石油需求方面，IEA6月报告预估2025年、2026年全球石油需求分别增长72万桶/日、74万桶/日，均较5月报告的需求增速小幅下调2万桶/日，主要考虑到二季度中、美两国之间贸易摩擦对需求的打压。EIA预估2025年、2026年全球石油需求增速分别为80万桶/日、105万桶/日，较5月报告的需求增速分别下调18万桶/日、上调15万桶/日，6月EIA对经合组织国家2025年、2026年的石油需求增速分别下调16万桶/日，上调14万桶/日，对非经合组织国家2025、2026年石油需求增速分别下调2万桶/日、上调1万桶/日。OPEC认为美国与其贸易伙伴的谈判取得初步进展，6月对全球经济增长预测维持不变，OPEC的6月报告预估全球2025、2026年石油需求增速均为130万桶/日，与5月评估结果一致。美国夏季出行旺季及亚洲地区持续航空旅游复苏均将提振航煤和汽油需求，此外中国和印度制造业活动的改善亦将支撑石油需求。

　　石油供应方面，IEA预估5月OPEC+增产16万桶/日，低于每月增产41.1万桶/日的退出减产安排，与考虑最新减产补偿计划后的5月增产计划25.5万桶/日基本一致，主要因为伊拉克、科威特、尼日利亚、俄罗斯等国供应均环比4月下降。同时，5月哈萨克斯坦、阿联酋、伊拉克、科威特、俄罗斯等国5月产量分别超过考虑减产补偿后的目标47、35、28、19、17万桶/日。伊以冲突加剧以来，德黑兰附近油库和炼油厂遭到袭击，目前报道称尚未造成重大损失，但冲突对后续伊朗及周边地区石油出口的影响仍需紧密关注。EIA6月报对2025年美国原油产量增速的预估与5月一致，值得注意的是，EIA对美国原油产量达峰的预估提前至今年二季度，数量为1352万桶/日，5月曾预估美原油产量在四季度达峰，数量为1363万桶/日。究其原因，油价下行背景下活跃钻机减少，5月活跃钻机为553台且降幅远超此前EIA月报预期，新钻井及新井完工等指标亦呈显著下降趋势。据EIA预测，美国页岩油产量拐点已至，将在今年下半年与明年进入减产通道。

　　基于最新的三大机构供需平衡表及我们对OPEC+供应增量的评估，预计2025年全球石油市场将自去年的供需缺口31万桶/天转变为盈余98万桶/天，而2026年的供需仍面临更大压力。其中一至四季度市场盈余分别为84万桶/天、92万桶/天、66万桶/天、152万桶/天，总体较上月评估水平出现增加。

　　原油市场当下主导话题为中东地缘风险，在美国与伊朗重返谈判桌前，伊以冲突尚无明确的降级信号，且美国直接介入的可能性正在增加。尽管OPEC国家473万桶的有效闲置产能及OPEC+5月22.6万桶/天的增产弹性意味着伊朗的原油出口量级能够在6个月左右的时间被弥补，但投资者仍应密切关注伊朗原油生产及出口设施的遇袭风险及相应产生的短期供应减量。而根据2011年伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡的市场定价表现，本轮布伦特原油近月合约的极端上行风险指向80-90美元/桶，仍建议投资者持有虚值看涨期权避险，待地缘局势明确缓和后再介入中期空头策略。此外，考虑到中东地缘风险升温对中质含硫原油的供应扰动更为直接，中东到中国的油轮运费亦受到支撑，我们相对看涨SC较布伦特的价差。

　　国投期货

　　首席分析师高明宇期货投资咨询号：Z0012038

　　中级分析师王盈敏期货投资咨询号：Z0016785

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