豆油平衡表显著收紧。

　　在美豆油价格的大幅上涨下，马棕油将首当其冲受到影响，价格中枢将显著提高，会通过进口成本的提升传导至国内棕榈油盘面，而国内豆油盘面则是将逐步通过美豆价格的抬升与棕榈油的带动走强。菜油盘面受到影响相对较小，涨幅预计较小。策略方面可关注短期三大油脂多配机会。

　　★风险提示：

　　政策变动风险，宏观风险，原油价格波动风险等。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《美国生物燃料政策超预期，豆油平衡表显著缩紧》，发布时间：2025年6月19日。

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